三一重工:中期业绩符合预期 期待资产注入完成

　　中期业绩符合预期：上半年，公司实现营业收入75.0亿元，同比增长4.2％；归属母公司所有者净利润7.9亿元，同比下降2.9％，符合我们的预期。

　　正面：收入增长4.2％。受益于国内基建投资的高增长，上半年，公司实现收入75.0亿元，同比增长4.2％；其中，混凝土机械实现收入40.4亿元，同比增长6.6％。

　　管理效率逐步改善。公司上半年管理费用率为4.4％，同比下降1.2个百分点；特别地，2季度单季管理费用率仅为3.6％，环比下降2.2个百分点，管理效率逐步改善。

　　公允价值变动实现盈余。上半年，公司远期外汇合约实现盈余2,761万元,相比于去年同期1.85亿的亏损，对业绩改善贡献较大。

　　负面：国际业务收入下滑明显。受国际市场需求疲软拖累，公司上半年国际业务收入仅实现7.0亿，同比大幅下降50.2％，对上半年营业收入的贡献下滑至10.6％。

　　综合毛利率有所下滑。上半年公司综合毛利率达到30.1％，同比下滑0.7个百分点；分产品来看,混凝土机械毛利率38.2％，仍同比提升1.14个百分点；其它产品实现毛利率27.8％，同比下滑1.91个百分点。

　　估值与建议：我们维持盈利预测不变，09年和10年EPS分别为1.36元和1.69元。当前股价下，公司对应09年和10年PE分别为22.5x和18.0x，位于板块估值中枢。但是，我们认为公司作为行业龙头，将显著受益于下半年房地产市场复苏及基建投资第二波的拉动，维持“推荐”的投资评级。

　　中期业绩符合预期：上半年，公司实现营业收入75.0亿元，同比增长4.2％；归属母公司所有者净利润7.9亿元，同比下降2.9％，符合我们的预期。

　　正面：收入增长4.2％。受益于国内基建投资的高增长，上半年，公司实现收入75.0亿元，同比增长4.2％；其中，混凝土机械实现收入40.4亿元，同比增长6.6％。

　　管理效率逐步改善。公司上半年管理费用率为4.4％，同比下降1.2个百分点；特别地，2季度单季管理费用率仅为3.6％，环比下降2.2个百分点，管理效率逐步改善。

　　公允价值变动实现盈余。上半年，公司远期外汇合约实现盈余2,761万元,相比于去年同期1.85亿的亏损，对业绩改善贡献较大。

　　负面：国际业务收入下滑明显。受国际市场需求疲软拖累，公司上半年国际业务收入仅实现7.0亿，同比大幅下降50.2％，对上半年营业收入的贡献下滑至10.6％。

　　综合毛利率有所下滑。上半年公司综合毛利率达到30.1％，同比下滑0.7个百分点；分产品来看,混凝土机械毛利率38.2％，仍同比提升1.14个百分点；其它产品实现毛利率27.8％，同比下滑1.91个百分点。

　　估值与建议：我们维持盈利预测不变，09年和10年EPS分别为1.36元和1.69元。当前股价下，公司对应09年和10年PE分别为22.5x和18.0x，位于板块估值中枢。但是，我们认为公司作为行业龙头，将显著受益于下半年房地产市场复苏及基建投资第二波的拉动，维持“推荐”的投资评级。

　　研究机构：中金公司 分析师：　吴慧敏

　　研究机构：中金公司 分析师：　吴慧敏