基建投资增速降至负值区间，水泥产量降幅明显走阔（10.1-10.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年10月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年10月社会融资规模增加8161亿元，同比少增5959亿元，社融存量同比增速8.5%，较前值回落0.2个百分点。10月政府债券融资新增4852亿元，同比少增5643亿元。近期，政府债发行规模持续回落，与去年同期的差距进一步拉大,成为社融同比少增的重要原因。与此同时，社融口径下人民币贷款减少154亿元，同比少增3119亿元。从信贷端看，居民贷款减少3604亿元，同比少增5204亿元；企事业单位贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元。10月份实体信贷需求普遍较为低迷，加之政府债券融资持续拖累，社融增速进一步放缓。

（2）水泥产量：2025年1-10月水泥产量为139985万吨，同比减少6.7%，降幅较前值扩大1.5个百分点。10月份，下游施工环节项目增量明显不足，市场需求进一步萎缩，水泥产量同比降幅明显走阔。

（3）后市展望：11月份，金九银十传统需求旺季窗口已过，北方市场受低温影响，工程项目进度放缓，进一步压制水泥需求。南方市场需求依旧延续疲软状态，供大于求局面难改。价格方面，北方市场由于停窑以及项目集中赶工，市场价格或有迎来一波价格上调，而南方市场整体或以稳固现有价格为主。

一、实体信贷需求疲软，社融增速进一步回落

2025年10月社融资金存量增速为8.5%，较前值回落0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，10月社会融资规模增加8161亿元，同比少增5959亿元，低于市场预期水平。10月份，随着年内政府债券新增额度基本发行完毕，当月新增发行规模同比显著少增，对社融形成主要拖累作用。与此同时，居民部门信心未见明显改善，信贷表现全面疲软。企业部门信贷增量依赖票据融资，实际内生动力仍明显偏弱。整体来看，10月份实体信贷需求普遍较为低迷，加之政府债券融资持续拖累，社融增速进一步放缓。

图1、2：2025年10月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，10月社融口径人民币贷款减少154亿元，同比少增3119亿元。政府债券融资新增4852亿元，同比少增5643亿元。近期，政府债发行规模持续回落，与去年同期的差距进一步拉大,成为社融同比少增的重要原因。从信贷端看，居民贷款减少3604亿元，同比少增5204亿元。其中，短期贷款减少2866亿元，同比少增3356亿元，中长期贷款减少700亿元，同比少增1800亿元。居民部门假期后消费意愿阶段性回落，加之购房意愿仍持续低迷，整体信贷规模处于收缩状态。与此同时，企事业单位贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元。其中，短期贷款减少1900亿元，同比保持稳定，中长期贷款新增300亿元，同比少增1400亿元。此外，企业票据融资新增5006亿元，同比多增3312亿元。10月份，由于制造业盈利预期偏弱，企业部门融资主要以来票据冲量，实际短期和中长期贷款积极性维持低位水平，信贷结构表现不佳。

图3、4：2025年10月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、传统基建缺乏资金支持，固投增速降幅扩大

2025年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）约40.9万亿元，同比下降1.7%，降幅较前值扩大1.2个百分点。基础设施投资同比下降0.1%，增速较前值回落1.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长3.0%，增速较前值回落1.2个百分点；道路运输业投资同比减少4.3%，降幅较前值扩大1.6个百分点；水利管理业投资同比增长0.7%，增速较前值回落2.3个百分点；公共设施管理业同比减少4.4%，降幅较前值扩大1.6个百分点。10月份，交通及公共设施等传统基建领域投资表现进一步趋弱运行，导致整体基建投资增速降至负值区间。

1-10月，制造业、房地产和基建投资增速继续走弱。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为2.7%、-14.7%、-0.1%，前值依次为4.0%、-13.9%、1.1%。制造业方面，由于出厂价格持续走弱，企业盈利预期不足，投资增速较前值进一步下滑1.3个百分点；房地产行业市场行情平淡，新开工项目不足，投资降幅较前值扩大0.8个百分点；基建端由于政府债券发行降速，资金支持力度下滑，投资增速较前值下滑1.2个百分点。

图5、6：2025年10月全国基建增速降幅负值区间（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房企销售及回款压力突出，新开工面积降幅扩大

市场热度持续低迷，房地产投资降幅走阔。2025年1-10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，降幅较前值扩大0.8个百分点。房地产市场景气度持续低迷，企业开发新项目的意愿和能力不足，房地产投资降幅进一步扩大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工面积降幅走阔，施工活动持续疲软。2025年1-10月份，房屋施工面积同比下降9.4%，降幅与前值保持一致，施工表现仍较为低迷；房屋新开工面积累计同比下降19.8%，降幅较前值扩大0.9个百分点；房屋竣工面积累计同比减少16.9%，降幅较前值扩大1.6个百分点。

图9：2022.10-2025.10房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房屋销售规模持续萎缩，企业资金回款进一步恶化。2025年1-10月份，商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较前值扩大1.3个百分点。居民购房意愿持续偏低，企业销售压力仍较为突出，房地产行业资金回款情况仍在恶化。1-10月房地产开发企业到位资金同比下降9.7%，降幅较前值扩大1.3个百分点。具体来看，1-10月国内贷款、自筹资金和定金及预收款同比分别下降1.8%、10.0%和12.0%，降幅较前值分别扩大0.4个百分点、0.7个百分点和1.7个百分点。

图10：2022.10-2025.10房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥需求降幅走阔，价格指数趋弱运行

根据国家统计局数据，2025年1-10月水泥产量为139985万吨，同比减少6.7%，降幅较前值扩大1.5个百分点。10月份，下游施工环节项目增量明显不足，市场需求进一步萎缩，水泥产量同比降幅明显走阔。

图11：2022.10-2025.10全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

10月份，全国水泥市场价格跌多涨少，价格推涨落实依旧乏力。东北、西北市场气温下滑，价格推涨落空，后续淡季稳价为主；华北市场价格反复推涨，落实普遍欠缺支撑力；华东多地市场继续尝试涨价，但落实欠佳，部分企业保持原价；中南、西南市场涨后多地回落，后续继续承压。10月初全国水泥价格指数（CEMPI）为105.25点，月末报收102.81点，环比下滑2.57%，同比下跌21.7%。

11月份，金九银十传统需求旺季窗口已过，北方市场受低温影响，工程项目进度放缓，进一步压制水泥需求。南方市场需求依旧延续疲软状态，供大于求局面难改。价格方面，北方市场由于停窑以及项目集中赶工，市场价格或有迎来一波价格上调，而南方市场整体或以稳固现有价格为主。

图12：2025年10月全国水泥价格指数趋弱运行（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）