经营持续向好，金隅冀东扭亏为盈！
综评：2025年前三季度，金隅冀东实现营业收入185.75亿元，同比微增0.1%，归属于母公司股东净利润0.4亿元，同比增长113.6%。其中第三季度实现营业收入68.14亿元，同比下降7.13%，归属于母公司股东净利润1.94亿元，同比下降61.92%。尽管第三季度受淡季影响营利双降，但公司聚焦精益运营管理，努力提升效益，仍然实现盈利，助力前三季度扭亏为盈。
图1、2：2025年前三季度金隅冀东营收、利润走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
Q3持续盈利 经营扭亏为盈
今年一季度，金隅冀东主要经营区域北方地区多处于冬季错峰生产阶段，市场需求低迷，企业成本较高，公司营业收入录得39.03亿元，同比增长16.82%，归母净利润亏损8.73亿元，由于水泥价格高于去年同期，同比实现减亏。二季度需求环比有所转好，加之价格水平整体高于去年同期，公司实现营业收入78.58亿元，同比微降0.27%，但得益于煤价下降使得生产成本降幅较大，利润得以快速修复，归母净利润录得7.19亿元，同比大增145.97%。三季度市场淡季特征明显，水泥量价齐跌，公司营业收入下降7.13%至68.14亿元，归母净利润下降61.92%至1.94亿元，尽管盈利水平出现下降，但在行业环境普遍较差背景下仍然实现盈利。得益于此，公司前三季度整体经营向好，顺利扭亏为盈。1-9月实现营业收入185.75亿元，同比微增0.1%；归母净利润0.4亿元，同比增长113.6%。
表1：2025年前三季度金隅冀东主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
主要盈利指标方面，悉数出现好转。受益于煤价下跌、降本提质工作持续深入推进并取得显著效果，公司综合毛利率出现提升，2025年前三季度毛利率为21.06%，较去年同期提高2.93个百分点。除此之外，净利率、净资产收益率均实现转正，前三季度二者分别录得0.09%、0.15%，比去年同期分别提升2.3、1.19个百分点。
从三费数据看，前三季度三费费用的下降对公司实现扭亏也起到一定推动作用，三费费率18.61%，比去年同期下降0.11个百分点。其中财务费用3.52亿元，同比下降17.18%，财务费用减少是三费费率下降的主要因素；销售费用微降0.53%至3.76亿元；管理费用出现一定反弹，录得27.28亿元，同比增长2.17%。
盈利展望：四季度或将亏损 全年扭亏压力巨大
展望四季度，预计金隅冀东大概率仍将亏损，全年扭亏压力巨大。首先，根据往年惯例，公司一般在四季度会计提较大数额资产减值损失和信用减值损失，预计今年四季度二者计提金额仍然较大，这将对公司利润造成不小冲击。
图3：近年来金隅冀东四季度资产、信用减值损失状况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
其次，市场因素也是一大重要原因。进入四季度以来，公司主要经营区域北方地区受阴雨天气及资金缺乏等影响，需求比较疲软，水泥价格涨少跌多，整体振荡下行。目前多地进入冬季采暖季错峰阶段，下游施工进一步走弱，价格上行乏力，加之煤价上行导致生产成本高企，预计经营压力较大。综上所述，四季度金隅冀东亏损概率较大，实现全年扭亏为赢目标压力巨大。（本文不构成投资建议）
图4：河北地区水泥价格走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
