[宏观月评]2023年12月：房地产拖累仍较明显，当月水泥产量同比减少

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2023年12月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2023年12月社会融资规模新增1.94万亿元，同比多增6169亿元，社融存量同比增速9.5%，较前值提升0.1个百分点。12月特殊国债发行量增加，当月政府债券融资新增9279亿元，同比多增6470亿元，构成社融同比多增的主要部分。从信贷端看，新增人民币贷款1.11万亿元，同比少增3351亿元。其中，居民贷款新增221亿元，同比多增468亿元，主要来自短贷需求，中长期需求疲软。企事业单位贷款新增8916亿元，同比少增3721亿元，企业融资意愿不足。12月社融增量略低于市场预期，信贷表现未见明显改善。

（2）水泥产量：2023年水泥产量为202293万吨，同比减少0.7%，降幅较1-11月继续收窄0.2个百分点。其中，12月单月产量15793万吨，同比减少0.9%。12月份，国内雨雪天气较为频繁，下游项目缓停建情况增多，尽管局部仍存少量赶工项目，但总体市场需求临近尾声。与此同时，北方大部分区域已经处于冬季错峰阶段，南方不少省份自主降低生产负荷，供应端继续收缩，国内水泥产量环比和同比均有所减少。

（3）后市展望：1月，随着春节临近，工人陆续放假返乡，下游多数项目进入停工状态，施工活动持续减少，预计水泥需求继续走弱。供应方面，由于库存压力不断累积，南方企业根据自身情况进一步压减窑磨运转时间，加之北方企业多处于停窑状态，预计1月水泥产量环比和同比均呈现下降趋势。

一、政府债券支撑社融多增，实体信贷仍显疲软

2023年12月社融资金存量增速为9.5%，相较于11月继续提升0.1个百分点。从新增社融资金规模来看，12月社会融资新增1.94万亿元，同比多增6169亿元，略低于市场预期。12月份，特别国债持续发行，政府债券融资规模继续保持增长，社融同比多增几乎完全来自于此。居民部门短期贷款保持小幅多增，但中长期贷款增量明显低于往年同期，信贷需求仍未见明显改善。企业方面，短期贷款同比多减，中长期贷款在高基数下延续同比少增趋势，政策支撑效果有待进一步落实。整体来看，12月份国内社融增长继续由政府发债主导，实体信贷仍较为平淡。

图1、2：2023年12月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，12月社融口径人民币贷款新增1.11万亿元，同比少增3351亿元。政府债券融资新增9279亿元，同比多增6470亿元，特殊国债发行推动政府债券融资增长，构成社融同比多增的主要部分。信贷端看，居民贷款增加2221亿元，同比多增468亿元。其中，短期贷款增加759亿元，同比多增872亿元，中长期贷款增加1462亿元，同比少增403亿元。受元旦假期消费拉动，居民短期贷款表现尚可，但中长期信贷意愿仍然偏弱。与此同时，企事业单位贷款新增8916亿元，同比少增3721亿元。其中，短期贷款减少635亿元，同比多减219亿元，中长期贷款增加8612亿元，同比少增3498亿元。此外，企业票据融资增加1497亿元，同比多增351亿元。由此可见，年底企业信贷融资需求疲软，政策支持尚未形成有效拉动。

图3、4：2023年12月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、基建增速略有回升，房地产拖累仍较为明显

2023年，全国固定资产投资（不含农户）约50.3万亿元，同比增长3.0%，增速较1-11月增速加快0.1个百分点。基础设施投资同比增长5.9%，增速较前值加快0.1个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长25.2%，增速较前值提升3.7个百分点；道路运输业投资同比下降0.7%，降幅环比扩大0.5个百分点；水利管理业投资同比增长5.2%，增速与前值保持一致；公共设施管理业同比下降0.8%，降幅较前值收窄1.7个百分点。12月份，除道路运输业以外，其他各主要分项投资增长稳中有进，带动基建投资增速回升。

1-12月制造业投资增速略有回升，基建和房地产投资继续走弱，固定资产投资增速环比持稳。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为6.5%、-9.6%、5.9%，前值依次为6.3%、-9.4%、5.8%。制造业方面，受高新技术产业拉动，投资增速相较于前值进一步加快0.2个百分点；房地产销售指标继续探底，行业景气度仍然偏低，投资降幅进一步走阔；随着特别国债发行落地，基建项目资金到位率出现提升，基建投资增速环比提升0.1个百分点。

图5、6：2023年12月全国基建增速回升（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房企销售表现乏力，投资降幅持续走阔

房地产投资降幅持续走阔。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，同比下降9.6%，根据全口径数据，12月单月投资下降24.0%，降幅较11月扩大5.9个百分点。目前房地产行业处于调整阶段，市场交易情绪低迷，销售回款继续拖累房企资金到位率，房地产投资降幅仍较为明显。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅收窄，竣工增速维持高位。2023年1-12月份房屋施工面积同比下降7.2%，降幅与前值保持一致，房地产施工活动总体仍偏弱；房屋新开工面积累计同比下降20.4%，降幅环比收窄0.8个百分点；房屋竣工面积累计同比增长17.0%，较1-11月回落0.9个百分点，继续维持高位水平。

图9：2020.12-2023.12房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售表现乏力，到位资金降幅较大。2023年1-12月份商品房销售面积同比下降8.5%，降幅较前值继续扩大0.5个百分点，居民观望情绪仍占据主流，房地产市场表现低迷，企业销售回款不佳。1-12月房地产开发企业到位资金同比下降13.6%，降幅较前值扩大0.2个百分点。具体来看，1-12月自筹资金同比分别下降19.1%，降幅较1-11月继续收窄1.2个百分点。同时，国内贷款、定金及预收款同比分别减少9.9%和11.9%，降幅较前值扩大0.1和1.0个百分点。

图10：2020.12-2023.12房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥市场供应减少，价格指数窄幅整理

根据国家统计局数据，2023年水泥产量为202293万吨，同比减少0.7%，降幅较1-11月继续收窄0.2个百分点。其中，12月单月产量15793万吨，同比减少0.9%。12月份，受天气因素影响，终端需求呈现下滑趋势，国内水泥熟料企业错峰停产力度进一步增强，水泥磨机运转率持续走低，国内水泥产量环比和同比均有所减少。

图11：2020.12-2023.12全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

12月份，国内雨雪天气较为频繁，下游项目缓停建情况增多，尽管局部仍存少量赶工项目，但总体市场需求临近尾声。与此同时，北方大部分区域已经处于冬季错峰阶段，南方不少省份自主降低生产负荷，供应端继续收缩。整体来看，水泥行业延续供需双弱走势，部分企业仍有涨价意愿，但实际市场表现平静，水泥价格窄幅整理。全国水泥价格指数（CEMPI）由113.13点升至113.37点，环比上涨0.21%，同比下跌19.96%。

1月，随着春节临近，工人陆续放假返乡，下游多数项目进入停工状态，施工活动持续减少，预计水泥需求继续走弱。供应方面，由于库存压力不断累积，南方企业根据自身情况进一步压减窑磨运转时间，加之北方企业多处于停窑状态，预计1月水泥产量环比和同比均呈现下降趋势。

图12：2023年12月全国水泥价格指数震荡回升（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）