CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201704）

  1.宏观

  一季度国家经济出现超预期回暖，GDP同比增长6.9%，当季增速追平2015年第三季度水平，高于2016年各季度单季增速，中国经济迎来“开门红”。经济数据大面积好转，从工业增加值、固定资产投资到国际贸易，都显示出明显好转的迹象，同时经济结构调整的成果继续稳固。

  从体现经济发展的重要指标工业用电量、铁路货运量及中长期信贷情况来看，一季度累计工业用电量同比增长7.68%，实现近五年的增速新高，工业增加值同比增长6.8%，较2015、2016年全年明显提高；铁路货运量同比增长15.5%，突破近7年增速新高，货运量仅低于2011-2014年同期水平。今年一季度中长期信贷投放力度空前，新增中长期贷款4.19万亿，同比增长33.5%，是近十几年一季度投放力度最大的一次，也成为推动经济增长的一大重要因素。

  1.1GDP

  一季度，国民经济延续了去年下半年以来稳中有进、稳中向好的发展态势，GDP同比增速出现6.9%的良好表现。“三驾马车”对GDP增长的贡献率继续调整，最终消费指出的贡献率继续增长，货物和服务净出口贡献率也由负转正，经济增长对资本形成的依赖程度越来越小。

  图1：GDP同比增速（右）及三驾马车贡献率变化情况

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  分产业看，第一产业增加值同比增长3.0%，第二产业增加值同比增长6.4%，第三产业增加值同比增长7.7%，从三大产业对GDP增长的贡献率来看第三产业的贡献率为61.7%，再创新高。农业生产总体稳定；工业增速明显加快，受大宗原材料价格上涨的影响，企业利润快速增长；服务业增长较快，景气度持续较高，服务业生产指数增长比上年同期加快0.1个百分点，3月份服务业商务活动指数为54.2%，月度环比提高1.0个百分点。

  1.2 PMI

  一季度，国家统计局PMI保持上涨走势，到3月份已涨至51.8%，达到2012年5月份以来的最好水平。从分项指标来看，生产指数、新订单指数、新出口订单等指标一季度均呈现逐月递增走势，制造业生产增速持续加快，3月份生产指数已经升至54.2%。新订单指数持续升高表明制造业市场需求持续增长，出口订单也保持持续增长，表明制造业出口环境在不断改善。一季度主要原材料购进价格持续下滑，但下滑幅度不大 。

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局，WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  一季度，财新中国PMI出现先升后降的走势，2月份升至51.7%，3月份回落至51.2%，尽管仍在活跃区域但与2月相比活跃度已经有所下降。这与国家统计局制造业3月指数继续上涨的情况发生明显背离，财新中国服务业PMI在3月份也出现下跌，也与国家统计局走势相反。财新智库专家表示这与二者样本偏向有关，同时财新智库专家认为临近二季度窗口期，经济转弱迹象已经开始显现，后期可能面临更大的下行压力。

  1.3 CPI、PPI

  一季度CPI保持近几年以来的较低水平，2、3月份CPI环比持续下滑，最主要原因是食品价格保持回落，2、3月份食品价格同比分别下降4.3%、4.4%；不包括食品和能源的核心CPI一季度同比涨幅较大，1月份涨幅2.2%，2月略有回落为1.8%，3月份涨幅再次回升至2%。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  一季度PPI同比上涨7.4%，3月份同比上涨7.6%，较2月略有下降。3月份，生产资料价格同比上涨10.1%，影响PPI水泥上涨约7.4个百分点；生活资料价格同比上涨0.7%，影响PPI水平上涨约0.2个百分点。据测算，3月份的PPI同比涨幅中去年价格变动的翘尾因素约为5.8个百分点，新涨价因素约为1.8个百分点。

  1.4 M0、M1、M2

  3月末，广义货币（M2）余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点；狭义货币（M1）余额48.88万亿元，同比增长18.8%，增速分别比上月末和上年同期低2.6个和3.3个百分点；流通中货币（M0）余额6.86万亿元，同比增长6.1%。一季度净投放现金301亿元。

  3月末，本外币贷款余额116.6万亿元，同比增长12.3%；月末人民币贷款余额110.83万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。一季度人民币贷款增加4.22万亿元，同比少增3856亿元。3月末，外币贷款余额8368亿美元，同比增长3.5%。一季度外币贷款增加510亿美元，同比多增726亿美元。3月份，外币贷款增加65亿美元，同比多增145亿美元。

  图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）

  数据来源：中国人民银行，中国水泥网，中国水泥研究院

  2017年一季度社会融资规模增量为6.93万亿元，比上年同期多2268亿元；其中，一季度对实体经济发放的人民币贷款增加4.5万亿元，同比少增1615亿元。3月末社会融资规模存量为162.82万亿元，同比增长12.5%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为109.69万亿元，同比增长12.6%。

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  2.需求面

  2.1固定资产投资

  一季度固定资产投资（不含农户）完成额93777亿元，同比名义增长9.2%，增速较1-2月份提高0.3个百分点。分产业看，第一产业投资2335亿元，同比增长19.8%，；第二产业投资35094亿元，增长4.2%；第三产业投资56349亿元，增长12.2%。第三产业仍是拉动固定资产增长的支撑力量。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  从固定资产构成来看，拉动固定资产投资增速上涨的主要力量为设备工器具购置，一季度完成投资额同比增长9.9%，增速较去年同期上涨6.4个百分点；而建筑安装工程投资同比增长10.1%，较去年同期回落1.6个百分点；其他费用增长3.8%，增速同比回落12.5个百分点。

  2.2基础设施建设

  一季度基础设施投资完成额18997亿元，同比增长23.5%，增速比1-2月份回落3.8个百分点，比去年同期上涨3.9个百分点。其中，水利管理业投资增长18.3%，公共设施管理业投资增长27.4%，道路运输业投资增长24.7%，铁路运输业投资增长10.8%。

  图6：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  一季度基础设施投资占全部投资比重为20.3%，比去年同期提高了2.4个百分点，对整体固定资产投资增长的贡献率提高至45.5%，拉动了固定资产投资增长4.2个百分点。基础设施建设的稳定高速增长将继续成为全国固定资产投资增长的重要支柱，也将成为拉动水泥需求的积极稳定力量。

  2.3房地产业

  从房地产投资及建设情况来看，投资增速仍保持上涨走势，一季度房地产开发投资完成额19292亿元，同比名义增长9.1%，增速较去年全年上涨2.2个百分点，比去年同期上涨2.9个百分点。从施工面积、新开工面积来看，一季度施工面积同比增长3.1%，较去年全年略有回落；新开工面积同比增长11.6%，较去年全年上涨3.5个百分点，反转了去年下半年以来增速持续下滑的走势，新开工势头好转。一季度销售面积同比增长19.5%，增速有所回落。

  图7：房地产施工、新开工、竣工及销售同比增长情况（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  房地产行业尽管一季度投资增速上涨，新开工面积增速止跌上涨，但施工面积及销售面积均现增速下滑走势，年内，随着房地产调控政策的深入，房地产投资对于水泥需求的拉动作用将存在较大的不确定性。

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  3.水泥量价

  3.1产量

  2017年一季度全国水泥总产量达44115万吨，同比下滑0.3%，出现近十余年的第二次一季度产量同比下滑。主要原因是2016年-2017年全国尤其是北方地区错峰生产执行力度较大，企业停窑情况较好。

  图8：水泥、熟料累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，华北地区一季度累计产量同比大幅下降，降幅达13.78%，华北两省两市一区一季度水泥产量均为同比负增长，其中北京和河北产量分别同比下降了28.8%和18.4%，北京市产量跌幅超过了2015年。东北三省一季度累计也是同比下降，降幅为8%，辽宁省降幅最大，达到12%。中南地区一季度也出现产量同比下滑，中南各省除了广东其余五省产量均为同比下跌。华东、西南、西北地区一季度产量同比上涨，西南涨幅最大，西南地区西藏自治区产量继续大幅上涨；华东、西北地区产量只有微幅增长，增幅分别为1.32%和0.22%。

  图9：各地区水泥累计产量同比增速走势图

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  3.2价格

  一季度全国水泥价格出现先跌后涨的走势，春节前至2月底价格出现松动回落，但自3月初开始价格再次恢复上涨行情。CEMPI一季度累计涨幅为2.77%，YRCPI一季度累计涨幅为6.18%。3月末，CEMPI与YRCPI终值分别为105.22、100.63点。

  图10：近三个月全国及长江流域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，一季度累计涨幅最大的为东北地区，3月末终值与1月初初值相比上涨了11.47%，其次是华东地区，涨幅为4.2%，西北地区上涨3.48%，华北地区上涨2.76%。中南和西南地区一季度价格出现下跌，累计跌幅分别为1.72%、1.22%。

  图11：近三个月各区域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  东北：一季度3月中辽宁地区率先涨价，挂牌报价涨幅达到40~50元/吨，月末黑龙江、吉林相继跟涨，落实程度不一。淡季涨价稳定市场，成交量极少。

  华北：3月8日冀北唐山、天津推涨水泥价格30元/吨，下旬北京地区跟涨。山西太原、阳泉等地水泥价格短时大幅上涨，由于近期煤炭等原材料价格持续上涨，加上周边地区水泥价格上调影响，内蒙古东部局部地区出现上调迹象。

  华东：1月初浙江、苏北、安徽、江西等地区价格开始出现松动回落，随后上海及苏南地区价格也跟调下滑；到了3月份长三角一带价格开始大幅回涨，上海涨60元，江浙一带上涨30~60元，安徽涨15~30元，山东涨20元。

  中南：春节之前两湖与河南地区价格出现下调，3月份河南率先涨价，湖北地区价格也出现20-30元的回涨，湖南地区仍保持价格回落态势；两广地区价格变化也基本是在3月份，广东价格上涨广西价格松动下滑，广西不同地区价格回落幅度在10-50元之间。

  西南：春节前四川局部地区、西藏价格回落，3月初川渝价格继续回落，月底成都价格开始反弹，上涨30元；云南在3月底价格上涨40-60元，西藏价格继续回落。

  西北：2月末以来，西北地区水泥价格明显上涨，甘肃、宁夏率先上涨20元/吨左右，3月陕西价格跟随上调，涨20~30元/吨，甘肃价格继续上调20~30元/吨，青海价格也上涨25~55元/吨。

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  4.成本

  一季度，煤炭价格也呈现出先降后升的走势，2月下旬开始快速抬升，一季度累计涨价约75元/吨，涨幅为11.8%。而水泥价格累计涨幅只有2.77%，煤炭价格的大幅上涨压缩了水泥-煤炭价格差，一季度价格差下降1.51元，水泥利润空间被压缩。

  图12：2016年煤价（右）、水泥价格及水泥-煤炭价格差走势（元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  5.资本市场

  一季度，水泥行业资本市场再次出现一波高潮，春节前1月下旬SW水泥制造指数就开始了上涨行情，春节假期过后开市继续上涨，2月中旬至3月中旬尽管有些波动，3月下旬又开始了上升走势，3月最后一周再次震荡回落。整体来看，一季度SW水泥制造指数累计上涨644.8个点。相比来看沪深300指数走势更为平稳，一季度累计涨幅只有108.38个点。

  3月末SW水泥制造指数估值再次调整，水泥估值溢价率回归至200%以内。

  图13：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  6.进出口

  一季度，全国水泥及熟料出口总量为370万吨，同比下跌25%，从各月出口量来看，1月份出口量仍保持大幅增长，2月开始负增长，3月份出口量大幅下降。主要原因是国内水泥价格走势较好，企业出口意愿降低。

  图14：水泥及熟料累计出口量及当月平均出口单价（万吨，%，美元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  从出口价格来看，受国内水泥价格上升的影响，3月份出口平均单价为44.57美元/吨，环比上涨8美元/吨。一季度水泥及熟料累计出口金额1.44亿美元，同比下降19.5%。

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201704）