海螺水泥—水泥熟料销量稳定，归母利润大幅回升！
综评：2025年上半年，海螺水泥实现营业收入412.92亿元，同比下降9.38%；归母净利润43.68亿元，同比增长31.34 %。今年上半年，海螺水泥科学研判行业形势，积极统筹国内海外两个市场，产业链延伸深入推进，在实现“份额+利润”双提升的同时，保持财务结构稳健安全，行业下行期公司抗风险能力继续增强，可持续发展基础持续夯实，龙头地位进一步得到巩固。
图1、2： 2025年上半年海螺水泥营收、利润走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥熟料量稳价升 盈利指标明显好转
今年上半年，尽管受房地产持续探底、基建项目资金不足等影响，全国水泥需求继续下降，但海螺水泥不断优化完善国内市场布局，推动存量市场整合，稳步推进国际化战略，努力开拓海外市场，主营产品水泥熟料销量跑赢行业，保持稳定。2025年上半年，公司水泥和熟料总销量1.27亿吨，同比微降0.09%。其中，自营水泥熟料销量1.26亿吨，同比小幅下降0.35%；销售均价243.32元/吨，同比上涨1.49%。
图3、4： 2025年上半年水泥熟料销售量稳价升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
受钢铁、煤炭等大宗原料贸易业务继续缩减影响，公司营收出现一定幅度下降；水泥熟料销售量稳价升，加之煤炭价格大幅下跌带来生产成本下降，公司利润回升明显。2025年上半年，公司实现营业收入412.92亿元，同比下降9.38%；归母净利润43.68亿元，同比增长31.34%。其它利润指标方面，上半年综合毛利率25.2%，比去年同期提升6.27个百分点；每股收益0.83元，同比大增31.75%；净资产收益率较去年同期提高0.51个百分点至2.3%，幅度较大。受销售费用和管理费用增加影响，公司三费费率达到9.94%，增加了1.55个百分点。
表1：2025年上半年海螺水泥主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
跑赢行业大市 份额持续提升
“盈利是目的，份额是基础”是海螺水泥的重要经营思路，合理的市场份额是公司赖以发展的基础。2022年行业进入下行期以来，海螺水泥积极调整经营策略，扭住了市场份额下滑的局面，并逐年实现回升。今年上半年，公司紧盯年度目标任务，强化终端市场建设，推进高价值区域整合，水泥销量跑赢行业整体，市场份额达到14%左右，较2024年继续提升。
图5： 海螺水泥市场份额稳步提升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
积极开拓海外市场 营收贡献继续增大
国际化战略是海螺水泥主要发展战略之一，也是当前国内水泥企业突围破局重要途径之一。2025年上半年，公司加力开拓海外市场，持续提升运营质量和效益，海外水泥熟料销量同比增长20.4%，实现营业收入24.6亿元，同比增长7.1%，海外业务对公司营收贡献力度继续增大。与此同时，海外业务毛利率达到45.23%，较去年同期提升5.24个百分点。
图6： 海螺水泥海外收入持续增长
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
产业延伸深入推进 利润基点培育壮大
当前，水泥行业下行趋势明显，延长产业链条是拓宽护城河、培育新增长点的重要举措。2025年上半年，海螺水泥深入推进水泥、骨料、商混产业链一体化业务发展，其中新增骨料产能350万吨，自产销量6340万吨，受骨料价格下跌影响，营业收入小幅下降3.6%，达到21.1亿元；混凝土新增产能525万立方，实现营收15.2亿元，同比大增28.9%。
图7、8 ： 2025年上半年海螺骨料、商混业务营收走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
财务状况安全稳健 抗风险能力持续增强
海螺水泥常年保持低负债经营，这也是其领先行业同仁的重要优势之一，2025年上半年公司资产负债率20.52%，继续保持较低水平。行业下行期，现金流比利润更重要，这关乎到企业生死存亡。今年上半年，海螺水泥经营活动产生的现金流量净额为82.87亿元，同比增长20.61%。公司财务结构保持稳健、安全，进一步增强了抗风险能力，夯实了可持续发展基础。
图9： 海螺水泥净现金流及资产负债率走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
下半年展望：市场需求或有转暖 经营业绩面临挑战
2025年下半年，随着公司收购西部水泥在疆资产的完成，以及并购印尼西巴布亚海螺、柬埔寨新线投产后产能逐步释放，预计公司水泥熟料等产品销量将继续增加。但从行业环境看，需求依旧孱弱，产能过剩背景下行业共识实际达成难度较大，预计下半年水泥价格涨幅有限，加之煤价上行导致成本压力抬升，公司业绩可能面临着重大挑战。（本文不构成投资建议）
