水泥网月报：宏观层面基建投资增速回升，水泥产量降幅进一步收窄（3.1-3.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年3月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年3月社会融资规模增加5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，社融存量同比增速8.4%，相较于2月份提升0.2个百分点。3月政府债券融资新增1.49万亿元，同比多增1.02万亿元，财政政策前置发力，政府部门债券发行量维持高位水平。从信贷端看，人民币贷款新增3.82万亿元，同比多增5314亿元。其中，居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元；企事业单位贷款新增2.84万亿元，同比多增5000亿元。3月份社融增速进一步提升，实体信贷表现较前期有所改善，但幅度仍相对有限。

（2）水泥产量：2025年1-3月水泥产量为33116万吨，同比减少1.4%，降幅较前值收窄4.3个百分点。按全口径计算，1-3月水泥产量同比降幅约为1.7%。3月份，受政府专项债发行提速影响，基建项目资金到位率提升，终端施工需求较前期有所改善，水泥产量同比降幅收窄。

（3）后市展望：4月份，天气继续转暖，重大项目工程持续开工建设，预计下游需求将继续呈现向好态势，迎来上半年施工小高峰。供给方面，北方地区陆续结束冬季错峰，南方地区迎来施工旺季，预计供应将呈现继续放大之势。综上来看，4月水泥市场需求继续好转，但供应压力同步加大，预计水泥价格仍将呈现震荡偏强的运行态势。

一、社融增速进一步回升，实体信贷边际改善

2025年3月社融资金存量增速为8.4%，相较于2月份提升0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，3月社会融资增加5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，明显高于市场预期水平。3月份，国债和地方政府专项债发行节奏仍较快，政府债券融资保持同比多增，继续支撑社融规模增长。与此同时，受房地产市场“小阳春”行情影响，居民部门总体融资需求同比略有增加。由于政策支撑力度增强，企业部门短期融资需求转旺，但市场投资意愿仍未完全修复，中长期贷款继续保持同比少增。整体来看，3月份社融增速进一步提升，实体信贷表现较前期有所改善，但幅度仍相对有限。

图1、2：2025年3月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，3月社融口径人民币贷款新增3.82万亿元，同比多增5314亿元。政府债券融资新增1.49万亿元，同比多增1.02万亿元，财政政策前置发力，政府部门债券发行量维持高位水平。从信贷端看，居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元。其中，短期贷款新增4841亿元，同比少增67亿元，中长期贷款新增5047亿元，同比多增531亿元。由于房地产销售季节性回暖，加之提前还贷减少，居民中长期贷款有所改善，但短期消费需求仍偏低迷，与此同时，企事业单位贷款新增2.84万亿元，同比多增5000亿元。其中，短期贷款新增1.44万亿元，同比多增4600亿元，中长期贷款新增1.58亿元，同比少增200亿元。此外，企业票据融资减少1986亿元，同比少减514亿元。3月份企业短期信贷需求较为旺盛，但中长期投资信心仍相对偏弱。

图3、4：2025年3月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、传统基建领域表现改善，固定资产投资增速回升

2025年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）约10.3万亿元，同比增长4.2%，增速较前值提升0.1个百分点。基础设施投资同比增长5.8%，增速较前值提升0.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长0.5%，增速较前值回升0.3个百分点；道路运输业投资同比下降0.2%，降幅较前值收窄3.0个百分点；水利管理业投资同比增长36.8%，增速较前值回落2.3个百分点；公共设施管理业同比增长4.9%，增速较前值提升2.3个百分点。随着铁路运输业、道路运输业以及公共设施管理业等领域投资表现改善，整体基建投资增速进一步提升。

1-3月，制造业和基建投资增速有所提升，房地产投资增速再度回落。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.1%、-9.9%、5.8%，前值依次为9.0%、-9.8%、5.6%。制造业方面，转型升级力度加大，投资增速较前值回升0.1个百分点；房地产行业施工规模萎缩，投资降幅较前值扩大0.1个百分点；随着政府专项债逐步落地形成实物工作量，基建投资增速较前值回升0.2个百分点。

图5、6：2025年3月全国基建增速走高（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产销售继续回暖，施工表现仍偏低迷

房地产投资降幅走阔。2025年1-3月份，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，降幅较前值扩大0.1个百分点。尽管房地产销售出现“小阳春”，但由于施工规模持续萎缩，房地产开发投资降幅再度走阔。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工面积持续萎缩，新开工降幅仍较为明显。2025年1-3月份，房屋施工面积同比下降9.5%，降幅较前值扩大0.4个百分点，房地产施工活跃度偏低；房屋新开工面积累计同比下降24.4%，降幅较前值收窄5.2个百分点；房屋竣工面积累计同比减少14.3%，降幅较前值收窄1.3个百分点。

图9：2022.3-2025.3房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

市场出现“小阳春行情”，房地产销售持续回暖。2025年1-3月份，商品房销售面积同比下降3.0%，降幅较前值收窄2.1个百分点。在政策及季节性因素影响下，房地产市场销售出现回暖。1-3月房地产开发企业到位资金同比下降3.7%，降幅较前值扩大0.1个百分点。具体来看，1-3月自筹资金和定金及预收款同比分别下降5.8%和1.1%，降幅较前值分别扩大3.7个百分点和0.2个百分点；国内贷款同比下降2.3%，降幅较前值收窄3.8个百分点。

图10：2022.3-2025.3房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行业需求回暖，价格指数震荡走高

根据国家统计局数据，2025年1-3月水泥产量为33116万吨，同比减少1.4%，降幅较前值收窄4.3个百分点。按全口径计算，1-3月水泥产量同比降幅约为1.7%。3月份，受政府专项债发行提速影响，基建项目资金到位率提升，终端施工需求较前期有所改善，水泥产量同比降幅收窄。

图11：2022.3-2025.3全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

3月份，天气情况好转，下游工地和搅拌站开工率提升，需求继续恢复，加之行业自律增强，错峰执行较佳，部分地区主动延长开窑时间，水泥价格走出跌势，整体稳步上扬。3月初全国水泥价格指数（CEMPI）为120.11点，月末报收127.77点，环比上涨6.69%，同比上涨21.17%。

4月份，天气继续转暖，重大项目工程持续开工建设，预计下游需求将继续呈现向好态势，迎来上半年施工小高峰。供给方面，北方地区陆续结束冬季错峰，南方地区迎来施工旺季，预计供应将呈现继续放大之势。综上来看，4月水泥市场需求继续好转，但供应压力同步加大，预计水泥价格仍将呈现震荡偏强的运行态势。

图12：2025年3月全国水泥价格指数震荡走高（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）