[专题]非洲水泥市场及中资企业在非发展状况报告

一、非洲基本状况分析

（一）地理环境

非洲大陆面积大约为3020万平方公里，占全球总陆地面积的20.4%，是世界第二大洲，非洲人口超过14亿，约占世界总人口六分之一。从地理位置上看，非洲大陆分为北非、东非、南非、西非和中非地区，共60个国家和地区。北非主要有埃及、阿尔及利亚等国，东非由埃塞俄比亚、苏丹、肯尼亚、坦桑尼亚等国组成，西非主要包括尼日利亚、尼日尔等国，中非主要有刚果等国，南非主要由南非、赞比亚以及莫桑比克等国构成。

图1: 非洲大陆地理位置划分

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

（二）经济环境

非洲大陆是全球经济最不发达的地区，整体较为落后，2022年全年GDP约2.8万亿美元，占比全球2.8%左右，人均GDP在2000美元左右，远低于全球1万美元以上水平。2013年以来，非洲GDP增速在2%-5%之间，整体上略高于全球增速，2020年受新冠疫情影响，非洲经济出现罕见的-1.8%增速，2021年非洲经济强势复苏，当年达到4.8%，是近年来增速高点，2022年非洲经济动荡中保持较强韧性，实现3.7%增速，高于全球整体。非洲开发银行预测，2023年非洲经济保持复苏向好势头，预计全年增速3.9%，较2022年加快0.2个百分点。

图2: 非洲GDP增速略高于全球

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二、非洲水泥市场概况

（一）水泥产能产量

2011年，非洲地区水泥产能为2.15亿吨，2014年增长至2.62亿吨，年均复合增长率6.8%，三年间水泥产量增加了0.2亿吨，然而由于从投入、维护和零件的可用性到外汇的获取等延时因素往往会限制生产，导致国内生产率与国家生产能力相比要低得多，水泥产能利用率从76%下降至70%。2014-2020年非洲经济继续保持增长态势，大量的住房和基础设施工程建设支撑着水泥需求，水泥产能和产量继续扩大，2020年非洲水泥产能扩大至3.86亿吨，水泥产量达到2.13亿吨，但产能利用率达到55.1%的低位水平。按照非洲目前2.6%的年均人口增长率，到2025年，预计非洲水泥产能和产量将分别达到4.37亿吨、2.44亿吨，水泥产能利用率将小幅上升至55.9%。

图3:非洲地区水泥产能、产量稳步增长

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（二）水泥消费

非洲水泥产量基本能满足该地区水泥需求量，进口占比较小，不足千万吨。截至2022年底，非洲总人口超过了14亿，其中北非大约2.18亿，占比15.3%，撒哈拉以南非洲人口12.1亿，占比84.7%。尽管北非人口较少，但该地水泥消费量却占据整个非洲4成以上，2014年，非洲共消费水泥1.95亿吨，其中北非消费0.99亿吨，占比50.6%，撒哈拉以南非洲消费0.96亿吨，占比49.4%，然而到了2020年，北非消费比重出现较大幅度下降。数据显示，2020年非洲共消费水泥2.2亿吨，其中北非消费0.91亿吨，占比下降至41.2%，撒哈拉以南非洲消费1.3亿吨，占比上升至58.8%。人均年消费方面，非洲整体较低，2020年仅有163kg，较2011年小幅提升3kg，与此同时区域间分化严重，2020年北非人均年消费435kg，撒哈拉以南非洲为113kg，尽管南部非洲人均消费较低，但消费量稳步提升。未来随着南部非洲城镇化率进一步提升，人均水泥消费量有望保持增长态势。

图4:非洲人均水泥消费量整体偏低

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（三）竞争格局分析

目前非洲一半以上的水泥产能集中在10家龙头企业中，产能占比在52%左右，其余50家规模较小的企业则瓜分了剩余产能。产能在地域上更加集中，10个国家占非洲大陆水泥产量的73%。由于非洲每年面临1000亿美元的基础设施缺口,大企业生产的水泥在满足这些重大基础设施需求方面发挥着关键作用。

表1：非洲水泥市场主要参与者

资料来源：水泥大数据研究院整理

（四）主要水泥大国概况

1.埃及

埃及是非洲仅次于尼日利亚的第二大经济体，同时也是非洲最大的水泥生产和消费大国，埃及的水泥工业在国家经济中发挥着基础性作用，直接为基础设施发展和建筑行业做出贡献。截至2022年底，埃及拥有18家水泥公司，累计水泥产能8000万吨，大部分水泥工厂位于尼罗河三角洲地区，主要是由于大量人口富集于此，虽然水泥产能巨大，但近年来并没有完全发挥。

水泥企业方面，最大的水泥公司是阿里什水泥、苏伊士水泥集团、拉法基埃及水泥（Holcim）、Assuit水泥（Cemex）、Amreyah水泥（Inter cement）、Beni Suef 水泥（泰坦集团）、阿拉伯水泥和西奈水泥。阿里什水泥厂拥有6条生产线，每条生产线日产 6000 吨，是埃及最大的水泥厂。

2022年，埃及水泥产量5200万吨，同比增长6.12%，产能利用率65%，产能过剩相当严重。2022年，埃及政府加大重点工程项目投资，水泥需求获得支撑，消费量重回5000万吨以上，达到5120万吨，同比增长4.5%。进入2023年，埃及为缓解国内过剩压力，加大对外出口力度，1-5月埃及水泥出口增长33%，总计3.8亿美元，而2022年同期为2.86亿美元，主要出口至科特迪瓦、加纳和利比亚等国。

图5:2020年以来埃及水泥产量小幅增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

价格层面，2022年受官方水泥生产限制政策、生产成本上涨和货币贬值等影响，埃及水泥价格一路上涨，由年初1060埃及镑/吨涨至年底1700埃及镑/吨，涨幅高达60.4%。2023年初，埃及央行进一步将埃及镑贬值20%，汇率接近1美元兑29.7埃及镑。2023年3月，汇率继续贬值，为1美元兑31埃及镑，水泥价格继续上涨。2023年3月底，埃及水泥价格在1900埃及镑/吨左右。由于今年埃及政府扩大基建支出，预计公共工程抵消了住房需求的下降，埃及的需求预计将略有增加，加之由于官方减产期限延长，预计埃及水泥价格仍有上涨动力。

图6:2022年以来埃及水泥价格一路上涨

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经营效益方面，不同企业之间出现一定分化。2023年上半年，阿拉伯水泥公司实现营业收入31.8亿埃及镑，同比增长49.3%，归属于母公司所有者的综合净利润为3.4亿埃及镑，较2022年同期的1.2亿埃及镑实现质的飞跃。Misr Cement营收、利润倒挂，营业收入同比大增47.3%，归母净利润下降25.7%。由于上半年水泥量价齐升，西奈水泥亏损缩窄（考虑汇率贬值影响，实际亏损幅度可能更低）。

表2：2023上半年部分埃及水泥公司经营业绩



数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）（注：西奈水泥货币单位为美元）

埃及水泥行业目前面临着几个主要挑战：第一是能源成本。埃及水泥行业面临的主要挑战是供应该行业的天然气价格不断上涨。总理穆斯塔法·马德布利将销售价格定为12美元/MBTU，这一成本可能会严重影响水泥制造商的运营费用和利润率。第二是市场过度饱和。埃及水泥出口大幅增长（同比增长37%，达到6.02亿美元）可能表明国内市场过度饱和，促使企业寻求海外增长机会。这可能会给国外市场的物流和市场开发带来挑战。第三是财务业绩。尽管有所改善，但该行业的几家公司仍报告净亏损或净利润下降，例如 Misr Cement - Qena 和 South Valley Cement Company。这可能是由于多种因素造成的，包括运营成本增加、市场竞争和整体行业状况等。第四是环境可持续性。随着全球越来越关注环境可持续性，水泥行业的碳足迹成为一个重大问题。苏伊士水泥集团(SCGC)等公司正在投资减少对环境影响的项目，但这些投资可能成本高昂，而且可能需要更长时间才能产生回报。第六是建筑材料价格飙升。在价格大幅上涨后，立法者呼吁对建筑材料进行价格控制。钢筋和水泥价格上涨达到创纪录水平，对小型承包商产生了重大影响，迫使一些承包商停止运营。该行业面临着潜在的垄断行为以及在价格管制环境下保持盈利能力的挑战。

2.尼日利亚

尼日利亚是非洲最大的经济体和人口大国，总人口接近2亿，同时是非洲第二大水泥生产国，尼日利亚水泥行业的特点是需求持续稳定，近年来导致国内供应缺口巨大。基础设施项目（占尼日利亚2022年政府预算的8.9%）、私人零售行业和房地产行业都在推动水泥需求的增长。在房地产领域，尼日利亚城市地区估计面临1700万套住房短缺，强劲的需求和国内水泥短缺鼓励着水泥生产商继续增加现有设施的产能，2022年水泥总产能达5675万吨，水泥需求量3050万吨，同比增长5.2%，尽管水泥需求稳定增长，但产能过剩严重已是不争事实，2022年过剩率达到46%。

图7:尼日利亚水泥消费量稳定增长

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尼日利亚历来是非洲水泥行业的领导者，拥有非洲大陆三大水泥生产商-丹格特、BUA 和拉法基尼日利亚公司。这些公司主要供应尼日利亚国内水泥市场，丹格特也是非洲大陆市场的主要参与者。丹格特拥有水泥产能5160万吨，占据国内市场60%的份额，也是撒哈拉以南非洲地区最大的水泥生产商，BUA水泥（CCCN和Obu水泥于2020年1月合并而成）排名第二，占国内市场份额20.4%，紧随其后的是拉法基尼日利亚公司（隶属于Holcim集团），占国内市场份额19.5%。目前尼日利亚人均水泥年消费量仅有126公斤左右，远低于全球人均520公斤消费水平，水泥行业占尼日利亚GDP的比例不到1%，这一数字凸显了未来进一步增长的潜力，随着尼日利亚继续加大基础设建设力度，水泥需求有望继续保持增长。

图8:尼日利亚市场竞争格局

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水泥价格方面，2022年受需求旺盛、能源成本增加以及通货膨胀等因素影响，尼日利亚50kg袋装水泥价格涨至4000奈拉/袋。进入2023年后，经济活动进一步增加，呈现复苏态势，水泥需求量继续好转，与此同时，通货膨胀率持续走高，5月份通胀率从4月份的22.2%升至22.4%，远高于央行6.0%至9.0%的目标上限。多种因素交织下，2022年7月至2023年7月，尼日利亚建筑材料价格飙升了70%以上，目前多地50kg袋装水泥售价在4900-6000奈拉/袋。

水泥企业的生产成本中，燃料和电力占据主要部分。尼日利亚现代住房建设仍然主要依赖砖块和砂浆，并且可以通过使用水泥来实现，水泥基产品是住房开发的关键组成部分，水泥约占建筑成本的40%。

今年上半年，尼日利亚水泥行业实现营收、利润双增，行业营收1.4万亿奈拉，同比增长23%，净利润0.28万亿奈拉，同比增长2.5%。具体来看，尼日利亚最大的水泥生产商Dangote公布数据显示，2023年上半年，泛非市场表现强劲，水泥销量达到540万吨，同比增长11.6%，埃塞俄比亚、塞内加尔、喀麦隆、刚果和赞比亚的水泥需求增加推动了这一时期销量的强劲增长。尼日利亚本土市场业绩同样表现不俗，继第一季度的现金紧缩和新政府的成功过渡之后，尼日利亚国内市场在第二季度大幅复苏。今年第二季度，尼日利亚水泥销量为450万吨，比第一季度的360万吨增长22.6%。2023上半年，Dangote实现营业收入9508亿奈拉，同比增长17.7%，净利润1786亿奈拉，同比增长3.8%。BUA Group营业收入大增86.4%至2211亿奈拉，实现利润636.2亿奈拉，同比增长3.7%。Lafarge Africa经营平稳，实现营业收入1977亿奈拉，同比增长5.9%，净利润2777亿奈拉，同比下降5.2%。

图9、10： 2023年上半年尼日利亚三大水泥企业营收、利润情况（亿奈拉）

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三、中资企业在非发展状况

（一）对非投资稳步扩大

中国政府历来重视与非洲国家的经贸合作，“一带一路”提出后中国加大对非投资力度。2017年对非直接投资净额达到41.1亿美元，同比增长71.1%，2018年继续保持增长势头，当年投资净额53.9亿美元，同比增长31.3%，2019年受新冠疫情等各种不可控因素影响出现下降，2020年后重拾增势，2021年投资净额恢复至49.9亿美元，同比增长18%。截至去年年底，中国对非洲直接投资存量超470亿美元。未来随着中国对外开放步伐进一步加快，以及非洲经济广阔的增长前景，预计中国会稳步增加对非投资。

图11:近年来中国对非直接投资净额重拾增势

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（二）中资企业在非产能持续扩大

2015年之前，中资企业走进非洲步伐总体缓慢，投资运营熟料产能在600万吨出头，2015年“一带一路”战略构想提出后，中资水泥企业投资步伐有所加快，2018年运营熟料产能突破800万大关，2020年之后对非投资进入新阶段，产能迅速扩张。截至2023年9月，中资企业在非运营21条熟料生产线，合计产能1711万吨，占比海外熟料产能28.5%。

图12:中资水泥企业在非产能逐渐扩大

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（三）埃塞俄比亚产能较多 未来进一步增加

从中资企业在非布局看，中资企业产能多集中在埃塞俄比亚，目前中资企业在该地有熟料产能418.3万吨，占比24.4%；其次为乌干达，产能310万吨，赞比亚和莫桑比克产能均超过200万吨。当前西部水泥在埃塞俄比亚建设万吨线预计2024年一季度投产，投产后中资企业在该地产能有望达到730万吨左右，而华新水泥收购的莫桑比克五家水泥工厂合计产能330万吨正在进行中，一旦交割完成，中资企业在莫桑比克产能将超过500万吨，未来埃塞俄比亚和莫桑比克有望成为中资企业在非的产能集中地。

图13:中资水泥企业在非产能分布

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（四）西部水泥、华新水泥在非产能领先

在非投资的主要企业中，中国国际基金布局较早，早在2010年就在安哥拉投资两条5000t/d生产线，合计产能310万吨，在非长期位居第一。2022年西部水泥完成刚果（金）、埃塞俄比亚的项目建设和并购后，西部水泥在非产能达到393.5万吨，超越中国国际基金成为在非产能最多的中资企业，产能占比23%。除此之外，西部水泥在埃塞俄比亚万吨线预计2024年一季度点火，届时西部水泥榜首地位将更加巩固。值得一提的是，华新目前正在收购莫桑比克五家水泥厂，其水泥产能达330万吨，未来华新水泥有望成为在非布局的第二大中资水泥企业。

表3：中资企业在非产能情况

资料来源：水泥大数据研究院整理

（五）主导企业非洲营收稳步提升 形成新的增长点

西部水泥、华新水泥稳步推进国际化战略，持续加大非洲市场布局，在非营业收入稳步提升。2022年，西部水泥在刚果（金）、埃塞俄比亚生产线投产运营，2023年上半年取得良好业绩。上半年实现在非水泥销量（含熟料）179万吨，平均售价618元/吨，销售价格远超国内，实现营业收入11亿元，占比全部营收27.5%，这为公司贡献了新的营收增长点。

表4：2023上半年西部水泥在非经营情况

资料来源：水泥大数据研究院整理

华新水泥海外布局已久，营业收入稳步增长。今年上半年，华新水泥海外实现营业收入23.02亿元，同比大增30.57%，其中非洲业务营业收入7.1亿元，占比海外收入31%，这在一定程度上对冲了国内营收下滑的幅度。 

图14:华新水泥海外营收走势

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四、未来非洲市场投资机会展望

尽管非洲国家整体经济落后，未来城镇化和基础设施建设空间较大，但多数水泥大国均面临产能严重过剩局面，未来投资机会较为稀缺。但也有些国家经济发展潜力大，水泥需求强劲，加之当地水泥产能利用率低下，水泥供需出现缺口，市场机会值得把握。

（一）埃塞俄比亚（供需短缺+增长空间大）

埃塞俄比亚人均水泥消耗量为75公斤，是东非地区最低的国家之一。由于行业面临购买力低以及水泥产能限制等各种挑战，水泥需求在过去5-6年里一直停滞不前，水泥需求量在600-700万吨。2022年该国名义产能为1200万吨，然而由于机器陈旧且维护不善，实际生产能力600万吨左右，水泥供需面临一定短缺。IMF预测，到2028年，埃塞俄比亚GDP总量将突破280亿美元，未来数年经济将保持高速增长态势。在GDP增长的推动下，埃塞俄比亚水泥市场需求将持续增长，预计到2025年将增长至900万吨。人口增长也会影响水泥需求，预计2025年人口将增长至11417万，国家已经在各地启动了一些大规模的住房工程。另外，大型基础设施项目的启动也可能刺激水泥需求，住房和基建成为埃塞俄比亚水泥市场的主要驱动力，看好未来埃塞俄比亚增长空间。

（二）南非（产能过剩+未来有增长空间）

需求方面，2022年水泥消费1344万吨左右，需求保持稳定。随着建筑活动的不断增长和城乡基础设施建设的蓬勃发展，水泥需求将不断增加，预计2023年至2028年间，南非水泥消费量将以2.5%的复合年增长率增长，到2028年水泥需求将达到1600万吨左右。

供给方面，目前南非水泥产能2200万吨左右，但产能发挥率较低，在60%左右，目前尚无太多增量产能进入，供给整体稳定。

尽管南非水泥市场未来仍有增长空间，但该地面临着一定低价进口水泥竞争压力，加之南非经济增速偏低，公共工程低迷和房地产市场放缓，这可能影响需求释放程度，对未来市场抱谨慎乐观态度。