2025年上市公司商混业务经营发展比较分析

据不完全统计，目前在A股主板、港股以及台股中发展商混业务的上市公司约有31家，其中以商混作为主营业务的公司有7家。2025年半年报披露出具体商混收入的上市公司共有24家，而上海建工、金隅集团、青松建化、中国能建、亚泰集团、苏宁环球以及安徽建工等上市公司未披露商混业务收入数据。关于上市公司2025年上半年商混的销量、售价、毛利率以及回款情况表现如何，具体分析详见下文：

一、近七成企业商混收入下滑，总营收降幅有所收窄

2025年上半年24家上市公司共实现商混收入总额303.45亿元，同比减少6.87%，降幅相较于2024年同期收窄约4.75个百分点。

从收入总额来看，2025年上半年中国建材实现商混收入104.76亿元，仍是全国商混业务规模最大的企业。其次是西部建设、华新水泥、华润建材科技以及海螺水泥，前五大上市公司合计实现商混收入261.02亿元，占26家上市公司商混收入总额的86.02%，占比相较于2024年同期提升约1.91个百分点。最后，塔牌集团、泰林科建、亚洲水泥、上峰水泥和新威国际上半年商混收入在0.47-0.63亿元之间，处于倒数后五位。

从收入增速来看，2025年上半年有16家上市公司商混收入同比减少，降幅在40%以上的公司为山东路桥（-51.77%）、三圣股份（-47.98%）和山水水泥（-46.18%），其余13家上市公司商混收入同比降幅在4.50%-31.34%之间。

与此同时，有8家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是泰林科建，商混收入同比增长85.15%；其余7家收入增长的公司按增幅排名分别为云南建投混凝土（61.40%）、海螺水泥（28.86%）、华润建材科技（19.83%）、高力集团（16.70%）、智欣集团（14.00%）、上峰水泥（3.91%）和西藏天路（2.46%）。

表1：2023-2025年上半年24家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、超六成企业商混销量减少，头部企业销售集中度下降

2025年上半年有14家上市公司披露了商混销量变化情况，合计实现商品混凝土销售量11705.27万方，同比减少1.72%，增速相较于2024年同期下滑3.89个百分点，头部企业销量集中度有所降低。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为3513.30万方、2735.41万方和1943.00万方，在披露销量数据的上市公司中排名前三位。

从销量变化情况来看，2025年上半年共有5家上市公司商混销量同比增加，占比略高于4成。其中，云南建投混凝土以91.57%的销量增幅居于首位；其次是华润建材科技、金隅集团和中国能建，商混销量增幅分别为35.99%、35.13%和12.77%；此外，西藏天路混凝土销量也有所增加，但未披露同比增速。

实际销量增幅较大的企业主要有金隅集团和华润建材科技，上半年商混销量相较于2024年同期分别增加189万方和182万方，约占6家上市公司全部销售增量的77%。通过收购、租赁以及委托加工等方式，推动混凝土产能和市占率增长，是金隅集团和华润建材科技实现混凝土产量增长的主要原因。

另外，2025年上半年有9家上市公司商混销量继续下滑。其中，山水水泥的混凝土销量降幅最大，同比减少39.18%；其次是上海建工、四方新材、华新水泥和塔牌集团，商混销量同比分别减少17.67%、15.59%、9.88%和9.65%；最后是海南瑞泽、西部水泥、西部建设和中国建材，商混销量降幅分别为8.21%、4.55%、0.99%和0.20%。

表2：2023-2025年上半年14家上市公司的商混销量情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、商混价格延续下行趋势，以价换量难度较大

2025年上半年共有10家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为298.51元/方，同比下降6.73%。报告期内，混凝土行业销售仍较为低迷，企业竞争激烈，所有上市公司的商混价格均延续下行趋势。

其中，云南建投混凝土商混价格跌幅居首，同比下跌15.75%；其次是塔牌集团、华润建材科技和山水水泥，商混价格跌幅分别为13.79%、11.88%和11.54%；再次是西部水泥、西部建设、四方新材和海南瑞泽，商混价格同比分别下跌10.16%、9.61%、8.30%和5.27%；中国建材和华新水泥降价幅度相对偏小，商混价格跌幅在5%以内。

从量价关系来看，量升价跌的企业仅有2量，量价齐跌的企业达到8家，分别占披露价格企业数量的20%和80%。由此可见，2025年上半年国内商混需求收缩压力较大，仅有少数企业能够实现以价换量，行业景气度进一步走低。

表3：2025年上半年10家上市公司商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、成本压力增大，非水泥集团商混毛利率降幅较为突出

2025年上半年披露商混毛利率数据的上市公司有18家，数据显示，有11家上市公司商混毛利率同比下滑，有7家上市公司商混毛利率同比上升。综合来看，2025年上半年19家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在10.15%左右，相较于2024年同期减少1.89个百分点。其中，三圣股份商混毛利率居首，达到19.87%；其次是塔牌集团、海南瑞泽、上峰水泥以及中关村，商混毛利率分别为18.09%、17.68%、17.30%和16.26%；智欣集团和西部水泥商混毛利率最低，分别为-13.02%和-0.68%；其余上市公司商混毛利率基本在5.36%-14.00%之间。

分企业性质来看，18家上市公司中有10家以水泥业务作为主业，剩下8家自身并未有配套水泥业务。2025年上半年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为10.52%，同比下滑0.90个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为8.78%，同比下滑4.64个百分点。

2025年上半年水泥等原材料价格基数较高，混凝土生产成本同比增加。与此同时，混凝土行业市场竞争仍较为激烈，实际成交重心进一步走低，利润空间持续受到侵蚀。在此背景下，上市公司混凝土业务毛利率总体呈现下行趋势，水泥集团相较于非水泥集团在混凝土业务盈利能力方面的优势扩大。

表4：2023-2025年上半年18家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、社会资金改善幅度有限，回款难度仍较大

2025年上半年混凝土行业企业重点推进欠款清收工作，新增订单付款要求提升，整体应收账款规模有所缩减，但由于下游房地产和基建端资金短缺问题未见明显改善，实际回款难度仍较大，商混企业持续面临经营压力。

报告期内，7家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例继续上升至289.19%，同比减少1.92个百分点。同时，这7家上市公司整体应收账款及票据周转天数为508.08天，相较于2024年同期增加4.89天，回款周期进一步延长。总体而言，商混上市公司对新增应收账款较为谨慎，并加大回款力度，应收账款占营收的比例略有改善，但实际回款周期仍较长，普遍面临信用减值风险。

表5：2025年上半年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：%，天）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、总结

综上所述，2025年上半年上市公司商混业务收入总额进一步减少，同比降幅约为6.87%。其中，14家上市公司整体商混销量同比减少1.72%,头部企业销售集中度略有下滑；10家上市公司商混平均售价同比下跌6.73%，价格竞争持续加剧；18家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为10.15%，相较于2024年同期降低1.89个百分点；7家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比下降1.92个百分点至289.19%，应收账款及票据周转天数达到508.08天，同比增加4.89天。

整体而言，2025年上半年终端施工项目缺乏增量，商混行业需求降幅依旧较为突出。尽管上市公司存在资金和订单优势，但由于接单较为谨慎，总体销量同样呈现下行趋势，市场集中度未能进一步提升。与此同时，上游原料价格高于去年同期水平，商混价格普遍下降，业务利润空间持续收窄，部分企业出现亏损。另外，商混上市公司加大账款清收力度，应收账款占营收的比例略有下降，但由于终端资金改善幅度有限，实际回款压力和信用简直风险仍较为突出。（本文不构成投资建议）