水泥网月报：宏观层面基建分项边际改善，水泥产量降幅趋稳（9.1-9.30）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年9月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2024年9月社会融资规模增加3.76万亿元，同比少增3692亿元，社融存量同比增速8.0%，相较于8月进一步回落0.1个百分点。9月政府债券融资新增1.54万亿元，同比多增5437亿元，政府部门债券发行量维持高位水平。从信贷端看，人民币贷款新增1.97万亿元，同比少增5627亿元。其中，居民贷款新增5000亿元，同比少增3585亿元；企事业单位贷款新增1.49万亿元，同比少增1934亿元。9月份社融结构未见明显改变，实体信贷需求仍然相对偏弱。

（2）水泥产量：2024年1-9月水泥产量为132670万吨，同比减少10.7%，降幅与前值保持一致。按全口径计算，1-9月水泥产量同比降幅达到11.3%。9月份，国内天气条件稍有改善，但需求增量不及预期。供应方面，水泥企业延续错峰停窑政策，水泥产量环比季节性回升，与去年同期相比仍明显偏低。

（3）后市展望：10月份，地产、财政利好政策频出，加之专项债资金加速拨付，下游施工活动将有所增强，预计终端需求将持续转好。与此同时，由于水泥企业高库存压力凸显，不少地区持续推进错峰生产，预计供应方面相对稳定。整体而言，10月份水泥行业供需结构继续小幅改善，产量环比变化幅度有限，同比仍明显偏低。

一、社融结构未见明显改变，增速延续下行趋势

2024年9月社融资金存量增速为8.0%，相较于8月进一步回落0.1个百分点。从新增社融资金规模来看，9月社会融资增加约3.76万亿元，同比少增3692亿元，高于市场预期。9月份，社融结构并未出现明显改变，大规模发行的政府债券仍是拉动增长的主要动力。与此同时，由于企业新订单不足，居民预期偏弱，实体部门贷款融资规模延续同比少增趋势，对社融增长的拖累仍较为明显。整体来看，9月份社融增速继续下行，经济活动内生动力仍偏弱，后续随着宏观利好政策落地，社融表现或将有所改善。

图1、2：2024年9月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，9月社融口径人民币贷款新增1.97万亿元，同比少增5627亿元。政府债券融资新增1.54万亿元，同比多增5437亿元，政府部门债券发行量维持高位水平。从信贷端看，居民贷款新增5000亿元，同比少增3585亿元。其中，短期贷款新增2700亿元，同比少增515亿元，中长期贷款新增2300亿元，同比少增3170亿元。受以旧换新政策以及假期出游等因素影响，居民部门短期贷款边际改善，但远期预期仍较为谨慎，中长期贷款需求仍较为低迷。与此同时，企事业单位贷款新增1.49万亿元，同比少增1934亿元。其中，短期贷款新增4600亿元，同比少增1086亿元，中长期贷款新增9600亿元，同比少增2944亿元。此外，企业票据融资新增686亿元，同比多增2186亿元。9月份，企业部门新订单增量不足，实体信贷需求仍相对偏弱。

图3、4：2024年9月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、传统基建边际改善，固投增速趋于稳定

2024年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）约37.9万亿元，同比增长3.4%，增速与前值保持一致。基础设施投资同比增长4.1%，增速较前值下滑0.3个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长17.1%，增速较前值回升1.0个百分点；道路运输业投资同比下降2.4%，降幅较前值收窄0.4个百分点；水利管理业投资同比增长37.1%，增速较前值提升4.5个百分点；公共设施管理业同比下降3.5%，降幅较前值收窄1.2个百分点。随着政府债券加快发行落地，传统基建领域投资表现较前期均有小幅回暖，但整体基建投资增速仍在放缓。

1-9月，制造业和房地产投资增速均较前期略有回升，基建投资增速继续走低。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.2%、-10.1%、4.1%，前值依次为9.1%、-10.2%、4.4%。制造业方面，投资增速较前值回升0.1个百分点，维持高增长水平；房地产行业边际改善，投资降幅较前值收窄0.1个百分点；受航空运输业等分项投资走弱影响，基建投资增速较前值下滑0.3个百分点。

图5、6：2024年9月全国基建增速继续放缓（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、竣工面积缩量明显，房地产投资降幅仍深

房地产投资降幅仍深。2024年1-9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%，降幅较前值收窄0.1个百分点。房地产行业仍处于深度调整阶段，企业心态较为谨慎，房地产开发投资规模明显低于去年同期水平。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端降幅走阔，施工面积持续萎缩。2024年1-9月份，房屋施工面积同比下降12.2%，降幅较前值扩大0.2个百分点，房地产施工规模持续萎缩；房屋新开工面积累计同比下降22.2%，降幅较前值收窄0.3个百分点；房屋竣工面积累计同比减少24.4%，降幅与前值扩大0.8个百分点。

图9：2021.9-2024.9房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售边际改善，房企资金压力仍存。2024年1-9月份，商品房销售面积同比下降17.1%，降幅较前值收窄0.9个百分点。从数据来看，房地产销售延续边际改善趋势，但整体仍处于低位运行状态。1-9月房地产开发企业到位资金同比下降20.0%，降幅较前值收窄0.2个百分点。具体来看，1-9月国内贷款和自筹资金同比分别下降6.2%和9.1%，降幅较前值扩大1.1个百分点和0.7个百分点；定金及预收款同比下降29.8%，降幅较前值收窄0.4个百分点。在销售边际改善的情况下，来自销售回款的资金降幅持续收窄，而外部融资渠道的资金降幅仍有扩大。

图10：2021.9-2024.9房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行业延续错峰政策，价格指数出现翘尾

根据国家统计局数据，2024年1-9月水泥产量为132670万吨，同比减少10.7%，降幅与前值保持一致。按全口径计算，1-9月水泥产量同比降幅达到11.3%。9月份，国内天气条件稍有改善，但需求增量不及预期。供应方面，水泥企业延续错峰停窑政策，水泥产量环比季节性回升，与去年同期相比仍明显偏低。

图11：2021.9-2024.9全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

9月份，地产投资持续下探，基建到位资金不足，加之部分地区受台风和强降雨影响较大，终端需求仍较低迷，金九市场预期落空。至月底，受错峰减产等影响，长三角地区大幅推涨水泥、熟料价格，全国水泥价格出现上涨。9月初全国水泥价格指数（CEMPI）为115.03点，月末报收124.3点，环比上涨9.82%，同比上涨16.62%。

10月份，地产、财政利好政策频出，加之专项债资金加速拨付，下游施工活动将有所增强，预计终端需求将持续转好。与此同时，由于水泥企业高库存压力凸显，不少地区持续推进错峰生产，预计供应方面相对稳定。整体而言，10月份水泥行业供需结构继续小幅改善，产量环比变化幅度有限，同比仍明显偏低。

图12：2024年9月全国水泥价格指数呈现翘尾走势（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）