水泥网报告：2025年一季度水泥市场运行分析报告

2025年一季度，受专项债发行进度加快，基建项目开工率回升等影响，下游需求恢复持续改善，水泥产量同比降幅出现缩窄，同时行业自侓意识增强、企业错峰力度较大，水泥价格先抑后扬，走出跌势，加之煤价走低，生产成本下降，行业利润相较同期明显改善。展望二季度，随着地产持续企稳、专项债加快发行，终端有望继续释放，但也应警惕雨季、农忙时节到来等不利因素，项目施工可能存在一定变数，整体需求或仍不及同期，供应放大压力下水泥价格上涨空间受到较大压制，预计利润修复程度比较有限。

一、水泥需求：基建支撑增强 地产拖累仍深

2025年1-3月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，增速较2024年加快1个百分点。基础设施投资增长5.8%，年内持续回升，其中道路运输业微降0.2%，降幅缩窄明显，公共设施管理业增长4.9%，实现转正，基建对水泥需求的支撑力度有所增强。

图1：2025年1-3月基建增速高位 图2：基建四大分项走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产开发端，1-3月房地产开发投资完成额同比下降9.9%，其中建安工程完成额下降12.7%，投资端特别是建安工程的大幅下滑拖累水泥用量走低。施工端看，新开工面积依然跌幅较深，一季度同比下降24.4%，降幅较2024年有所扩大，受竣工面积降幅缩窄影响，施工端略有好转，同比降幅小幅缩窄至9.5%。

图3：房地产开发投资继续探底 图4：1~3月新开工及施工面积疲弱

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微观指标看，一季度需求恢复尚可，截至3月底，水泥发运率42.7%，高于同期6.7个百分点。需求比较旺盛的长三角地区恢复至70.6 %，较同期大幅提升30.6个百分点，需求恢复明显。与此同时，一季度不少地区加大错峰力度和延迟开窑，厂家去库速度较快，3月底熟料库容比51.6%，处于近年来相对低位水平。

图5：一季度发运率高于同期（%） 图6：熟料库容比处于相对低位(%)

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一季度地产投资仍在探底，对水泥需求拖累明显，但基建端增速加快，支撑力度增强，一季度水泥需求有所改善。2025年1-3月份，全国水泥产量33116万吨，可比口径下降1.4%，降幅较同期明显缩窄。

图7： 2025年一季度水泥产量微降1.4%

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31个省（市）中，水泥产量增长和下降的省（市）分别有12个和19个。增长省（市）中，宁夏、新疆地区水泥产量同比分别大增35.27%、26.88%，主要是由于两地同期基数较低，部分基建项目启动带动，水泥需求整体较好；广西、安徽、陕西、甘肃、湖北等5地水泥产量低速增长，在1%~10%之间。下降省（市）中，降幅超10%有北京、青海和重庆等3省（市），资金到位不足，需求恢复缓慢，产量降幅较大；降幅在5%~10%区间的省（市）有11个，是拖累一季度产量下降的主要地区；河南、江苏、内蒙、浙江、广东等5省（区）也出现不同幅度下降，降幅均在5%以内，其中河南仅0.11%，产量降幅较小。

表1:2025年一季度各省（市）水泥产量

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、产能投产：暂无新线投产 过剩更趋严重

据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，截至3月底全国暂无新线投产，部分生产线延迟投放。尽管如此，但由于需求持续下滑，加之企业错峰力度较大，预计2025年一季度熟料真实产能利用率在36%左右，达到阶段性新低。

图8： 2025年一季度熟料产能利用率继续下降

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三、行情：先抑后扬 低位反弹

2025年一季度，全国水泥价格行情走势先抑后扬，并走出跌势。截至3月底，全国水泥价格指数录得127.77点，较1月初下跌1.5%，同比上涨21.2%。分月来看，1月份，受气温和假期等影响，北方地区施工结束，市场活跃度下降；南方地区工人陆续返乡，多数工地及搅拌站停工停产，终端需求进一步走淡。总体而言，春节前后，市场需求降至冰点，水泥价格持续走低。2月份，受气温偏低、资金回款不佳等影响，下游工地和搅拌站复工缓慢，开工率较低，水泥需求疲弱，水泥价格走势先抑后扬，整体震荡下行。3月份，天气情况好转，下游工地和搅拌站开工率提升，需求继续恢复，加之行业自律增强，错峰执行较佳，部分地区主动延长开窑时间，水泥价格走出跌势，整体稳步上扬。

图9：一季度水泥价格先抑后扬（点） 图10：一季度周价格环比走势（%）

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分地区来看，31个省（市）中除西藏、宁夏微外，其余29个省（市）水泥价格同比均出现不同程度上涨。涨幅超30%的省（市）有辽宁、吉林、江苏、天津、海南、黑龙江等6省（市），错峰力度较大，同期价格较低，水泥价格涨幅较高；涨幅在10%~30%的地区有17个，多为南方地区，是价格上涨的主要集中地；涨幅在10%以内的省（市）有6个，其中青海、新疆地区价格较为稳定，涨幅相对较小。西藏地区错峰执行不一，企业互信下降，水泥价格同比下跌4.72%，宁夏地区终端承接能力较弱，水泥价格微跌0.47%。

图11：2025年3月底各省（市）水泥价格以涨为主

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四、进出口：进口熟料持续低位 水泥出口稳步增长

在水泥、熟料的对外贸易中，中国主要是熟料进口和水泥出口国，其中又以水泥出口为主。2025年1-3月，我国进口熟料仅有4.91万吨，近两年持续处于低位水平。进口价格小幅走高，1-3月份进口均价32.4美元/吨，同比上涨3.5%，但整体价格偏低。

图12：2025年1-3月熟料进口持续低位

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我国水泥出口量较少，主要以满足国内需求为主。2025年1-3月，水泥出口量稳步增加，水泥出口116.9万吨，同比增长10.54%，但整体体量依然较小。

图13：今年1-3月水泥出口量稳步增长

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五、效益：煤炭价格震荡走低 行业效益出现修复

2025年一季度动力煤价格整体震荡下行，水泥企业生产成本压力有所减轻，截至3月底，动力煤现货均价677元/吨，同比下跌19.4%。1月份煤矿陆续停工放假，供给出现收缩，但需求下降幅度更大，库存高位运行，终端询价情绪低迷，煤炭价格震荡下行。2月份产地方面，重大会议前夕，煤矿安检趋严，供给有所收缩；需求端看，电厂日耗回落，非电工业复苏缓慢。煤炭供需双弱，价格继续下行。3月份，尽管受两会和环保影响，开工略有下降，但整体维持稳定增产；需求端看，火电需求持续回落，非电工业用煤表现低迷。煤炭高供应高库存压力显现，价格延续颓势。

图14：一季度煤价震荡走低

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尽管一季度水泥需求仍在下降，但降幅明显收窄，加之水泥价格出现上涨，煤价下跌导致生产成本下降，预计全行业利润出现修复，同比小幅转正。

图15：预计2025年一季度行业利润低位修复

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六、二季度展望：需求环比持续改善 价格上涨空间有限

今年政府工作报告要求，实施更加积极的财政政策，要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出。另一方面，2024年专项债于9月份基本发行完毕，资金空档期较长。今年以来，地方政府专项债发行节奏明显加快，截至4月22日，新增专项债发行10997亿元，占比全年进度24.99%，由于二季度稳经济预期依然较强，预计专项债发行进度将继续加快，资金支撑下预计基建端水泥需求环比有望持续好转。

图16：2025年1-4月专项债发行节奏加快（%）

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房地产方面，短期内难有起色，但拖累因素在减弱。销售端看，根据30大中城市商品房成交面积来看，一季度同比微增0.67%，时隔15个月后首次转正；拿地情况看，1-3月100大中城市成交土地占地面积同比下降9.1%，降幅较2024年12月缩窄0.1个百分点，销售端、土地成交边际持续走好，预计二季度地产拖累因素继续减弱。但随着雨季和农忙时节的到来，下游施工或将受到一定影响，可能影响需求恢复节奏。预计二季度水泥需求环比将有好转，但较同期可能仍将下降。

图17：土地成交、销售逐步企稳中

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价格层面，进入4月份，需求恢复进度有所减慢，加之企业陆续结束错峰恢复正常生产，供应压力放大，库存出现走高，水泥价格上涨乏力，不少地区出现暗降，加之煤价下跌导致成本下降，成本端支撑力度减弱，市场运行压力加大，预计二季度水泥价格上涨空间较为有限。需求存在变数，价格上涨受阻，预计行业利润改善幅度有限。