宏观投资表现不佳，水泥需求继续走弱（8.1-8.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年8月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年8月社会融资规模增加2.57万亿元，同比少增4655亿元，社融存量同比增速8.8%，较前值回落0.2个百分点。8月政府债券融资新增1.37万亿元，同比少增2505亿元。尽管政府债发行规模仍维持高位水平，但受发行节奏错位影响，对社融增长逐步产生拖累作用。与此同时，社融口径下人民币贷款新增6253亿元，同比少增4158亿元。从信贷端看，居民贷款新增303亿元，同比少增1597亿元；企事业单位贷款新增5900亿元，同比少增2500亿元。8月份政府债券融资支撑力度转弱，私人部门内生增长动力有待进一步改善，社融增速触顶回落。

（2）水泥产量：2025年1-8月水泥产量为110457万吨，同比减少4.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。按全口径计算，1-8月水泥产量同比降幅约为4.7%。8月份，下游施工活跃度仍偏低，市场需求未见明显改善，水泥产量同比降幅持续走阔。

（3）后市展望：9月份，高温及降雨可能延续，施工进度继续受到限制。供给方面，错峰停窑分化加剧，部分区域压力增大。总体而言，若需求无实质改善，9月份水泥价格或稳中趋弱。若基建需求回升，部分区域价格可能反弹，整体反转需待旺季需求信号。

一、政府债券支撑力度转弱，社融增速触顶回落

2025年8月社融资金存量增速为8.8%，较前值回落0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，8月社会融资增加2.57万亿元，同比少增4655亿元，略高于市场预期水平。8月份，政府债券发行仍是支撑社融增长的主要因素，但由于增量不及去年同期高位水平，拖累社融增速下滑。与此同时，居民部门预期谨慎，信贷需求持续低迷，短期和中长期贷款规模增长缓慢。企业部门经营活动边际改善，短期信贷需求出现回暖，但由于投资意愿不足，中长期贷款增量仍低于去年同期水平。整体来看，8月份政府债券融资支撑力度转弱，私人部门内生增长动力有待进一步改善，社融增速触顶回落。

图1、2：2025年8月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，8月社融口径人民币贷款新增6253亿元，同比少增4158亿元。政府债券融资新增1.37万亿元，同比少增2505亿元。尽管政府债发行规模仍维持高位水平，但受发行节奏错位影响，对社融增长逐步产生拖累作用。从信贷端看，居民贷款新增303亿元，同比少增1597亿元。其中，短期贷款新增105亿元，同比少增611亿元，中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元。由于居民就业和收入的预期谨慎，加之房地产市场进一步走弱，居民部门信贷需求仍较为低迷。与此同时，企事业单位贷款新增5900亿元，同比少增2500亿元。其中，短期贷款新增700亿元，同比多增2600亿元，中长期贷款新增4700亿元，同比少增200亿元。此外，企业票据融资新增531亿元，同比少增4920亿元。8月份，制造业PMI环比小幅回升，企业经营活动边际改善，带动短期贷款需求增加，但企业对于资本开支不足，中长期贷款表现仍偏弱。

图3、4：2025年8月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、传统基建领域表现疲软，投资增速普遍回落

2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）约32.6万亿元，同比增长0.5%，增速较前值回落1.1个百分点。基础设施投资同比增长2.0%，增速较前值回落1.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长4.5%，增速较前值回落1.4个百分点；道路运输业投资同比减少3.3%，降幅较前值扩大1.3个百分点；水利管理业投资同比增长7.4%，增速较前值回落5.2个百分点；公共设施管理业同比减少1.1%，增速较前值回落1.6个百分点。8月份，交通运输以及公共设施管理等传统基建领域投资表现均有所走弱，是造成整体基建投资增速下滑的重要原因。

1-8月，制造业、房地产和基建投资增速同步出现回落。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为5.1%、-12.9%、2.0%，前值依次为6.2%、-12.0%、3.2%。制造业方面，制造业企业资本开支积极性不足，投资增速较前值下滑1.1个百分点；房地产行业销售降幅走阔，施工规模持续萎缩，投资降幅较前值扩大0.9个百分点；基建端资金到位率不及预期，新开工项目有限，投资增速较前值下滑1.2个百分点。

图5、6：2025年8月全国基建增速继续走低（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房企到位资金不足，施工指标进一步走弱

市场景气度持续走低，房地产投资降幅扩大。2025年1-8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，降幅较前值扩大0.9个百分点。房地产市场观望气氛浓厚，销售降幅持续走阔，企业到位资金不足，房地产投资规模降幅扩大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅走阔，施工规模持续萎缩。2025年1-8月份，房屋施工面积同比下降9.3%，降幅较前值扩大0.1个百分点，房地产施工表现持续低迷；房屋新开工面积累计同比下降19.5%，降幅较前值扩大0.1个百分点；房屋竣工面积累计同比减少17.0%，降幅较前值扩大0.5个百分点。

图9：2022.8-2025.8房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房屋销售气氛低迷，企业资金较为紧张。2025年1-8月份，商品房销售面积同比下降4.7%，降幅较前值扩大0.7个百分点。由于房价持续阴跌，居民购房积极性不足，房地产销售表现仍较为低迷。1-8月房地产开发企业到位资金同比下降8.0%，降幅较前值扩大0.5个百分点。具体来看，1-8月国内贷款同比增长0.2%，增速较前值提升0.1个百分点；自筹资金和定金及预收款同比分别下降8.9%和10.5%，降幅较前值分别扩大0.4个百分点和0.6个百分点。

图10：2022.8-2025.8房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥产量降幅仍有所扩大，价格指数逐步趋稳

根据国家统计局数据，2025年1-8月水泥产量为110457万吨，同比减少4.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。按全口径计算，1-8月水泥产量同比降幅约为4.7%。8月份，下游施工活跃度仍偏低，市场需求未见明显改善，水泥产量同比降幅持续走阔。

图11：2022.8-2025.8全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

8月份，全国水泥市场延续弱稳态势，各区域需求普遍疲软，推涨乏力。受降雨、高温、施工受限等影响，企业库存压力攀升，水泥价格多现“明涨暗稳”或出现回落。国内各区域市场价差拉大，企业以稳价去库为主，若需求无实质改善，价格或继续趋弱运行。8月初，全国水泥价格指数（CEMPI）为104.07点，月末报收104.89点，环比上涨0.64%，同比下跌7.33%。

9月份，高温及降雨可能延续，施工进度继续受到限制。供给方面，错峰停窑分化加剧，部分区域压力增大。总体而言，若需求无实质改善，9月份水泥价格或稳中趋弱。若基建需求回升，部分区域价格可能反弹，整体反转需待旺季需求信号。

图12：2025年8月全国水泥价格指数趋稳运行（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）