金圆股份：水泥公司进军危废处理 业绩潜力较大的低估值转型标的

  事件：

  近日，公司公告拟以不低于发行价8.65 元/股的方式非公开发行不超过1.57 亿股，募集资金总额不超过13.62 亿元，用于收购江西新金叶实业有限公司58%股权，以及3 个环保项目投资，另外偿还部分贷款。

  点评：

  募资进军危废。此次募集资金主要有以下五种用途：1）6.19 亿元用于收购江西新金叶公司58%股权，新金叶为江西省危废处理龙头企业，已经具备 13 种危险废物处理资质，经核准处置规模为17.75 万吨/年，新金叶承诺2016-2018 年度累计扣非净利润不低于3.2 亿元；2）1.49 亿元投向含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目（一期）。3）1.94 亿元用于3 万吨/年危险固废处置项目。4）1.2 亿元用于水泥窑协同处置工业废弃物项目，主要是对子公司青海宏扬现有日产4000吨产线进行改造。5）2.8 亿元用于偿还银行贷款。我们认为公司审时度势，加快环保产业布局，未来有望成为新的利润增长点。

  水泥业务享独特区域优势。2016 年上半年公司营收8.48 亿元同比增长60.05%，归母净利0.80 亿元同比增长595.58%。公司积极拓展西藏市场，使得西藏地区销售收入和利润大幅增加。

  收购与剥离，优化资产结构。公司15 年通过收购青海博友、民和建鑫、互助渊隆、青海宏信、青海威远五家混凝土企业，积极延伸水泥产业链，同时出售太原金圆和朔州金圆两家亏损企业。

  估值与财务预测：预计公司16-18 年的收入分别是19.99、41.95、52.92亿元，归母净利为3.38、4.80、5.41 亿元，对应的EPS 为0.56、0.64、0.72 元（定增17 年完成）。水泥板块今年整体显弱复苏态势，与危废新业务协同助推业绩向上拐点。坚定看好，“买入”评级。

  风险提示：项目进展不及预期。