[螺纹钢价格指数11月报]：宏观预期改善，期现货价格略有修复

截至11月底，全国螺纹钢价格指数报收153.64点，环比上涨2.43%，与去年同期相比，价格跌幅为17.88%。

图1：国内螺纹钢和混凝土价格指数走势（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一、螺纹钢供需情况

（一）螺纹供应持续走低，华北、华东降幅明显

随着气温普遍下滑，国内陆续进入需求淡季，长流程生产线开工率逐渐走低。与此同时，电炉钢厂生产负荷先升后降，整体开工率环比略有回升。从轧线来看，由于螺纹钢普遍盈利表现不佳，国内螺纹钢轧线生产负荷呈现下降趋势。

截至11月底，国内247家钢厂高炉开工率为75.61%，环比下滑5.87个百分点；国内电炉开工率为61.47%，环比上升1.01个百分点；全国螺纹钢轧线开工进一步降至69.15%，环比下滑3.60个百分点。

图2：高炉、电炉以及螺纹钢轧线开工率（%）

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今年政策端冬季限产约束相较于去年有所放松，盈利表现是企业调整供应的主要因素。在生产效益不佳的背景下，11月螺纹钢供应量持续走低，环比降幅较10月有所扩大。11月份，国内螺纹钢周均产量为290.94万吨，环比减少2.93%，同比增加4.49%。

分地区来看，西北、华北和华东地区供应量进一步减少，螺纹钢日均产量降幅分别为12.16%、8.01%和7.18%；东北和中南地区月内供应量先升后降，螺纹钢日均产量环比分别增长6.45%和3.72%；西南地区螺纹钢供应环比继续保持稳定。其中，山东、江苏以及河北螺纹钢日均产量环比降幅为11.82%、9.56%和9.47%。

图3：历年全国螺纹钢周产量变化情况（万吨）

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（二）螺纹钢需求走弱，库存环比仍有下降

11月份，国内普遍出现降温天气，施工条件环比明显走弱，北方基本进入传统淡季，下游采购刚需不足。南方地区虽然存在一定的赶工需求，但在防疫管控趋严的背景下，螺纹钢需求难以得到释放，成交量仍维持在偏低水平。贸易方面，“弱现实”情况未得到改善，市场心态仍保持谨慎观望为主，贸易端成交量延续下行趋势。从数据来看，11月螺纹钢周均表观需求量在307.53万吨左右，环比减少0.13%，同比增幅为0.46%。贸易方面，11月建材日均成交量在15.62万吨左右，环比减少0.48%，与去年同期相比减少13.04%。

图4：螺纹钢表观需求量以及日均成交情况（万吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

11月份，螺纹钢供需双降，库存环比仍有所减少，但月内降幅日渐收窄，至月底开始出现累库迹象。至11月底，国内螺纹钢总库存降至532.27万吨，环比减少14.09%，与去年同期相比减少24.79%。其中，钢铁企业螺纹钢库存降至178.90万吨，环比减少10.78%，同比降幅为32.48%；螺纹钢社会库存降至353.37万吨，环比减少15.68%，同比降幅为20.19%；

图5：国内螺纹钢库存变化情况（万吨）

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随着传统淡季到来，11月中下旬开始螺纹钢库销比逐渐触底回升，但目前整体仍处在低位水平。截至11月底，螺纹钢库销比降至1.83周，环比下降4.19%，同比降幅为17.57%。

图6：历年全国螺纹钢库销比变化情况（周）

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二、螺纹钢价格行情回顾

11月份，国内房地产支持政策频出，加之下旬开始各地陆续优化防疫管控措施，政策预期相较于前期出现明显改善，加之外部加息幅度放缓，宏观层面利好增多。同时，在原料成本上升的支撑下，螺纹钢期现货价格出现修复，尤其是明年旺季的价格预期明显走强，期货价格涨幅高于现货，主力合约基差持续收窄。

截至11月底，国内螺纹钢现货均价为3955.87元/吨，环比上涨2.43%，同比跌幅为17.88%；国内螺纹钢期货主力合约收盘价为3748元/吨，环比上涨351元/吨，较去年同期下跌415元/吨。

图3：国内螺纹钢市场期现货价格走势（元/吨）

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截至11月底，北京、上海和广州螺纹钢市场现货均价分别为3700元/吨、3770元/吨和4130元/吨。从区域间价差来看，北京-上海市场螺纹钢价差由-90元/吨收窄至-70元/吨；上海-广州市场螺纹钢价差由-440元/吨收窄至-360元/吨。

图4：北上广螺纹钢市场现货价格走势（元/吨）

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从期限结构来看，螺纹钢期货10合约贴水05合约的幅度收窄，价差由月初的68元/吨降至43元/吨，11月螺纹钢期货远月贴水的程度仍保持在近几年最低水平。

图5：历年螺纹钢期货05-10合约价差（元/吨）

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从品种间价差来看，11月热卷周均表观需求量保持在300万吨以上，略好于螺纹钢，故卷螺价差小幅走阔，但整体仍低于过去两年同期水平。截至11月底，主力合约卷螺差为114元/吨，环比上涨54元/吨。

图6：历年热卷-螺纹钢期货主力合约价差（元/吨）

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三、螺纹钢利润情况

11月中上旬，螺纹钢价格略有回升，但原材料成本仍处于低位水平，钢企盈利出现修复，部分企业利润恢复至盈亏线之上。中下旬，随着原料价格提涨，部分钢企再度陷入亏损状态。整体而言，在成本整体走低的情况下，11月螺纹钢盈利能力环比略有改善。

分工艺来看，长流程企业利润表现稍好，整体保持小幅盈利，而短流程多数时间仍处于亏损状态。11月，国内长流程钢厂平均生产成本为3876元/方，环比减少4.13%；短流程钢厂螺纹钢平均生产成本分别为3981元/吨，环比减少3.82%。按全国螺纹钢现货均价计算，高炉钢厂螺纹钢月平均利润为57元/吨左右，环比增加11元/吨；电炉钢厂螺纹钢周均利润为-47元/吨左右，环比增加2元/吨。

图7：国内螺纹钢即期成本及利润情况（元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、市场行情展望

宏观层面，国外加息幅度预期放缓，外部环境将有所改善。与此同时，国内逐步调整优化防疫管控措施，对施工活动的限制将有所减弱，加之房地产资金支持政策密集出台，后续市场需求预期转好。

供应方面，随着采暖季来临，北方地区高炉开工受限，加之部分省份距离粗钢产量压减目标仍有差距，长流程钢厂产量或仍有下滑。另外，短期内废钢供应紧张的情况仍将持续，短流程企业盈利较为困难，后续生产负荷难有明显提升。

需求方面，北方已经进入冬休阶段，施工活动基本停滞，仅有个别重点项目仍在推进，实际施工刚需偏低。南方地区施工条件尚可，但据调研情况来看，短期内建设项目仍存在管控情况，赶工需求不及往年同期，难以拉动钢材需求增长，螺纹钢成交量预计稳中有降。

整体来看，12月份螺纹钢供需基本面仍将保持弱势运行，钢厂和社会库存预计将逐步增加。短期内宏观利好难以实际兑现，市场淡季气氛仍较为浓厚，螺纹钢期现货价格维持弱势阴跌的可能性较大。