水泥网报告：2024年上半年上市公司骨料业务综合点评

据中国水泥网不完全统计，目前A股主板和港股上市公司具有骨料业务的公司有20多家。关于上市公司2024年上半年骨料业务营收、销量、售价和毛利率表现，笔者统计了14家上市公司数据，具体分析详见下文。

一、骨料业务向头部上市公司聚拢

2024年上半年，上市公司TOP5骨料业务营收排名为华新水泥、中国建材、天山股份、海螺水泥、中国电建，骨料营收均在20-30亿元之间，这几家头部上市公司骨料营收之和（中国建材和天山股份有关联，此处剔除天山股份营收）占14家上市公司总营收占比过半，头部聚集效应显著。

2024年上半年，头部部分上市公司骨料业务营收继续向上增长，华新水泥骨料业务营收29.62亿元，同比增长36.96%，海螺水泥骨料业务营收21.91亿元，同比增长29.84%。14家企业中，华润建材科技骨料业务营收增幅最猛，同比增长114.67%，主要归因于华润建材科技上半年骨料销量强势增长107.3%。后排部分上市公司骨料业务营收下滑。由于市场需求不佳，上峰水泥的骨料业务销量大幅减少，同比下降41.96%，尽管骨料业务价格上涨，仍难以抵消销量下滑带来的影响，上半年上峰骨料营收1.56亿元，同比下降28.92%。另外，西部水泥骨料业务量价齐跌，营收下滑46.59%至0.52亿元。

表1： 上市公司的骨料营收情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、上市公司骨料业务量增价跌

2024年上半年，12家上市公司骨料销量数据显示，7家销量上涨，5家下降，12家上市公司总体销量增加6600万吨，同比上涨21.7%。其中，华新水泥、海螺水泥、华润建材科技、中国电建、冀东水泥骨料销量分别增加2100、2050、1500、1300和800万吨，同比增长41.60%、51%、107.29%、37.51%、50.47%。

2024年上半年，受国内地产持续调整和基建支撑不足影响，骨料总需求下滑，叠加供给端产能释放，供需错配导致骨料整体价格出现回落。上半年，12家上市公司中7家骨料业务价格下滑。西部水泥的骨料价格下滑比较明显，价格32.31元/吨，同比下降31.24%。冀东水泥骨料价格30.37元/吨，同比下降17.8%。海螺水泥骨料价格36.02元/吨，同比下降14.02%。

表2： 上市公司的骨料销量和价格情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、上市公司骨料业务利润空间压缩

2024年上半年，11家上市公司骨料业务毛利率有7家下降，4家上升，4家毛利率下跌超10个百分点，毛利率大幅萎缩。其中，万年青毛利率20.88%，较上年下滑18.44个百分点，毛利率腰斩。西部水泥毛利率35.98%，同比减少17.74个百分点，毛利率折损三分之一。上峰水泥骨料业务毛利率最高达63.62%，毛利率下跌6.66个百分点。

尽管毛利率出现下滑，但不可否认，骨料业务依旧“暴利”，11家上市公司骨料业务毛利率全部不低于20%，有两家毛利率高达50%以上。2024年上半年，上市公司骨料业务吨售价27-42元/吨，吨成本14-26元/吨，9家上市公司中8家吨毛利在10元/吨以上，一家吨毛利5.7元/吨。骨料的高额利润为低迷的建材市场带来希望。海螺水泥33亿的利润中有30%以上的利润是骨料业务贡献的，华新水泥净利润7.31亿元，骨料利润14.04亿元，华润建材科技净利润1.35亿元，其中骨料利润4.28亿元。

表3:上市公司的骨料毛利率情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

表4:上市公司的骨料业务经营数据（元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、上市公司骨料业务产能趋稳

2024年上半年，上市公司在骨料产能供给方面展现出高度的战略理性，新增骨料产能100-1000万吨，产能释放步伐明显放缓，有效缓解了前期因产能扩张过快而加剧的供需紧张态势。下半年，随着基础设施建设项目的稳步推进及房地产市场逐步回暖，骨料需求预计将呈环比上升的积极态势。受此正面影响，预计骨料市场价格下探趋势将放缓。

表5:上市公司的骨料业务产能

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

总体而言，2024年上半年骨料市场正经历着结构性的调整与优化，市场格局逐步清晰。骨料业务头部效应显著，营收和销量向头部上市公司聚拢，市场集中度增加。价格和利润方面，骨料市场整体呈现疲软态势，价格持续下滑，利润率收缩，挤压市场利润空间，企业盈利能力受到挑战。与此同时，供给端展现出高度理性，上市公司新增产能步伐明显放缓。（本文不构成投资建议）