[宏观月评]2022年3月：疫情扰乱需求节奏，水泥产量同比仍降！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年3月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：3月社会融资规模新增4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，社融存量同比增速10.6%，较2月回升0.4个百分点，社融存量同比增速为近8月高点。3月社融新增出现较大增量，人民币贷款、政府债券以及非标同比多增是主要拉动力量，从结构看，短贷和票融占比依然较高，居民中长期贷款仍处低位，3月社融呈现出“总量优、结构差”特点。

（2）水泥产量：2022年1-3月水泥产量为3.87亿吨，同比下降12.1%，降幅有所收窄。3月地产新开工持续恶化，增速继续寻底，基建虽持续向好，但难以对冲地产下行带来的负面影响，水泥需求不及同期，1-3月水泥产量继续下降，但由于3月下游复工有所加快，同时水泥企业陆续结束错峰生产，水泥降幅有所收窄。

（3）后市展望：4月是水泥市场传统旺季，但进入4月份后，多地频发的疫情影响物流运输，下游工地施工受到限制，疫情打乱了市场正常恢复节奏，预计4月水泥产量仍将下降，但随着疫情拐点到来，下游加快复工复产，水泥产量下降幅度或将继续收窄。具体来看，房地产难改下行颓势，降幅持续扩大的土地购置面积对新开工形成较大掣肘，房企拿地未稳下地产难以提振水泥需求。基建方面，截至2022年一季度新增地方政府专项债1.26万亿元，占比全年发行额度超34.4%，近期国常会强调，抓紧下达剩余专项债额度，提前批在5月底下发完毕，全年额度9月发行完毕，加快项目开工建设，尽快形成实物工作量。整体来看，预计4月水泥需求将继续好转。

一、社融数据回暖，结构仍待改善

2022年3月社会融资规模存量增速为10.6%，较2月回升0.4个百分点，社融存量增速为近8月高点。从新增社融资金规模来看，3月社会融资新增4.65万亿元，同比多增1.27万亿元。3月社会融资规模新增整体回升，在宽货币政策的铺垫下，宽信用迹象逐渐显现。

图1：2022年3月社融存量增速（%） 图2：2022年3月社融规模增量（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分项来看，人民币贷款、政府债券以及非标同比多增是3月社融回升的主要拉动力量。人民币贷款新增3.23万亿元，同比多增4817亿元；非标3月同比多增4262亿元，主要增量由信托贷款和未贴现银行承兑汇票贡献，去年同期基数较低，非标实际仍未有效恢复；政府债券融资新增7052亿元，同比多增3921亿元，各项专项债发行节奏加快，政府债券融资新增增加明显，但是由于疫情反复，项目落地受到阻碍；企业债券融资新增3894亿元，同比多增87亿元，宽信用背景下实体企业融资环境持续转好；信贷端看，票据融资和企业短贷是信贷多增的主力，票据融资同比多增4712亿元，短期贷款同比多增4341亿元，而企业单位中长期贷款新增13448亿元，同比仅多增148亿元，反应了企业信心的严重不足；除此以外，居民中长期贷款增加3735亿元，总体有所回升，但同比少增2504亿元，居民购房热情仍然不佳，贷款意愿不强；整体而言，3月社融呈现出“总量优、结构差”特点，信贷扩张仍缺乏底气。

图3： 3月人民币贷款（亿元）图4：3月政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速回落，地产继续承压

2022年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）约10.5万亿元，累计同比增长9.3%，较前值下降2.9个百分点，增速较前两月明显回落。其中基础设施投资完成额约2.5万亿，累计同比增长8.5%，增速较前值小幅提高0.4个百分点，在政策发力之下，基建投资加速增长。其中水利管理业投资累计同比增长10%，增速虽较前值降低12.5个百分点，但仍维持较高增速；公共设施管理业累计同比增长8.10%，增速进一步提高；道路运输业投资累计同比增长3.6%，延续反弹趋势；铁路运输业投资累计同比下降2.9%，但降幅有所收缩。

由于3月以来疫情多发，固定资产投资增速较前两月明显回落。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为15.6、0.7%、8.5%，前值依次为20.9%、3.7%、8.1%。房地产继续维持弱势，制造业和基建持续回升，共同扛起稳增长的大旗。地产行业整体继续承压下行，但随着“因城施策”，多地放开限购限售，地产行业或将逐渐企稳；制造业呈结构向好的特征，总体维持较高增速，出口相关的高技术制造业工业生产维持强劲，出口韧性较强；基建方面，稳增长政策支持和专项债发行进度加快，基建投资加速增长。

图5、6：2022年3月全国基建投资加速增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产继续承压，新开工和竣工降幅双双扩大

房地产投资继续承压。2022年1-3月份，全国房地产开发投资2.78万亿元，累计同比增长0.7%，较前值回落3个百分点，建安投资预计基本维持2月增速，短期房地产仍将承压。随着多地逐渐放开限购限售、降低公积金使用门槛等措施之下，房地产销售下行可能得到缓解；除此以外，需要继续关注近期土拍情况进展。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工和竣工降幅扩大，施工面积增速下滑。2022年3月份房屋新开工面积累计同比负增长17.5%，较2月-12.2%进一步恶化；房屋竣工面积累计同比下降11.5%，进一步扩大降幅；房屋施工面积累计增速为1%，环比下降0.8个百分点，总体而言，房地产施工端维持弱势运行。

图9：2019.3-2022.3全国房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售面积降幅扩大，楼市情绪不佳。3月份房地产开发企业土地购置面积累计同比继续负增长，累计同比下降41.8%，降幅基本与前值持平。商品房销售面积累计同比下降13.8%，呈加速走弱趋势，尽管多地下调购房首付比例，但居民购房意愿不强，商品房销售面积持续下降。房地产开发到位资金持续恶化，3月到位资金累计同比减少19.6%，其中个人定金及预付款、国内贷款累计同比分别下降31%、23.5%，短期房企销售仍处于筑底阶段，融资渠道受限，资金压力较大。

图10：2019.3-2022.3全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、疫情扰乱水泥需求，单月产量窄幅下降

根据国家统计局数据，2022年3月水泥产量为1.87亿吨，同比下降5.6%，3月气温回升，施工条件好转，市场需求有所恢复，水泥产量下降幅度收窄。

4月是水泥市场传统旺季，但进入4月份后，多地频发的疫情打乱了市场正常恢复节奏，地产需求的回暖和基建项目的落地受到拖累，预计4月水泥产量仍将下降。但随着疫情拐点到来，基建后续发力，叠加社融回升和降准落地的长期作用，下游加快复工复产，水泥产量下降幅度或将继续收窄。

图11：2019.3-2022.3全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）