2018年前三季度水泥行业运行报告

综述：今年前三季度，我国水泥行业运行整体比较均衡，供需同时收缩，价格走势稳定。

　　需求方面，前三季度基建投资持续下行，9月份交通领域投资有所好转，尚无全面回暖迹象。房地产行业呈现投资和新开工双高速增长，销售低速增长的局面，建安投资继续下降。供给从三方面来考察：1）前三季度新投产熟料产能约1000万吨，因产能置换预期未来将减少的产能为460万吨；2）进口方面，前三季度越南共向中国出口了656万吨熟料；3）错峰生产，今年夏季停窑和去年相比时间和范围有所变动，但整体力度不减。新投产项目与进口熟料尽管增加了供给，但占比较小，影响力度弱。

　　水泥方面，前三季度水泥产量13.82亿吨，比去年同期减少了1.79亿吨（全口径下降10.2%），国家统计局同口径计算下，水泥产量同比增长1%。自去年10月份以来，水泥产量全口径和同口径同比增速出现较大差异，全国的水泥需求比去年有所下滑，但由于前期某些省份经济数据存在水分，需求实际的下滑幅度要小于10.2%，行业内的大企业产销量仍在增长。水泥行情方面，今年一季度全国水泥价格下跌，二三季度在高位平稳运行。9月末全国水泥价格指数为144.52点，与年初水平相比下降了3.77%，比去年同期上涨27.96%。水泥价格与煤炭成本差比较稳定。

　　展望未来，四季度水泥需求存在房地产投资和新开工面积双高速增长的滞后影响和基建投资改善的预期，将会有所回升，供给仍在收缩但力度同比减小，预期四季度水泥价格还会有一定的上涨，但上涨的空间不会太大，高价维持的时间也不会太久。

　　一、水泥需求：基建投资增速下行，房地产投资与新开工高速增长

今年以来，我国经济发展面临异常严峻的内外环境，对外中美贸易摩擦不断，在内结构性矛盾仍然突出，经济高质量发展开始起步，因此供给侧改革仍然是发展的主线。2018年前三季度，我国GDP增长6.7%，全国固定资产投资（不含农户）48.34万亿元，同比增长5.4%，增速相比去年同期回落2.6个百分点。今年上半年是2014年以来投资增速首次低于GDP增速，三季度二者之差进一步增大。

　　图1：全国GDP及固定资产投资（季度，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　1、基建投资：持续下行，尚无回暖迹象

　　从下游行业需求来看，前三季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.3%，增速同比大幅回落16.5个百分点。今年以来受到严控政府债务、PPP项目清理的影响，各项基础设施建设项目增速均在下滑，水利、铁路投资转增为降。7月国常会中提出了稳定基建投资的意见，随后多省也公布了下半年补短板重大项目投资计划，主要包括铁路、公路等各方面建设，加上清库工作结束后，PPP也恢复常态化。1-9月的宏观数据显示交通领域的投资有所回暖，今年甚至有可能会超计划完成。但是一方面项目落地需要一定的时间，基建补短板的效力需时间来逐渐展现，另一方面交通运输领域也并没有太大的增长空间，补短板或能止住颓废下行的基建建设投资，但全面的回暖可能性较小。

　　图2：2017-2018.09基础设施投资增长情况（月，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、房地产：投资高增长与销售低增长并存

　　房地产方面，1-9月份，全国房地产开发投资同比增长9.9%，增速同比提高1.8个百分点。同时房屋施工面积同比增长3.9%，新开工面积增长16.4%，竣工面积下降11.4%。今年以来销售维持在低速增长。1-9月份，全国商品房销售面积同比增长2.9%，增速同比回落7.4个百分点。

　　图3：2017-2018.09房地产投资、新开工、施工和销售情况（月，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　尽管今年房地产开发投资维持了高增长，但从各项构成来看有明显的分化。建安工程投资持续下滑，1-8月房地产投资的建筑和安装工程投资额同比分别下降了3.2%和7.3%，同期其他费用（包含土地购置费）同比增长51.1%。

　　图4：2017-2018.09房地产行业各项投资增速（月，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、水泥产量：1-9月同比增长1%，实际需求下滑

　　2018年1-9月份水泥产量为13.82亿吨，同比增长1%，增速环比加快0.5个百分点。8月单月产量为2.08亿吨，同比增长5.0%，增速与上个月持平。

　　图5： 水泥累计产量及同比增速走势图

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　今年以来，国家统计局公布的水泥产量的同口径和全口径同比数据出现较大的差异。根据国家统计局官方解释，工业统计的范围是规模以上工业企业（年主营业务收入在2000万元以上的企业），每年这个范围内的企业是有变化的，既有新进来的，如新成长、新建的，也有出去的，如破产和关闭的。统计局所公布的产量同比增长数计算依据，为了保持数据的可比性，使用的不是上年统计的实际数据，而用的是今年规模以上工业企业上报的上年同期数。在2017年10月之前两个口径计算出的增速基本一致，10月以后，二者出现明显差异。前三季度统计局公布的同比增长率为1%，根据全口径计算水泥产量下降10.2%。出现这种现象，原因是由于水泥行业在供给侧改革的政策之下，有一些企业被关停、退出，导致规模上企业的数量减少，总水泥产量下降，同时留下的规模上企业的水泥产量不减反增。2017-2018年，部分省（市、自治区）相继爆出经济数据存在水分，导致重要的工业产品之一水泥的产量也掺杂了水分，2018年之前统计水泥产量高于实际的生产量，这一现象到2018年初后事件爆发后已得到修正。

　　综上可知今年以来全国的水泥需求同比有所下滑，考虑到前期的“数据水分”，实际的下滑量应低于10.2%，而行业内的大企业产销量在增长。

　　图6： 2017.02-2018.09水泥产量累计同比（%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　前三季度，除西南地区外，全国各大区域水泥产量均下降。西南地区水泥产量从二季度开始恢复增长，1-9月同比增长1.26%。华东、中南地区4-5月份旺季时需求较好，但前三季度水泥产量同比仍然下降了9.49%和11.55%。北方三区域水泥需求大幅下滑，其中东北跌幅居首，1-9月产量同比下降了32%。

　　图7：2018年前三季度全国六大区域水泥产量及增速情况（万吨，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分省市来看，前三季度水泥产量同比下降的省（市、自治区）共有13个。同比下降幅度在10%以上的有5个，均分布在东北、西北和华北地区，其中吉林跌幅最大，同比下降22%。产量同比增长的省（市、自治区）共有18个，主要集中在华东、西南和中南地区，增长10%以上的有3个，分别为天津、西藏和浙江，天津1-9月产量同比增长了40.3%。

　　图7：2018年前三季度各省市自治区水泥产量及增速情况（万吨，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　二、水泥供给：前三季度新投产9条生产线

　　1、新投产项目

　　据初步统计，2018年前三季度全国新点火投产9条水泥熟料生产线，其中冀东水泥黑龙江有限公司为产能置换项目，布尔津天山水泥有限责任公司和广西恒庆建材有限公司为技改项目。前三季度全国共新增熟料产能824.6万吨。

　　表1：2018年1-9月新投产熟料生产线

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、产能置换项目

　　据中国水泥网统计，2018年前三季度公示或听证的水泥熟料产能置换项目共有11个，置换的熟料产能共1116万吨，投产后共计将减少熟料产能464.3万吨。部分项目公布了预期投产时间，在2019年-2021年间不等。分地区来看，截至目前为止今年公布的产能置换项目涉及到11个省（市、自治区）。其中浙江省因产能置换净减少的熟料产能最多，除了省内的减量产能置换外，还有跨省产能置换，省外的换出地主要是江西省和云南省。广西因产能置换净增加的熟料产能最多。

　　图9：2018前三季度11个省市自治区因产能置换项目净增加的熟料产能（万吨）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、窑运转率

　　窑运转率主要受到错峰生产政策和需求两方面的影响。2018年各省市夏季停窑安排多在6-8月份，与去年相比今年各地停窑的时间和范围有增有减。根据中国水泥网抽样统计数据，一季度各省窑运转率均有所下降，2、3月份是前三季度的运转率低点。二季度4-5月份需求最好，窑运转率达到高峰，6月逐渐回落。三季度监测的各省份有所分化，辽宁省窑运转率达到年内的最高点，考虑到冬季停产（11月-4月）的来临，企业或有备货的需求。安徽省运转率显著上升，广东省始终维持在高位。浙江省或是受到进口熟料的影响，窑运转率比前一季度略有下滑，河南、四川省在8-9月安排停窑或有环保限产，运转率有明显的下降。

　　图10：2018年前三季度部分省当月窑运转率（%）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　4、磨机运转率

　　一季度是冬季需求淡季，磨机运转率一度下降至20%左右。春节后，全国磨机运转率很快恢复，二三季度运转率进入平稳区间，在60-70%之间运行。

　　图11：2018年前三季度全国磨机运转率（周、%）

　　数据来源：长江证券，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分区域来看，华东、中南和西南地区水泥生产企业整体保持较高的运转率，旺季时可到达80%以上。华北、东北、西北受到环保限产、需求下滑等因素影响，运转率较低。东北水泥企业运转率是全国最低，旺季时也不足五成。

　　图12：2018年前三季度六大区域磨机运转率（周、%）

　　数据来源：长江证券，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　三、水泥价格：一季度价格下跌，二三季度高位平稳

　　1、全国水泥价格走势

　　2018年初全国水泥价格达到历史高点，一季度水泥价格整体呈现下跌的状态，二季度开始反弹，6月后达到短期内的高点，7-8月在需求淡季有小幅下滑，9月份又回升。整体来看二三季度水泥价格波动减小，在高位平稳运行。9月末全国水泥价格指数为144.52点，与年初水平相比下降了3.77%，比去年同期上涨27.96%。

　　图13： 2016年-2018年9月末全国水泥价格指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、区域水泥价格走势

　　从区域来看，除华东外其余各地区前三季度水泥价格均有上涨。东北地区9月末水泥价格同比和年内涨幅分别为8.03%和7.31%，前三季度水泥价格先涨后跌，6-7月涨至高点后大幅下跌；华东同比和年内涨幅分别为13.12%和6.40%，水泥价格波动上涨；华东地区水泥价格同比上涨34.86%，前三季度下跌-10.50%，与全国水泥价格走势基本一致；中南、西南和西北地区前三季度水泥价格分别上涨1.29%、3.2%和0.09%，基本稳定运行。

　　图14：2018年前三季度各区域水泥价格指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、熟料价格走势

　　2016年以来全国熟料价格一直维持涨势，今年前三季度熟料价格下跌后涨，1-2月下跌，3月初开始持续上涨。9月末熟料价格约在360元/吨左右，比去年同比上涨了29.93%，比年初上涨了2.98%。

　　图15：2015-2018年前三季度全国熟料价格（天，元/吨）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　4、水泥生产成本

　　成本方面，2018年9月末秦皇岛（Q5500K）动力煤平仓价为638元/吨，同比2017年上涨了3.91%。水泥与煤炭成本价格差先跌后涨，一季度持续下降，二季度开始有所回升，三季度基本保持平稳。

　　图16：2018年前三季度水泥价格、煤炭成本及价格差（元/吨）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　四、经济效益：1-8月实现利润963亿元，前三季度上市公司业绩大涨

　　2018年1-8月，全国水泥行业实现利润总额963亿元，同比增长96%（全口径）。据水泥大数据研究院预测，今年全年水泥行业利润约为1300亿元，同比预计约增长48%。

　　图17：历年1-8月水泥行业利润及同比增长（同口径）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　截至目前，全部A股水泥上市公司均公布了三季度业绩报告。中国建材尚未公布三季度报告，但于近期发布了业绩预告，今年前三季度的净利润同比预计将大幅增长，除中国建材外，海螺水泥以778亿元的营业收入和207亿的归母净利润排名第一。由于水泥价格的上涨，大多数水泥上市公司的归母净利润均实现了大幅增长，但和上半年的全面增长相比，三季度亚泰集团、祁连山和博闻科技出现了同比下滑，其中祁连山前三季度营收与净利润齐降。

　　表2：2018年前三季度部分水泥上市公司业绩报告

　　数据来源：上市公司公开信息，水泥大数据研究院

　　五、进出口市场：水泥出口价格创新高，进口熟料主要来自于越南

　　由于今年国内水泥价格维持在高位，错峰生产常态化，环保高压不减，我国水泥出口量继续下降，价格居高不下。根据最新统计数据，1-8月中国水泥累计出口量691万吨，同比下降22.7%，累计出口金额3.61亿美元，同比下降3.55%。8月出口单价为58.69美元/吨，同比上涨14.69%，单月出口价格再创新高。

　　图18：2016-2018.08我国水泥出口情况（万吨，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2012后我国从国外进口熟料量很少，每年仅有不到30万吨。随着水泥供给侧改革的推进，错峰生产对熟料产量的缩减、水泥熟料企业集中度的提升，大企业熟料外销量减少越来越明显。国内尚有众多依赖外购熟料的粉磨站，国内买不到熟料，随之而来2017年熟料进口开始抬头，全年进口87万吨。2018年1-4月，进口熟料230.24万吨。根据业界反应，平均每月有80~100万吨的进口熟料量。

　　图19：中国水泥熟料进口总量（万吨）

　　数据来源：中国海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　进口水泥熟料主要来自于越南，自2017年10月起越南向中国熟料进口量开始猛增，今年前三季度共计出口了656万吨熟料，最高单月出口量达119万吨。

　　图20：越南向中国出口水泥熟料当月量（万吨）

　　数据来源：越南海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　六、四季度水泥行业运行情况展望

　　从前三季度情况来看，水泥行业目前处于需求下行期叠加供给收缩期。展望四季度，需求方面存在房地产投资和新开工面积双高速增长的滞后影响和基建投资改善的预期，需求将会有所改善。供给收缩主要体现在环保方面，首先环保政策的大方向没有发生变化，但今年冬季水泥行业错峰生产与去年最大的不同在于环保不再“一刀切”，差异化、精准化错峰生产成为新要求。河南、河北等省份均出台政策，对于环保达标企业在参与错峰生产放松了限制。由于空气污染程度重，今年安徽省也将首次实行冬季错峰，对沿江熟料的供给会产生一定的影响。另外考虑到外来熟料对沿海市场的影响没有减弱的迹象，今年冬季供给整体的收缩力度将不如去年。由于需求预期将改善，供给仍在收缩但力度减小，预期四季度水泥价格还会有一定的空间，但不会是大幅的上涨。