[宏观月评]2024年4月：固投增速放缓，水泥产量降幅仍深

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年4月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2024年4月社会融资规模减少720亿元，同比少增1.3万亿元，社融存量同比增速8.3%，相较于3月下滑0.4个百分点。4月政府债券融资减少937亿元，同比少增5485亿元，政府专项债发行仍较为迟缓。从信贷端看，新增人民币贷款新增3349亿元，同比少增1082亿元。其中，居民贷款减少5166亿元，同比多减2755亿元，信贷需求较为低迷。企事业单位中长期贷款新增8600亿元，同比多增1761亿元，增量主要来自于票据融资。4月份社会融资需求仍较为低迷，后续需要财政方面进一步发力支持以改善预期。

（2）水泥产量：2024年1-4月水泥产量为50928万吨，同比减少10.3%，降幅较前值收窄1.5个百分点。按全口径计算，1-4月水泥产量同比降幅达到12.8%。4月份，受阴雨天气以及专项债发行缓慢等影响，下游需求恢复弱于预期。供给方面，受库存较高影响，不少地区自主延长停窑时间，市场供应维持相对低位水平。总的来看，4月水泥市场供需维持弱势状态，不少地区运营压力较大，积极调涨水泥价格，但涨价根基并不牢稳。

（3）后市展望：5月份，雨水天气有所减少，加之资金状况有所改善，预计下游需求将出现好转，但下旬随着农忙季节到来，需求恢复程度可能有限。与此同时，受限于弱需求、高库存压力，不少地区自主加大停窑力度，预计供应释放将得到一定限制。整体而言，5月水泥产量仍将低于去年同期水平。

一、社融增量转负，实体信贷仍较为低迷

2024年4月社融资金存量增速为8.3%，相较于3月下滑0.4个百分点。从新增社融资金规模来看，4月社会融资减少720亿元，同比少增1.3万亿元，大幅低于市场预期。4月份，受金融“挤水分”以及实际需求疲软影响，当月社会融资规模增量罕见转负。其中，居民和企业部门贷款同比均呈现多减状态，实体信贷需求较为低迷。与此同时，政府债券发行节奏仍较为缓慢，加之到期规模增多，政府债券融资规模出现收缩。整体来看，4月份社会融资需求仍较为低迷，后续需要财政方面进一步发力支持以改善预期。

图1、2：2024年4月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，4月社融口径人民币贷款新增3349亿元，同比少增1082亿元。政府债券融资减少937亿元，同比少增5485亿元，政府专项债发行仍较为迟缓。信贷端看，居民贷款减少5166亿元，同比多减2755亿元。其中，短期贷款减少3518亿元，同比多减2263亿元，中长期贷款减少1666亿元，同比多减519亿元。居民部门预期偏弱，信贷扩张意愿低迷，融资规模趋于减少。与此同时，企事业单位贷款新增8600亿元，同比多增1761亿元。其中，短期贷款减少4100亿元，同比多减3001亿元，中长期贷款新增4100亿元，同比少增2569亿元。此外，企业票据融资新增8381亿元，同比多增7101亿元。4月份企业部门信贷增量主要来自于票据融资，短期和中长期贷款均低于去年同期水平，实际需求仍较为疲软。

图3、4：2024年4月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、基建增速放缓，房地产投资仍较为低迷

2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）约14.3万亿元，同比增长4.2%，增速较前值回落0.3个百分点。基础设施投资同比增长6.0%，增速较前值下滑0.5个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长19.5%，增速较前值提升1.9个百分点；道路运输业投资同比增长0.7%，增速较前值下降2.9个百分点；水利管理业投资同比增长16.1%，增速较前值提升2.2个百分点；公共设施管理业同比下降4.5%，降幅较前值扩大2.1个百分点。由于道路运输业以及公关设施管理业等领域表现疲软，基建投资增速较前期有所放缓。

1-4月制造业、房地产以及基建投资增速均较前期有所下滑，整体投资活跃度偏低。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.7%、-9.8%、6.0%，前值依次为9.9%、-9.5%、6.5%。制造业方面，投资增速较前值放缓0.2个百分点，但整体仍维持在高增长区间；房地产行业土地成交量减少，投资降幅较前值进一步扩大0.3个百分点；受国债到期以及新增政府债券发行缓慢影响，基建投资增速环比下滑0.5个百分点。

图5、6：2024年4月全国基建增速略有放缓（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产销售仍显疲软，施工面积继续下滑

房地产投资降幅扩大。2024年1-4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。近期房地产市场仍较为低迷，房企重心多集中于消化存量项目，土地成交量偏低，房地产开发投资降幅持续走阔。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅继续收窄，施工指标边际改善。2024年1-4月份，房屋施工面积同比下降10.8%，降幅较前值收窄0.3个百分点，房地产施工指标边际改善；房屋新开工面积累计同比下降24.6%，降幅较前值收窄3.2个百分点；房屋竣工面积累计同比减少20.4%，降幅较前值收窄0.3个百分点。

图9：2021.4-2024.4房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售面积降幅走阔，房企资金压力仍存。2024年1-4月份商品房销售面积同比下降20.2%，降幅较前值扩大0.8个百分点，房地产销售压力仍较为明显，库存水平持续上升。1-4月房地产开发企业到位资金同比下降24.9%，降幅较前值收窄1.1个百分点。具体来看，1-4月自筹资金和定金及预收款同比分别下降10.1%和37.2%，降幅较前值分别收窄4.5个百分点和0.3个百分点，局部融资情况环比改善。与此同时，国内贷款同比下降10.1%，降幅较前值扩大1.0个百分点，贷款发放仍较为谨慎。

图10：2021.4-2024.4房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥产量降幅收窄，价格指数略有回升

根据国家统计局数据，2024年1-4月水泥产量为50928万吨，同比减少10.3%，降幅较前值收窄1.5个百分点。按全口径计算，1-4月水泥产量同比降幅达到12.8%。4月份，下游施工项目增量有限，市场需求相较于去年同期水平仍明显偏低，但受基数变化影响，水泥产量同比降幅略有收窄。

图11：2021.4-2024.4全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

4月份，受阴雨天气以及专项债发行缓慢等影响，下游需求恢复弱于预期。供给方面，受库存较高影响，不少地区自主延长停窑时间，市场供应维持相对低位水平。总的来看，4月水泥市场供需维持弱势状态，不少地区运营压力较大，积极调涨水泥价格，但涨价根基并不牢稳。4月初全国水泥价格指数（CEMPI）为104.8点，月末报收108.1点，环比上涨2.51%，同比下跌20.36%。

5月份，雨水天气有所减少，加之资金状况有所改善，预计下游需求将出现好转，但下旬随着农忙季节到来，需求恢复程度可能有限。与此同时，受限于弱需求、高库存压力，不少地区自主加大停窑力度，预计供应释放将得到一定限制。整体而言，5月水泥产量仍将低于去年同期水平。

图12：2024年4月全国水泥价格指数略有回升（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）