1-4月水泥市场运行及后市展望：需求创新高，全年能否持续？

一、水泥需求

1、水泥产量创新高

据国家统计局公布的数据，2021年1-4月水泥产量为68010万吨，同比增长30.1%，较2019年1-4月增长12.3%。水泥产量代表需求，自2014年以来的七年内，水泥需求（产量）震荡下行，今年目前为止的产量已经超过2014年水泥需求峰值的同期水平。需求突破历史新高，从宏观层面看是疫情后经济稳定复苏，下游基建和房地产需求保持旺盛带来的。

图1：历年1-4月水泥产量（亿吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体看，由于去年1-4月水泥需求受到疫情影响大幅下滑，今年全国各区域水泥需求均有明显的增长。尤其湖北地区由于疫情后经济复苏，国家支持力度倾斜，水泥含量出现报复性增长114.5%，除此之外，北京、天津、辽宁黑龙江、新疆等地同比增长幅度也在50%以上。

图2：各省水泥产量情况，湖北报复性增长

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实际上，由于去年疫情导致的1-4月需求大幅下滑，增长数据失真，用2021与2019年的数据相比更具有参考性，以便考察需求量的真实变化。和2019年同期相比，2021年1-4月全国各大区域水泥需求增长，在这其中，除西南较稳定仅有小幅增长外，华北和东北均出现大幅的复苏情况，但从增长量上来看，华东和中南贡献了最大的增长量。总体来说，今年以来水泥需求的创新高主要是来源于南方市场（西南除外）的稳定增长和北方市场的明显复苏。

图3：华北东北复苏最快，华东中南贡献增量

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2、下游需求：投资偏弱运行

2021年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）约14.4万亿元，同比增长19.9%，较2019年同期下降7.67%，两年复合增长率下滑3.91%，增速较1-3月回落5.70%。基础设施投资完成额3.65万亿，同比增长18.4% ，增速比1-3月份下滑11.3个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长27.5%，增速较1-3月回落39.1个百分点；道路运输业投资同比增长16.8%，增速回落8.9个百分点；水利管理业投资同比增长24.9%，增速下降17.6个百分点；公共设施管理业投资环比1-3月下降9.4%，降幅收窄9.4个百分点。

1-4月固定资产投资虽然环比有所走弱，但经济整体复苏的势头不改，仍保持较好势头。基建并未延续3月强势态势，这主要与政府支出倾向有关。一方面，随着疫情的控制和经济的稳定恢复，政府支出倾向于公共卫生、民生领域，基建拉动经济增长的取向有所弱化；另一方面，政府债券发行速度趋缓，目前发行规模占比全年发行计划较低，一季度来看基建投资是偏弱的。

图4：1~4月基建投资增长18.4%图5：各项投资增速环比回落（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产投资提速、拿地热情降温。2021年1-4月份，全国房地产开发投资40240亿元，同比增长21.6%，增速比2019年同期提高9.7个百分点，两年平均增长8.44%。分项来看，与水泥直接相关的建筑工程费和安装工程费支出1-3月同比增长33.07%，保持较高增长。土地购置费1-3月份同比增长11.4%，较1-2月回落5个百分点，降幅较大，从结果来看，地产严格监管的政策正在逐步发挥作用。

开工端开始恶化，竣工有所回升，总施工面积继续增长。1-4月份房屋新开工面积同比增长12.8%，较2019年1-4月下降0.3个百分点，房屋竣工面积同比增长17.9%，较2019年1-4月增长0.76%。房屋施工面积累计达到81.85亿平方米，增速10.5%，较2019年同期增长1.7%。

图6：全国房地产施工情况（月）

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销售面积高速增长，持续性存疑。1-4月份房地产开发企业土地购置面积同比转正，录得4.8%，但较1-3月16.9%的增速大降12.1个百分点，土地成交价款大幅下滑，同比下降29.2%。商品房销售面积同比增长48.1%，保持较高景气度，比2019年1-4月份增长19.5%，两年平均增长9.3%。房地产开发企业到位资金同比增长35.2%，增速比1-3月份出现6.2个百分点的下滑。总体来说，随着房地产市场监管政策趋严，房屋销售热情将逐步降温，流动性收紧预期也将给房企资金来源带来一定压力，扩张速度将承压。4月末，商品房待售面积51436万平方米，比3月末减少422万平方米。

二、水泥供给及库存

1、水泥供给

主要观察错峰生产及新投产生产线两个方面。今年1-4月新投产两条线，都在云南，合计产能279万吨。结合去年全年云贵两地共新投产8条线，云贵地区面临产能过程的情况，尤其是贵州，也影响到了周边地区。

去年12月28日，工业和信息化部和生态环境部两部委发布《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，使得行业实行多年的错峰生产政策继续延续和稳固。今年一季度停窑情况与2020年对比整体平稳。华北地区北京、天津、河北、内蒙古一季度停产75天，山西地区停产90天，有所延长。东北去年四季度至今年一季度停窑政策基本与上一年同期一致，但执行情况较前两年稍好。华东部分省份停窑政策有所调整，山东省停窑总时长未变，仅往后顺延了15天至3月31日结束。西南方面贵州在2021年制定了更为明确且严格的停窑政策。由此，除少数省份趋严外，全国水泥行业错峰生产基本与去年同期一致，变动不大。

2、库存情况

1-4月，全国水泥熟料的库存水平先升后降，4月末熟料和水泥库容比仍较低，均在五成以下水平，临近五一假期库存水平有一定上升。进入5月，水泥熟料仍处旺季，库存水平将持续维持较低的水平。

图7：全国熟料和水泥库容比（周，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

近期全国六大地区中，西南的熟料库存明显走高，月末接近七成。其他地区熟料库容比水平整体平稳。

图8：六大区域熟料库容比（周，%）

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水泥库存也呈现类似的趋势。4月西南地区水泥库存有明显上升，也超过了六成。其余地区水泥整体库存水平都不高。

图9：六大区域水泥库容比（周，%）

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从供给和库存方面来看，今年水泥行业错峰停产保持常态化，云贵及周边地区因有多条生产线投产，在需求没有明显增长的环境下，出现短期的产能过剩。库存数据也观察到，除西南外，全国其他地区均保持旺季低库存运行。

三、水泥进出口：3-4月进口熟料量恢复增长

今年1-4月，我国熟料进口量为838万吨，同比增长32%，其中来自越南和印尼的进口熟料分别同比增加了204万吨和51万吨。在一季度的走访及市场调研反馈中，均提到今年以来海外需求复苏，加上暴涨的海运费，熟料进口量减少。实际从海关的数据可以看到仅在1-2月份熟料进口量有所下降外，3-4月进口量迅速恢复，月进口量接近300万吨。随着粉磨站备货高峰结束，4月进口量相较3月有小幅下滑。

越南是中国熟料进口最大的国家。据越南水泥协会（VNCA），一季度越南水泥和熟料消费量2,160万吨，同比增长2.6%，其中国内消费量为1,348万吨，与去年同期相当。熟料出口量达到453万吨，同比增长7.3%。一季度越南本地需求平稳，增长的部分依然来自出口。

图10： 2019-2021年1-4月熟料进口情况（万吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行情走势

今年一季度水泥价格按惯例淡季回调，3月中下旬止跌，开始进入上涨节奏，4月全国及长江水泥指数一路上行。截至4月末，全国水泥价格指数报收157.44点，环比和同比上涨5.52%和7.61%；长江水泥价格指数报收173.90，环比上涨8.59%，同比涨幅有12.95%。从区域来看，4月全国呈现普涨态势，华东和中南地区出现大范围上涨，东北、华北小幅上涨，西南和西北偏稳为主。

图11：全国水泥及熟料价格指数走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、生产成本及行业利润

去年四季度采暖季动力煤需求走旺，经济复苏工业用电紧张，加上进口煤炭受限制，煤炭价格快速拉升。今年以来，动力煤价格继续大幅波动。1月中旬一度突破1000元/吨，随后开启下跌，经历一个多月下跌后开始逐渐回涨。3月末动力煤现货价格约为750.75元/吨，相比1月高峰下跌了约28%，但比2020年同比仍上涨了39.25%。

由于近期煤价持续走高，政策调控力度也在加大。4月初发改委重新启动保供措施，鼓励煤矿在不超产的情况下进行最高产量生产，来稳定煤价。但受制于供给端的紧张，一方面是近期通报了几起安全事故，环保检查不断，另外大秦线检修，北港库存低位。下游需求较为旺盛，因而4月动力煤价格经历了短暂的小幅调整后持续上涨，目前秦皇岛5500大卡动力煤位于800元/吨以上高位。

图12：2021年相比2020年同期动力煤价格大涨

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一季度水泥行业营业收入1904亿元，同比增长36.5%，比2019年同期增长5.9%，利润总额201亿元，同比增长13.1%，比2019年同期下降18.5%，行业利润率为10.56%，比2019年同期下降3.17个百分点。主要是受到成本上涨的影响，一季度又恰逢水泥淡季，尚未进入行情上涨阶段，因为导致利润总额及利润率相比2019年均有所下滑。随着二季度旺季到来，水泥熟料价格进入上涨，而动力煤已经处于高位，短期内难再继续大幅上涨，水泥行业的利润率水平将会有所修复。

图12：2021年一季度行业利润率相较2019年有所下滑

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、未来市场展望

综上，从下游需求来看，一季度基建投资偏弱，地产新开工下滑，竣工有所回升，地产存量施工项目持续增长。全年看，受疫情影响，2020年发改委加快“十四五”规划内项目启动速度，在各投资领域中，交通投资增速明显提升，全国交通固定资产投资完成约3.42万亿元，其中公路水路及铁路投资完成额为3.32亿元，同比增长6.37%。预计2021年将完成交通固定资产投资2.4万亿元左右，相比2020年有明显下滑。尽管今年基建刺激力度较弱，但有去年新增的项目需求的释放支撑。房地产方面今年2月起房地产新政发布，重点城市实行供地“两集中”政策，即集中发布出让公告、集中组织出让活动。集中供地的导致当前地产企业土地储备不足，上半年地产以存量项目为主，新开工项目较少。大量土地供应集中在3-5月，加大了地产商资金压力。地产商有尽快开工，赶年底预售节点的动力，下半年新开工预期会回升，加上竣工面积已出现回升，四季度地产水泥需求预期会比较旺。整体的水泥需求有望创历史新高。

行情方面，进入5月雨水天气增多，加上前期涨势较好，水泥价格上涨趋缓，5月下旬熟料价格已有下跌风声，预计6月中旬左右水泥价格也将逐渐开始进入淡季下调行情，考虑到南方部分地区受到限电影响，局部地区水泥价格表现可能淡季不淡。四季度旺季在地产需求拉动下有望回升至二季度的水平。行业利润相较2020年保持平稳或有小幅下滑。