水泥网月报：宏观层面实体信贷表现疲软，水泥产量降幅走阔（4.1-4.30）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年4月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年4月社会融资规模增加1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，社融存量同比增速8.7%，相较于3月份提升0.3个百分点。4月政府债券融资新增9729亿元，同比多增1.07万亿元，政府债券持续较快发行，带动社会融资规模增长。从信贷端看，人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元。其中，居民贷款减少5216亿元，同比多减50亿元；企事业单位贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元。4月份社融增速持续提升，但市场参与主体多持谨慎态度，实体信贷表现不佳。

（2）水泥产量：2025年1-4月水泥产量为49539万吨，同比减少2.8%，降幅较前值扩大1.4个百分点。按全口径计算，1-4月水泥产量同比降幅约为2.7%。4月份，房地产行业资金到位情况再度走弱，终端施工需求表现不佳，建材相关企业销售乏力，水泥产量同比降幅扩大。

（3）后市展望：5月份，全国气温适宜，施工条件改善，下游工地开工率提升，水泥出货量预计环比增长。供给方面，北方市场错峰结束后供应增加，熟料产能陆续恢复；南方部分企业灵活调整生产节奏，避免库存过快累积。综上来看，随着宏观政策持续发力、基建投资稳步推进，叠加季节性需求回升，5月水泥市场预计呈现供需双增格局，价格有望稳中偏强运行，但区域分化特征仍较明显。

一、社融增速持续回升，实体信贷表现不佳

2025年4月社融资金存量增速为8.7%，相较于3月份提升0.3个百分点。从新增社融资金规模来看，4月社会融资增加1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，略低于市场预期水平。4月份，特别国债启动发行，加之地方债新增规模维持较快增长，政府债券融资仍是社融增速提升的主要动力来源。与此同时，居民部门信心不足，购房和消费支出仍较为谨慎，信贷规模出现收缩。受贸易摩擦加剧影响，企业部门投融资意愿降低，短期和中长期贷款需求均有所走弱。整体来看，4月份社融增速持续提升，但市场参与主体多持谨慎态度，实体信贷表现不佳。

图1、2：2025年4月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，4月社融口径人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元。政府债券融资新增9729亿元，同比多增1.07万亿元，政府债券持续较快发行，带动社会融资规模增长。从信贷端看，居民贷款减少5216亿元，同比多减50亿元。其中，短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元，中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元。由于居民消费积极性不足，加之房地产市场交易热度回落，居民部门短期和中长期贷款均呈现下滑趋势。与此同时，企事业单位贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元。其中，短期贷款减少4800亿元，同比多减700亿元，中长期贷款新增2500亿元，同比少增1600亿元。此外，企业票据融资新增8341亿元，同比少减40亿元。4月份，受外部环境波动影响，企业预期普遍较为谨慎，短期和中长期信贷表现均弱于去年同期水平。

图3、4：2025年4月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、房地产施工表现不佳，固定资产投资增速下滑

2025年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）约14.7万亿元，同比增长4.0%，增速较前值回落0.2个百分点。基础设施投资同比增长5.8%，增速与前值保持一致。其中，铁路运输业投资同比增长1.6%，增速较前值提升1.1个百分点；道路运输业投资同比下降0.9%，降幅较前值扩大0.7个百分点；水利管理业投资同比增长30.7%，增速较前值回落6.1个百分点；公共设施管理业同比增长4.9%，增速与前值保持一致。4月份，铁路运输业投资进一步增加，但由于道路运输业等细分领域降幅扩大，整体基建投资增速保持平稳为主。

1-4月，基建投资增速维持稳定，制造业和房地产投资增速出现下滑。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为8.8%、-10.3%、5.8%，前值依次为9.1%、-9.9%、5.8%。制造业方面，受贸易摩擦加剧影响，企业心态普遍趋于谨慎，投资增速较前值下滑0.3个百分点；房地产行业施工表现不佳，投资降幅较前值进一步扩大0.4个百分点；财政政策前置发力，基建投资增速维持平稳。

图5、6：2025年4月全国基建增速维持平稳（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、到位资金降幅扩大，房地产新开工规模继续萎缩

房地产投资降幅持续扩大。2025年1-4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，降幅较前值扩大0.4个百分点。由于房地产行业仍处于深度调整阶段，施工规模持续缩减，加之企业拿地较为谨慎，房地产开发投资降幅进一步扩大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工面积降幅扩大，新开工规模持续萎缩。2025年1-4月份，房屋施工面积同比下降9.7%，降幅较前值扩大0.2个百分点，房地产施工表现不佳；房屋新开工面积累计同比下降23.8%，降幅较前值收窄0.6个百分点；房屋竣工面积累计同比减少16.9%，降幅较前值扩大2.6个百分点。

图9：2022.4-2025.4房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售面积逐步回稳，但资金端降幅再度走阔。2025年1-4月份，商品房销售面积同比下降2.8%，降幅较前值收窄0.2个百分点。随着稳楼市政策落地生效，房地产市场成交量逐步回稳。1-4月房地产开发企业到位资金同比下降4.1%，降幅较前值扩大0.4个百分点。具体来看，1-4月自筹资金和定金及预收款同比分别下降6.8%和3.0%，降幅较前值分别扩大1.0个百分点和1.0个百分点；国内贷款同比增长0.8%，增速较前值提升3.1个百分点。

图10：2022.4-2025.4房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行业需求疲软，价格指数趋弱运行

根据国家统计局数据，2025年1-4月水泥产量为49539万吨，同比减少2.8%，降幅较前值扩大1.4个百分点。按全口径计算，1-4月水泥产量同比降幅约为2.7%。4月份，房地产行业资金到位情况再度走弱，终端施工需求表现不佳，建材相关企业销售乏力，水泥产量同比降幅扩大。

图11：2022.4-2025.4全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

4月份，受资金回款不佳等因素影响，下游工地及搅拌站施工进度缓慢，水泥需求表现疲弱。尽管部分地区尝试推涨价格，但受制于实际成交支撑不足，水泥价格整体震荡下行的走势。4月初全国水泥价格指数（CEMPI）为127.32点，月末报收124.55点，环比下跌2.52%，同比上涨15.22%。

5月份，全国气温适宜，施工条件改善，下游工地开工率提升，水泥出货量预计环比增长。供给方面，北方市场错峰结束后供应增加，熟料产能陆续恢复；南方部分企业灵活调整生产节奏，避免库存过快累积。综上来看，随着宏观政策持续发力、基建投资稳步推进，叠加季节性需求回升，5月水泥市场预计呈现供需双增格局，价格有望稳中偏强运行，但区域分化特征仍较明显。

图12：2025年4月全国水泥价格指数趋弱运行（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）