水泥网月报：宏观层面社融结构边际改善，水泥产量降幅收窄（10.1-10.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年10月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2024年10月社会融资规模增加1.40万亿元，同比少增4483亿元，社融存量同比增速7.8%，相较于9月进一步回落0.2个百分点。10月政府债券融资新增1.05万亿元，同比少增5142亿元，政府部门债券发行量环比和同比均有所减少。从信贷端看，人民币贷款新增2988亿元，同比少增1849亿元。其中，居民贷款新增1600亿元，同比多增1946亿元；企事业单位贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元。10月份社融结构出现边际改善，居民信贷表现好于上年同期。

（2）水泥产量：2024年1-10月水泥产量为150116万吨，同比减少10.3%，降幅较前值收窄0.4个百分点。按全口径计算，1-10月水泥产量同比降幅达到11.0%。10月份，随着资金条件改善，下游施工需求有所增加。供应方面，水泥企业继续执行错峰停窑政策，水泥产量环比小幅增加，同比仍处于低位水平。

（3）后市展望：11月份，专项债发行完毕，资金状况持续改善，下游施工活动将继续增强，但天气渐冷，预计需求好转程度较为有限。与此同时，北方地区进入采暖季错峰，南方不少地区继续进行自主错峰，预计供应方面整体相对稳定。整体而言，11月份水泥行业供需结构继续呈现改善趋势，产量环比变化幅度有限，但仍低于去年同期水平。

一、社融增速持续走低，居民信贷略有改善

2024年10月社融资金存量增速为7.8%，相较于9月进一步回落0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，10月社会融资增加1.40万亿元，同比少增4483亿元，低于市场预期。10月份，政府债券融资同比少增，发行节奏有所放缓，但仍是支撑社融增长的主要力量。与此同时，受补贴政策影响，居民信贷需求有所改善，短期和中长期贷款均实现同比多增。然而，企业部门投融资延续谨慎心态，信贷需求表现仍较为疲软。整体来看，10月份社融增速延续下行趋势，但信贷结构出现边际改善，说明政策效用正逐步释放。

图1、2：2024年10月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，10月社融口径人民币贷款新增2988亿元，同比少增1849亿元。政府债券融资新增1.05万亿元，同比少增5142亿元，政府部门债券发行量环比和同比均有所减少。从信贷端看，居民贷款新增1600亿元，同比多增1946亿元。其中，短期贷款新增490亿元，同比多增1543亿元，中长期贷款新增1100亿元，同比多增393亿元。受消费和利率政策影响，居民部门信贷扭转连续8个月颓势，短期和中长期贷款均实现同比多增。与此同时，企事业单位贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元。其中，短期贷款减少1900亿元，同比多减130亿元，中长期贷款新增1700亿元，同比少增2128亿元。此外，企业票据融资新增1694亿元，同比少增1482亿元。10月份，企业部门预期仍较为谨慎，实体信贷需求延续低迷状态。

图3、4：2024年10月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、基建投资增速回升，房地产降幅走阔

2024年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）约42.3万亿元，同比增长3.4%，增速与前值保持一致。基础设施投资同比增长4.3%，增速较前值提升0.2个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长14.5%，增速较前值下滑2.6个百分点；道路运输业投资同比下降2.1%，降幅较前值收窄0.3个百分点；水利管理业投资同比增长37.9%，增速较前值提升0.8个百分点；公共设施管理业同比下降3.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点。随着专项债逐步发放完毕，终端资金情况较前期有所改善，基建投资增速出现回升。

1-10月，制造业和基建投资增速均较前期略有回升，房地产投资降幅再度扩大。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.3%、-10.3%、4.3%，前值依次为9.2%、-10.1%、4.1%。制造业方面，投资增速较前值回升0.1个百分点，维持高增长水平；房地产行业施工面积持续萎缩，投资降幅较前值扩大0.2个百分点；由于道路运输业、水利及公共设施管理业等领域表现改善，基建投资增速较前值回升0.2个百分点。

图5、6：2024年10月全国基建增速继续放缓（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产销售边际改善，施工表现仍较为低迷

房地产投资降幅走阔。2024年1-10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%，降幅较前值扩大0.2个百分点。房地产行业销售边际改善，但施工和拿地表现仍较为低迷，房地产开发投资规模持续萎缩。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅扩大，施工表现持续低迷。2024年1-10月份，房屋施工面积同比下降12.4%，降幅较前值扩大0.2个百分点，房地产施工表现持续低迷；房屋新开工面积累计同比下降22.6%，降幅较前值扩大0.4个百分点；房屋竣工面积累计同比减少23.9%，降幅与前值收窄0.5个百分点。

图9：2021.10-2024.10房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售边际改善，房企资金压力仍存。2024年1-10月份，商品房销售面积同比下降15.8%，降幅较前值收窄1.3个百分点。从数据来看，房地产销售降幅持续收窄，但实际市场景气度仍处于偏低水平。1-10月房地产开发企业到位资金同比下降19.2%，降幅较前值收窄0.8个百分点。具体来看，1-10月国内贷款和自筹资金同比分别下降6.4%和10.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点和1.4个百分点；定金及预收款同比下降27.7%，降幅较前值收窄2.1个百分点。在销售边际改善的情况下，来自销售回款的资金降幅持续收窄，而外部融资渠道的资金降幅继续走阔。

图10：2021.10-2024.10房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥行业供需略有改善，价格指数持续上涨

根据国家统计局数据，2024年1-10月水泥产量为150116万吨，同比减少10.3%，降幅较前值收窄0.4个百分点。按全口径计算，1-10月水泥产量同比降幅达到11.0%。10月份，随着资金条件改善，下游施工需求有所增加。供应方面，水泥企业继续执行错峰停窑政策，水泥产量环比小幅增加，同比仍处于低位水平。

图11：2021.10-2024.10全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

10月份，专项债基本发行完毕，资金状况继续好转，下游施工有所加快，加之企业自律意识增强，错峰限产力度较大，叠加宏观和地产政策利好提振，全国水泥价格持续上涨。10月初，全国水泥价格指数（CEMPI）为124.84点，月末报收131.3点，环比上涨5.63%，同比上涨19.73%。

11月份，专项债发行完毕，资金状况持续改善，下游施工活动将继续增强，但天气渐冷，预计需求好转程度较为有限。与此同时，北方地区进入采暖季错峰，南方不少地区继续进行自主错峰，预计供应方面整体相对稳定。整体而言，11月份水泥行业供需结构继续呈现改善趋势，产量环比变化幅度有限，但仍低于去年同期水平。

图12：2024年10月全国水泥价格指数持续上涨（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）