宏观层面投融资双弱，水泥产量降幅持续走阔（7.1-7.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年7月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年7月社会融资规模增加1.13万亿元，同比多增3613亿元，社融存量同比增速9.0%，较前值提升0.1个百分点。7月政府债券融资新增1.25万亿元，同比多增5601亿元，当月地方债发行规模显著高于往年同期水平，发力支撑社融增长。与此同时，社融口径下人民币贷款减少4296亿元，同比多减3488亿元。从信贷端看，居民贷款减少4893亿元，同比多减2793亿元；企事业单位贷款新增600亿元，同比少增700亿元。7月份政府债券高增带动社融增速持续提升，但实体部门信贷需求疲软，结构分化较为明显。

（2）水泥产量：2025年1-7月水泥产量为95801万吨，同比减少4.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点。按全口径计算，1-7月水泥产量同比降幅约为4.3%。7月份，国内淡季施工进度缓慢，市场需求持续低迷，水泥产量同比降幅扩大。

（3）后市展望：8月份，高温雨季收尾，需求有望回升。供给方面，受错峰生产常态化影响，产能释放受限，但库存仍处中高位。综上来看，8月国内水泥市场预计呈现"供稳需增"态势，价格走势整体有望小幅回升。

一、政府债券高增推动社融增速提升，但实体信贷明显走弱

2025年7月社融资金存量增速为9.0%，较前值提升0.1个百分点。从新增社融资金规模来看，7月社会融资增加1.13万亿元，同比多增3613亿元，低于市场预期水平。7月份，地方政府债券发行规模维持高位水平，同比增量进一步扩大，是带动社融多增的核心因素。与此同时，居民部门信心不足，加之政策利好减弱，短期和中长期贷款规模均大幅减少，信贷表现明显弱于往年同期水平。企业部门资本开支缩减，信贷需求同样较为疲软，中长期贷款规模大幅回落。整体来看，7月份政府债券高增带动社融增速持续提升，但实体部门信贷需求疲软，结构分化较为明显。

图1、2：2025年7月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，7月社融口径人民币贷款减少4296亿元，同比多减3488亿元。政府债券融资新增1.25万亿元，同比多增5601亿元，当月地方债发行规模显著高于往年同期水平，发力支撑社融增长。从信贷端看，居民贷款减少4893亿元，同比多减2793亿元。其中，短期贷款减少3827亿元，同比多减1671亿元，中长期贷款减少1100亿元，同比多减1200亿元。受国补暂停以及房地产市场持续低迷等因素影响，居民信贷需求明显走弱，成为主要拖累项。与此同时，企事业单位贷款新增600亿元，同比少增700亿元。其中，短期贷款减少5500亿元，同比保持一致，中长期贷款减少2600亿元，同比多减3900亿元。此外，企业票据融资新增8711亿元，同比多增3125亿元。7月份，反内卷政策持续发酵，企业主动减少资本开支，加之部分行业长期盈利预期仍然承压，企业投资扩张力度减弱，信贷规模出现缩减。

图3、4：2025年7月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、实物工作量释放缓慢，基建投资增速回落

2025年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）约28.8万亿元，同比增长1.6%，增速较前值回落1.2个百分点。基础设施投资同比增长3.2%，增速较前值回落1.4个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长5.9%，增速较前值提升1.7个百分点；道路运输业投资同比减少2.0%，降幅较前值扩大2.6个百分点；水利管理业投资同比增长12.6%，增速较前值回落2.8个百分点；公共设施管理业同比增长0.5%，增速较前值回落1.2个百分点。7月份，除铁路运输业以外，其他传统基建项目投资均有所走弱，带动整体基建投资增速进一步下滑。

1-7月，制造业、房地产和基建投资增速同步出现回落。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为6.2%、-12.0%、3.2%，前值依次为7.5%、-11.2%、4.6%。制造业方面，受反内卷等政策影响，企业扩张意愿进一步减弱，制造业投资增速较前值下滑1.3个百分点；房地产行业销售活跃度持续走弱，项目资金较为紧张，投资降幅较前值扩大0.8个百分点；基建端受天气因素影响，淡季施工量趋于减少，实物工作量释放缓慢，基建投资增速较前值下滑1.4个百分点。

图5、6：2025年7月全国基建增速进一步回落（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产投资降幅扩大，施工规模进一步收缩

土地成交减少，房地产投资降幅扩大。2025年1-7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，降幅较前值扩大0.8个百分点。房地产市场销售乏力，待售面积仍有增长，企业投拓积极性不足，土地成交降幅走阔，房地产投资规模进一步收缩。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工活跃度偏低，竣工降幅走阔。2025年1-7月份，房屋施工面积同比下降9.2%，降幅较前值扩大0.1个百分点，房地产施工指标趋弱运行；房屋新开工面积累计同比下降19.4%，降幅较前值收窄0.6个百分点；房屋竣工面积累计同比减少16.5%，降幅较前值扩大1.7个百分点。

图9：2022.7-2025.7房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房屋销售规模季节性回落，到位资金进一步下降。2025年1-7月份，商品房销售面积同比下降4.0%，降幅较前值扩大0.5个百分点。房地产销售规模季节性回落，销售面积及销售额降幅进一步扩大。1-7月房地产开发企业到位资金同比下降7.5%，降幅较前值扩大1.3个百分点。具体来看，1-7月国内贷款同比增长0.1%，增速较前值回落0.5个百分点；自筹资金和定金及预收款同比分别下降8.5%和9.9%，降幅较前值分别扩大1.3个百分点和2.4个百分点。

图10：2022.7-2025.7房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥产量降幅持续走阔，价格指数趋弱运行

根据国家统计局数据，2025年1-7月水泥产量为95801万吨，同比减少4.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点。按全口径计算，1-7月水泥产量同比降幅约为4.3%。7月份，国内淡季施工进度缓慢，市场需求持续低迷，水泥产量同比降幅扩大。

图11：2022.7-2025.7全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

7月份，全国水泥市场在传统淡季中持续弱势运行，受高温、台风及持续降雨天气影响，下游施工进度普遍受阻，需求端维持疲软态势。同时，多地库存压力居高不下，叠加跨区域低价水泥冲击，价格下行压力显著，呈现“推涨虚悬、承压下行”的特征。7月初，全国水泥价格指数（CEMPI）为111.78点，月末报收104.22点，环比下跌6.76%，同比下跌10.88%。

8月份，高温雨季收尾，需求有望回升。供给方面，受错峰生产常态化影响，产能释放受限，但库存仍处中高位。综上来看，8月国内水泥市场预计呈现"供稳需增"态势，价格走势整体有望小幅回升。

图12：2025年7月全国水泥价格指数持续下行（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）