2020年三季度水泥市场运行与后市展望

今年上半年，新冠肺炎疫情肆虐，三季度多地又受雨水天气困扰，水泥行业疾风遇劲草，三季度水泥产量恢复增长，并达到5年最高水平，弥补了一季度受疫情影响的损失。进口熟料再创新高，前三季度行情震荡下行。尽管如此，水泥行业效益并未受大幅冲击，前三季度行业利润总额预期同比小幅下滑，甚至有望追平。四季度，基建项目将会是水泥需求的主要支撑，北方市场逐渐转淡，南方水泥需求还处于旺季，预计南方主要需求地水泥行情还将进一步上涨，但从全国来看水泥价格再次冲击高位难度加大。

一、水泥需求：基建、地产投资增速回正 水泥产量增长

今年上半年，受新冠疫情影响，我国经济受到冲击，上半年GDP下滑1.6%，前三季度由负转正同比增长0.7%，经济延续稳定恢复态势。

前三季度，全国固定资产投资同比增长0.8%，9月份固定资产投资环比增长3.37%。其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.2%，其中，铁路运输业投资增长4.5%，道路运输业投资增长3.0%，水利管理业投资增长0.9%，公共设施管理业投资下降3.3%。前三季度，公路建设投资完成额为1.78万亿，同比增长12.8%。前三季度全国铁路固定资产投资略有放缓，累计完成5531亿元，同比下降0.26%，其中9月完成投资991.56亿元，同比下降5.55%。

图1：1~9月基建投资增速回正（0.2%） 图2：三季度各项投资处于V型反弹区（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产端，1~9月，全国房地产开发投资10.35亿元，同比增长5.6%，尽管今年以来受到疫情影响，房地产投资额一度同比下滑，但从6月起增速已回正，其中1-8月建安工程投资额达到5.34亿元，同比增长3.05%。从投资层面来说，尽管总投资及建安投资受到疫情影响，一度下降，但进入下半年都已回正，增速比2019年有所放缓，但增速在疫情的背景之下仍可说是比较可观的。

前三季度，新开工面积16亿平方米，同比下降3.4%，施工面积约86亿平方米，同比增长3.1%，竣工面积4.13亿平方米，同比下降11.6%。

图3：房地产开发投资增速转正 图4：1~9月新开工及施竣工面积同比

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三季度基建、房地产投资均回正，水泥需求恢复增长。1-9月水泥累计产量为16.76亿吨，同比下降1.1%，其中三季度水泥产量为6.78亿吨，同比增长4.96%，是2016年以来三季度产量最高的年份。分月份看，7月产量稍低，不足2.2亿吨，同比仅增0.80%，8月和9月产量分别为2.24亿吨和2.34亿吨，同比大增6.78%和7.37%。由此可见，三季度水泥产量达到5年最高水平，主要是弥补了一季度受疫情影响的损失。

图5：三季度水泥产量同比增长4.96% 图6：8-9月水泥产量同比大增

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从各省产量看，31省市中多数省市出现同比下降，12个省市水泥产量同比增长。其中，北京、天津、湖北降幅最大，同比萎缩超过20%以上，上海和青海同比下滑在10-20%，其余地区下滑幅度在10%以内；产量增长的省份中，仅有辽宁一省增速在10%以上，同比增长11.2%。湖南省产量同比持平。

图7：全国各省市水泥产量同比%

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二、进出口：进口熟料再创新高 水泥出口大幅下滑

中国是全球主要的熟料进口国和水泥出口国。1-8月，全国共进口熟料1877.15万吨，同比增长49.54%，再创历史新高，平均进口单价为38.60美元/吨，同比下跌15.84%。

图8：熟料进口量创新高 图9：熟料进口量单月同比趋势

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1-8月，我国进口熟料来源国家和地区共有15个，相比去年同期减少了7个。中国从越南进口量最多，合计进口1069.17万吨，占进口总量的约57%，从日本的进口量增速最高，同比暴增705.19%。今年以来我国进口熟料的国家和地区更加集中，二季度国内疫情得到有效控制，需求反弹，国外受疫情影响内需不振，亚洲熟料主要出口国家在5、6月份加大对外出口力度，中国成首选国家，来自越南、阿联酋、泰国、日本的熟料明显增多。

表1：2020年1-8月我国熟料进口来源地分析

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水泥出口方面，1-8月共出口水泥172.42万吨，同比大幅下滑52.80%，主要是由于硅酸盐水泥出口量的下滑。自2018年以来水泥出口量持续下降，今年全年出口量预计在300万吨左右，仅有2014-2015年的1/3的水平。

图10：水泥出口量同比

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三、产能投产：1-9月投产熟料产能已超去年全年

根据中国水泥网水泥大数据平台统计，今年前三季度，全国共投产水泥熟料生产线15条，合计熟料实际产能2193.25万吨，已超过去年全年的投产量。分地区看，全国六大区域除了华北之外均有新投产生产线，其中投产的产能约有57%位于西南地区、18%左右位于中南地区、约11%位于华东地区、西北和东北占比在10%以下。

图11：近年熟料产能投放情况 图12：1-9月产能投放区域分布

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥价格与行业利润：三季度行情反弹，利润同比或下滑

今年前三季度，全国水泥价格指数震荡下行，受淡季加疫情的影响，1-4月水泥价格持续下跌，4月下旬见底反弹，价格反弹仅持续到6月初就出现拐头下行。7月，受全国大范围连续降雨及持续高温的影响，水泥整体需求处于低迷状态，环比下跌4.09%。8月起全国水泥价格进入上行通道，8月和9月环比分别上涨3.39%和4.11%。9月月末全国水泥价格指数（CEMPI）为146.33点，同比降幅为2.5%，前三季度合计下跌了12.1%。

图13：1-9月水泥价格指数走势 图14：2020各月价格环比涨跌情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从各省价格表现看，三季度水泥价格上涨和下跌的数量相当。14个省（市）价格上涨，其中涨幅在10%以上的有5个，分别是吉林、江苏、黑龙江、河南和浙江，多数位于华东和东北地区，辽宁、上海、福建和海南四地涨幅在5-10%，其余河北、北京等地三季度行情小幅上涨。行情下跌的地区有15个，主要集中在西南地区，西北和中南的局部地区，跌幅最大的为贵州，三季度跌幅高达11.47%，广东、重庆、陕西和青海紧随其后，跌幅也在5%以上，其余地区跌幅较小，在5%以下。

图15：全国各省三季度价格变动%及9月末水泥价格

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

由于多数省份年内的价格回落，9月底，全国多数省市水泥价格低于去年同期，吉林、四川、贵州三省跌幅超过10%，水泥价格同比分别下降15.58%、15.20%和10.93%，仅有辽宁、甘肃、福建和宁夏四个地区涨幅在5%以上，青海、西藏等5个地区涨幅在5%以下。

图16：各省9月底水泥价格同比变化（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

前三季度看，由于今年水泥价格水平低于去年同期，水泥产量也有小幅下降，量价齐跌，预计1-9月行业利润同比有所下降。根据工信部数据，1-7月水泥行业利润总额为926亿元，同比下降7.12%，7月份，水泥行业利润同比下降7.07%。8-9月水泥产量同比大增，价格也有所回升，尽管三季度来看利润总额下降，但降幅应比7月有所缩窄。

图17：7月累计行业利润下降7.12% 图18：7月水泥行业利润同比下降7.07%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥成本方面，9月末秦皇岛（Q5500K）动力煤平仓价为603元/吨，同比上涨3.61%。三季度煤炭价格上涨。9月末水泥与煤炭成本价格差为317.71元/吨，同比下跌3.15%，今年以来水泥与煤炭成本价格差呈现下降趋势。尽管成本端有所下降，但由于降幅小于水泥价格的降幅，因此成本的下降无法完全抵消价格的下跌，这也是行业利润下降的原因。

图19：2020年1-9月煤炭价格及水泥煤炭成本价格差（元/吨）

数据来源：中国水泥网指数中心，水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、四季度展望

（1）需求：基建支撑 全年有望追平

今年房地产施工受到严重限制，拖累水泥需求，尽管开发投资和建安支出在二季度回正，新开工和竣工面积仍然是下降的，尤其竣工面积降幅更大，超过10%，新开工还是小幅的下降，竣工面积回正至少有半年的周期。地产“三条红线”政策进一步加大了地产公司的资金压力，未来房地产行业可能会出现中小企业破产，行业的并购重组等，重回高速增长还需一段时间。目前基建项目成为水泥需求的主要支撑，尤其是中西部及华东包括华北雄安带来明显的增量。

（2）供给：受新投产能影响，西南市场行情低迷

今年前三季度新投产产能已经超过去年全年，其中一半以上产能集中在西南地区，导致今年以来西南整体行情低迷。进入秋冬季，需要密切关注地方错峰生产政策的变化，我们认为今年错峰政策整体或与往年较为一致，不过在执行力度上，南方优于北方。

（3）行情：南方主要地区继续上涨 冲击去年高位有难度

进入四季度，北方市场逐渐转淡，南方水泥需求还处于旺季，预计南方主要需求地水泥行情还将进一步上涨，但从全国来看，随着错峰生产政策的常态化，产能置换项目进入投产释放期，水泥价格再次冲击高位难度加大。