水泥网月报：宏观投资增速下滑，当月水泥产量降幅走阔（11.1-11.30）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年11月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2024年11月社会融资规模增加2.3万亿元，同比少增1292亿元，社融存量同比增速7.8%，与10月保持一致。11月政府债券融资新增1.3万亿元，同比多增1577亿元，政府部门债券发行规模处于历年同期高位水平。从信贷端看，人民币贷款新增5216亿元，同比少增5904亿元。其中，居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元；企事业单位贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元。11月份社融增速趋于稳定，但私人部门实际融资需求改善仍存在较大不确定性。

（2）水泥产量：2024年1-11月水泥产量为167068万吨，同比减少10.1%，降幅较前值收窄0.2个百分点。按全口径计算，1-11月水泥产量同比降幅达到10.5%。11月份，受天气因素影响，北方地区项目收尾，南方施工增量有限，下游需求整体趋弱运行。供应方面，水泥企业加大错峰力度，水泥产量环比有所下滑，同比降幅走阔。

（3）后市展望：12月份，气温继续下降，北方地区施工逐渐进入尾声，南方地区存量项目建设减少，预计终端需求将明显转弱。与此同时，北方地区进入冬季采暖季错峰，南方不少地区进行自主错峰，预计供应方面同步出现下降。整体而言，12月份水泥行业供需双弱，产量环比和同比均呈现下滑趋势。

一、社融增速趋于稳定，实际信贷需求仍显疲软

2024年11月社融资金存量增速为7.8%，与10月份保持一致。从新增社融资金规模来看，11月社会融资增加2.3万亿元，同比少增1292亿元，略低于市场预期。11月份，政府债券维持高发行量，继续支撑社融增长。与此同时，居民中长期信贷需求虽有小幅改善，但短期贷款增量未能延续向好趋势，总体表现走弱。企业投融资意愿仍显低迷，短期和中长期贷款延续同比少增趋势。整体来看，11月份社融增速趋于稳定，但私人部门实际融资需求改善仍存在较大不确定性。

图1、2：2024年11月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，11月社融口径人民币贷款新增5216亿元，同比少增5904亿元。政府债券融资新增1.3万亿元，同比多增1577亿元，政府部门债券发行规模处于历年同期高位水平。从信贷端看，居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元。其中，短期贷款减少370亿元，同比多减964亿元，中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元。受房地产销售边际改善以及贷款早偿现象减少影响，居民部门中长期贷款继续同比多增，但消费端存在透支情况，短期贷款规模出现减少。与此同时，企事业单位贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元。其中，短期贷款减少100亿元，同比多减1805亿元，中长期贷款新增2100亿元，同比少增2360亿元。此外，企业票据融资新增1223亿元，同比少增869亿元。11月份，企业投资意愿仍偏弱，信贷需求维持低迷状态。

图3、4：2024年11月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、淡季施工放缓，基建、房地产投资增速下滑

2024年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）约46.6万亿元，同比增长3.3%，增速较前值回落0.1个百分点。基础设施投资同比增长4.2%，增速较前值回落0.1个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长15.0%，增速较前值提升0.5个百分点；道路运输业投资同比下降1.9%，降幅较前值收窄0.2个百分点；水利管理业投资同比增长40.9%，增速较前值提升3.0个百分点；公共设施管理业同比下降2.0%，降幅较前值收窄0.5个百分点。淡季施工放缓，整体基建投资增速回落，各基建分项增速分化仍较为明显。

1-11月，制造业投资增速保持稳定，房地产和基建投资增速呈现下行趋势。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.3%、-10.4%、4.2%，前值依次为9.3%、-10.3%、4.3%。制造业方面，投资增速与前值保持一致，高技术产业维持高增长势头；房地产行业施工活跃度减弱，投资降幅较前值扩大0.1个百分点；由于交通运输业整体增长放缓，基建投资增速较前值下滑0.1个百分点。

图5、6：2024年11月全国基建增速继续放缓（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产销售边际改善，施工表现仍较为低迷

房地产投资增速下行。2024年1-11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%，降幅较前值扩大0.1个百分点。房地产行业销售继续回暖，但新开工同比降幅进一步扩大，房地产开发投资增速持续下行。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅走阔，施工规模持续萎缩。2024年1-11月份，房屋施工面积同比下降12.7%，降幅较前值扩大0.3个百分点，房地产施工规模持续萎缩；房屋新开工面积累计同比下降23.0%，降幅较前值扩大0.4个百分点；房屋竣工面积累计同比减少26.2%，降幅与前值扩大2.3个百分点。

图9：2021.11-2024.11房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售继续改善，房企到位资金降幅收窄。2024年1-11月份，商品房销售面积同比下降14.3%，降幅较前值收窄1.5个百分点。随着政策力度逐步加大，房地产销售量价降幅均有所收窄，行业出现止跌回稳的迹象。1-11月房地产开发企业到位资金同比下降18.0%，降幅较前值收窄1.2个百分点。具体来看，1-11月自筹资金同比下降11.0%，降幅较前值扩大0.5个百分点；国内贷款和定金及预收款同比分别下降6.2%和25.2%，降幅较前值分别收窄0.2个百分点和2.5个百分点，销售端的改善继续带动房地产开发到位资金降幅收窄。

图10：2021.11-2024.11房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行业供需略有改善，价格指数持续上涨

根据国家统计局数据，2024年1-11月水泥产量为167068万吨，同比减少10.1%，降幅较前值收窄0.2个百分点。按全口径计算，1-11月水泥产量同比降幅达到10.5%。11月份，受天气因素影响，北方地区项目收尾，南方施工增量有限，下游需求整体趋弱运行。供应方面，水泥企业加大错峰力度，水泥产量环比有所下滑，同比降幅走阔。

图11：2021.11-2024.11全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

11月份，北方地区项目建设开始进入尾声，南方地区终端施工好转有限，整体需求呈现下滑局面，但得益于良好的行业自侓和错峰减产，水泥、熟料库存持续下降，全国水泥价格延续涨势。11月初全国水泥价格指数（CEMPI）为131.68点，月末报收134.07点，环比上涨2.11%，同比上涨18.6%。

12月份，气温继续下降，北方地区施工逐渐进入尾声，南方地区存量项目建设减少，预计终端需求将明显转弱。与此同时，北方地区进入冬季采暖季错峰，南方不少地区进行自主错峰，预计供应方面同步出现下降。整体而言，12月份水泥行业供需双弱，产量环比和同比均呈现下滑趋势。

图12：2024年11月全国水泥价格指数继续回升（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）