水泥网月报：宏观投资增速放缓，当月水泥产量降幅走阔（5.1-5.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年5月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年5月社会融资规模增加2.29万亿元，同比多增2247亿元，社融存量同比增速8.7%，与4月份保持一致。4月政府债券融资新增1.46万亿元，同比多增2319亿元，超长期特别国债以及地方政府专项债集中发行，政府债券融资继续成为支撑社融增长的主要因素。从信贷端看，人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元。其中，居民贷款新增540亿元，同比少增217亿元；企事业单位贷款新增5300亿元，同比少增2100亿元。4月份社融增速维持高位水平，但实体信贷需求仍显疲软，结构有待进一步改善。

（2）水泥产量：2025年1-5月水泥产量为65939万吨，同比减少4.0%，降幅较前值扩大1.2个百分点。按全口径计算，1-5月水泥产量同比降幅约为4.1%。5月份，国内雨水增多，对施工活动产生不利影响，终端采购量出现下滑，水泥产量同比降幅持续走阔。

（3）后市展望：6月份，中高考、梅雨高温等不利因素较多，工地施工放缓，水泥需求或进一步走弱。供给方面，北方部分市场仍有错峰计划，熟料产能恢复有限；南方市场计划执行错峰生产，抑制库存走高风险。综上来看，目前多地水泥价格已跌至低位，若错峰停窑计划执行到位，水泥企业或存在挺价意愿，但考虑到6月处于传统淡季，需求季节性下滑，整体落实有一定难度。

一、社融增量高于预期，信贷表现仍显疲软

2025年5月社融资金存量增速为8.7%，与4月份保持一致。从新增社融资金规模来看，5月社会融资增加2.29万亿元，同比多增2247亿元，高于市场预期水平。5月份，政府债券融资维持同比多增趋势，社会融资规模增长仍然依赖财政政策发力。与此同时，居民部门短期贷款表现弱于中长期，信贷规模持续收缩。尽管贸易摩擦趋缓带动企业短贷出现增长，但市场心态普遍较为谨慎，中长期投融资需求仍偏弱。整体来看，5月份社融增速维持高位水平，但实体信贷需求仍显疲软，结构有待进一步改善。

图1、2：2025年5月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，5月社融口径人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元。政府债券融资新增1.46万亿元，同比多增2319亿元，超长期特别国债以及地方政府专项债集中发行，政府债券融资继续成为支撑社融增长的主要因素。从信贷端看，居民贷款新增540亿元，同比少增217亿元。其中，短期贷款减少208亿元，同比多减451亿元，中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元。由于消费补贴退坡，居民短期贷款表现持续疲软。与此同时，企事业单位贷款新增5300亿元，同比少增2100亿元。其中，短期贷款新增1100亿元，同比多增2300亿元，中长期贷款新增3300亿元，同比少增1700亿元。此外，企业票据融资新增746亿元，同比少增2826亿元。5月份，宏观层面反复博弈，企业中长期投融资积极性走弱，短期存在抢生产和贷款冲量的现象，整体信贷表现仍弱于去年同期水平。

图3、4：2025年5月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、基建地产持续走弱，固定资产投资增速进一步回落

2025年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）约19.2万亿元，同比增长3.7%，增速较前值回落0.3个百分点。基础设施投资同比增长5.6%，增速较前值回落0.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长2.3%，增速较前值提升0.7个百分点；道路运输业投资同比下降0.4%，降幅较前值收窄0.5个百分点；水利管理业投资同比增长26.6%，增速较前值回落4.1个百分点；公共设施管理业同比增长3.8%，增速较前值回落1.1个百分点。5月份，尽管交通运输领域投资表现边际改善，但水利和公共设施管理业投资增长放缓，整体基建投资增速有所回落。

1-5月，制造业、房地产和基建投资增速同步出现回落。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为8.5%、-10.7%、5.6%，前值依次为8.8%、-10.3%、5.8%。制造业方面，随着企业设备更新动能边际减弱，加之外部宏观环境波动加剧，制造业投资增速较前值进一步下滑0.3个百分点；房地产行业严控供给端，投资降幅较前值扩大0.4个百分点；基建端部分新项目落地速度偏缓，基建投资增速较前值下滑0.2个百分点。

图5、6：2025年5月全国基建增速有所回落（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、到位资金降幅扩大，房地产新开工规模继续萎缩

房地产投资降幅走阔。2025年1-5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，降幅较前值扩大0.4个百分点。房地产行业在严控增量的政策指导下，土地供需以及新开工处于持续缩减状态，房地产开发投资降幅走阔。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅仍超两成，竣工端持续收缩。2025年1-5月份，房屋施工面积同比下降9.2%，降幅较前值收窄0.5个百分点，房地产施工规模进一步缩减；房屋新开工面积累计同比下降22.8%，降幅较前值收窄1.0个百分点；房屋竣工面积累计同比减少17.3%，降幅较前值扩大0.4个百分点。

图9：2022.5-2025.5房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售数据再度走弱，到位资金降幅扩大。2025年1-5月份，商品房销售面积同比下降2.9%，降幅较前值扩大0.1个百分点。楼市行情阶段性走淡，房地产市场成交量再度出现下滑。1-5月房地产开发企业到位资金同比下降5.3%，降幅较前值扩大1.2个百分点。具体来看，1-5月自筹资金、定金及预收款和国内贷款同比分别下降7.2%、5.0%和1.7%，降幅较前值分别扩大0.4个百分点、2.0个百分点和2.5个百分点。

图10：2022.5-2025.5房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥产量降幅扩大，价格指数进一步走弱

根据国家统计局数据，2025年1-5月水泥产量为65939万吨，同比减少4.0%，降幅较前值扩大1.2个百分点。按全口径计算，1-5月水泥产量同比降幅约为4.1%。5月份，国内雨水增多，对施工活动产生不利影响，终端采购量出现下滑，水泥产量同比降幅持续走阔。

图11：2022.5-2025.5全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

5月份，受假期以及梅雨等影响因素，下游工地及搅拌站施工恢复较慢，水泥需求疲弱。同时，一些企业熟料线恢复运转，库存高位承压，市场竞争激烈，水泥价格出现持续下跌。5月初全国水泥价格指数（CEMPI）为122.84点，月末报收115.45点，环比下跌7.31%，同比上涨1.43%。

6月份，中高考、梅雨高温等不利因素较多，工地施工放缓，水泥需求或进一步走弱。供给方面，北方部分市场仍有错峰计划，熟料产能恢复有限；南方市场计划执行错峰生产，抑制库存走高风险。综上来看，目前多地水泥价格已跌至低位，若错峰停窑计划执行到位，水泥企业或存在挺价意愿，但考虑到6月处于传统淡季，需求季节性下滑，整体落实有一定难度。

图12：2025年5月全国水泥价格指数继续走弱（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）