水泥网月报：宏观投资增速回升，水泥产量降幅收窄（2.1-2.28）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年2月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年2月社会融资规模增加2.24万亿元，同比多增7416亿元，社融存量同比增速8.2%，相较于1月份提升0.2个百分点。2月政府债券融资新增1.69万亿元，同比多增1.09万亿元，政府部门化债政策持续发力，特殊再融资债券集中释放。从信贷端看，人民币贷款新增6528亿元，同比少增3245亿元。其中，居民贷款减少3891亿元，同比少减2016亿元；企事业单位贷款新增1.04万亿元，同比少增5300亿元。2月份社融增速虽有小幅提升，但增量主要来自于政府发债，实体信贷相对疲软。

（2）水泥产量：2025年1-2月水泥产量为17099万吨，同比减少5.7%，降幅较前值收窄3.8个百分点。按全口径计算，1-2月水泥产量同比降幅达到6.5%。2月份，国内市场处于节后恢复阶段，下游需求仍较为平淡。供应方面，水泥企业尚未完全开窑，水泥产量同比降幅进一步收窄。

（3）后市展望：随着天气逐渐转暖，资金加快拨付，重大工程陆续开工，预计下游需求将继续呈现复苏态势。与此同时，3月中旬前后北方地区将结束错峰，陆续开窑；南方地区随着天气转暖，将加大供给力度，预计供应方面将有所放大。综上来看，3月水泥市场受天气、资金和政策等积极因素影响，供需将同步走强，预计水泥产量环比回升，同比仍略偏低。

一、社融增速出现回升，实体信贷需求仍偏弱

2025年2月社融资金存量增速为8.2%，相较于1月份提升0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，2月社会融资增加2.24万亿元，同比多增7416亿元，低于市场预期水平。2月份，特殊再融资债券集中发行，政府债券规模大幅增长，占当月社融增量的近八成，对社融多增的贡献极为显著。与此同时，受季节性因素影响，加之消费修复进程仍较为缓慢，居民部门贷款规模出现减少。由于前期信贷项目集中释放透支需求，企业部门贷款规模同比出现明显少增的情况。整体来看，2月份社融增速虽有小幅提升，但增量主要来自于政府发债，实体信贷相对疲软。

图1、2：2025年2月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，2月社融口径人民币贷款新增6528亿元，同比少增3245亿元。政府债券融资新增1.69万亿元，同比多增1.09万亿元，政府部门化债政策持续发力，特殊再融资债券集中释放。从信贷端看，居民贷款减少3891亿元，同比少减2016亿元。其中，短期贷款减少2741亿元，同比少减2127亿元，中长期贷款减少1150亿元，同比多减112亿元。受季节性因素影响，居民部门消费需求总体偏弱，但在政策支持下，短期贷款缩减量相较于上年同期稍有收窄。与此同时，企事业单位贷款新增1.04万亿元，同比少增5300亿元。其中，短期贷款新增3300亿元，同比少增2000亿元，中长期贷款新增5400亿元，同比少增7500亿元。此外，企业票据融资新增1693亿元，同比多增4460亿元。由于前期企业信贷已经集中释放，加之化债资金落地引发企业偿还高息贷款需求，2月份企业部门信贷增量出现明显回落。

图3、4：2025年2月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、房地产投资降幅收窄，基建增速继续回升

2025年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）约5.3万亿元，同比增长4.1%，增速较前值提升0.9个百分点。基础设施投资同比增长5.6%，增速较前值提升1.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长0.2%，增速较前值下滑13.3个百分点；道路运输业投资同比下降3.2%，降幅较前值扩大2.1个百分点；水利管理业投资同比增长39.1%，增速较前值回落2.6个百分点；公共设施管理业同比增长2.6%，增速较前值提升5.7个百分点。受公共设施管理业投资增速回正等因素影响，整体基建投资增速进一步出现提升。

1-2月，房地产和基建投资增速有所回升，制造业投资增速略有下滑。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.0%、-9.8%、5.6%，前值依次为9.2%、-10.6%、4.4%。制造业方面，由于贸易摩擦预期加剧，投资增速较前值回落0.2个百分点；房地产行业土地成交边际改善，投资降幅较前值收窄0.8个百分点；年初各地重大项目集中开工，基建投资增速较前值回升1.2个百分点。

图5、6：2025年2月全国基建增速走高（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、销售及拿地边际改善，新开工降幅进一步扩大

房地产投资降幅收窄。2025年1-2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅较前值收窄0.8个百分点。房企销售及土地成交均出现边际改善趋势，房地产开发投资降幅有所收窄。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工面积进一步收缩，新开工降幅走阔。2025年1-2月份，房屋施工面积同比下降9.1%，降幅较前值收窄3.6个百分点，房地产施工规模进一步收缩；房屋新开工面积累计同比下降29.6%，降幅较前值扩大6.6个百分点；房屋竣工面积累计同比减少15.6%，降幅较前值收窄12.1个百分点。

图9：2022.2-2025.2房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售降幅收窄，房企资金到位情况边际改善。2025年1-2月份，商品房销售面积同比下降5.1%，降幅较前值收窄7.8个百分点。受低基数效应以及节后需求释放影响，房地产市场销售面积降幅出现明显收窄。1-2月房地产开发企业到位资金同比下降3.6%，降幅较前值收窄13.4个百分点。具体来看，1-2月自筹资金和定金及预收款同比分别下降2.1%和0.9%，降幅较前值分别收窄9.5个百分点和22.1个百分点；国内贷款同比下降6.1%，降幅与前值保持一致，销售端降幅收窄是房地产开发到位资金边际改善的主要原因。

图10：2022.2-2025.2房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行业需求缓慢恢复，价格指数偏弱震荡

根据国家统计局数据，2025年1-2月水泥产量为17099万吨，同比减少5.7%，降幅较前值收窄3.8个百分点。按全口径计算，1-2月水泥产量同比降幅达到6.5%。2月份，国内市场处于节后恢复阶段，下游需求仍较为平淡。供应方面，水泥企业尚未完全开窑，水泥产量同比降幅进一步收窄。

图11：2022.2-2025.2全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2月份，受气温偏低、资金回款不佳等影响，下游工地和搅拌站复工缓慢，开工率较低，水泥需求疲弱，水泥价格走势先抑后扬，整体震荡下行。2月初全国水泥价格指数（CEMPI）为120.86点，月末报收119.76点，环比下跌0.91%，同比上涨11.62%。

随着天气逐渐转暖，资金加快拨付，重大工程陆续开工，预计下游需求将继续呈现复苏态势。与此同时，3月中旬前后北方地区将结束错峰，陆续开窑；南方地区随着天气转暖，将加大供给力度，预计供应方面将有所放大。综上来看，3月水泥市场受天气、资金和政策等积极因素影响，供需将同步走强，预计水泥产量环比回升，同比仍略偏低。

图12：2025年2月全国水泥价格指数震荡偏弱（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）