[宏观月评]2024年6月：多地施工条件不佳，水泥产量降幅走阔

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年6月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2024年6月社会融资规模增加3.3万亿元，同比少增9263亿元，社融存量同比增速8.1%，相较于5月下滑0.3个百分点。6月政府债券融资新增8476亿元，同比多增3105亿元，政府部门继续维持较高的债券发行量。从信贷端看，新增人民币贷款2.2万亿元，同比少增10486亿元。其中，居民贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元，消费意愿仍然偏弱。企事业单位贷款新增1.6万亿元，同比少增6503亿元，投融资需求弱于去年同期。6月份政府债券融资仍是支撑社融的主要因素，实体信贷仍较为低迷。

（2）水泥产量：2024年1-6月水泥产量为85047万吨，同比减少10.0%，降幅较前值扩大0.2个百分点。按全口径计算，1-6月水泥产量同比降幅达到10.8%。6月份，国内施工条件不佳，终端项目推进速度放缓，水泥市场需求走弱。供应方面，由于多地加大错峰力度，水泥产量环比和同比均出现下滑。

（3）后市展望：7月份，北方地区进入高温阶段，南方地区降雨天气偏多，淡季特征延续，预计需求仍将进一步走弱。与此同时，随着水泥企业纷纷开展自律自救活动，加大错峰停窑力度，力图稳价，预计供应有继续收缩预期。整体而言，7月水泥行业继续稳库存，整体供应受限，产量维持低位水平。

一、实体信贷需求低迷，社融增速环比走弱

2024年6月社融资金存量增速为8.1%，相较于5月下滑0.3个百分点。从新增社融资金规模来看，6月社会融资增加3.3万亿元，同比少增9263亿元，与市场预期基本保持一致。6月份，政府部门加快债券发行，政府债券融资规模同比多增，仍是拉动社融增长的主要因素。居民部门消费积极性不足，贷款融资规模同比少增。与此同时，企业部门投资增速放缓，融资需求随之减弱。整体来看，6月份社融增速再度出现回落，仅有政府债券融资高于去年同期，实体信贷仍较为低迷。

图1、2：2024年6月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，6月社融口径人民币贷款新增2.2万亿元，同比少增10486亿元。政府债券融资新增8476亿元，同比多增3105亿元，政府部门继续维持较高的债券发行量。信贷端看，居民贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元。其中，短期贷款新增2471亿元，同比少增2443亿元，中长期贷款新增3202亿元，同比少增1428亿元。尽管在政策因素影响下，房地产销售降幅收窄，但居民部门整体消费意愿仍偏弱，新增贷款规模不及去年同期水平。与此同时，企事业单位贷款新增1.6万亿元，同比少增6503亿元。其中，短期贷款新增6700亿元，同比少增749亿元，中长期贷款新增9700亿元，同比少增6233亿元。此外，企业票据融资减少393亿元，同比少减428亿元。6月份，由于终端施工项目落地速度仍不及预期，企业部门融资需求不足，短期和中长期贷款继续同比少增。

图3、4：2024年6月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、基建项目推进缓慢，固投增速持续回落

2024年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）约24.5万亿元，同比增长3.9%，增速较前值回落0.1个百分点。基础设施投资同比增长5.4%，增速较前值下滑0.3个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长18.5%，增速较前值下滑3.1个百分点；道路运输业投资同比下降1.0%，降幅较前值扩大0.1个百分点；水利管理业投资同比增长27.4%，增速较前值提升8.9个百分点；公共设施管理业同比下降4.5%，降幅较前值收窄1.0个百分点。由于铁路、道路等传统基建项目落地速度缓慢，国内基建投资增速继续下滑。

1-6月，制造业和基建投资增速均较前期继续下滑，房地产投资增速环比持稳。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.5%、-10.1%、5.4%，前值依次为9.6%、-10.1%、5.7%。制造业方面，投资增速较前值放缓0.1个百分点，整体稳定在高速增长状态；受政策影响，房地产销售和融资边际改善，投资降幅环比持稳；重大工程项目推进速度仍不及预期，基建投资增速环比继续下滑0.3个百分点。

图5、6：2024年6月全国基建增速略有放缓（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产销售低迷，施工指标降幅仍深

房地产投资降幅持稳。2024年1-6月份，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%，降幅与前值保持一致。在政策利好影响下，房地产市场销售以及土地成交出现边际改善，房地产开发投资降幅并未进一步扩大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工面积持续萎缩，新开工降幅继续收窄。2024年1-6月份，房屋施工面积同比下降12.0%，降幅较前值扩大0.4个百分点，房地产施工规模持续萎缩；房屋新开工面积累计同比下降23.7%，降幅较前值收窄0.5个百分点；房屋竣工面积累计同比减少21.8%，降幅较前值扩大1.7个百分点。

图9：2021.6-2024.6房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售指标边际改善，到位资金降幅收窄。2024年1-6月份，受政策因素影响，部分城市销售景气度有所改善，商品房销售面积同比下降19.0%，降幅较前值收窄1.3个百分点。1-6月房地产开发企业到位资金同比下降22.6%，降幅较前值收窄1.7个百分点。具体来看，1-6月国内贷款同比下降6.6%，降幅较前值扩大0.4个百分点；自筹资金和定金及预收款同比分别下降9.1%和34.1%，降幅较前值分别收窄0.7个百分点和0.6个百分点。受销售边际改善带动，房地产企业到位资金降幅进一步收窄。

图10：2021.6-2024.6房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥产量降幅走阔，价格指数仍有回升

根据国家统计局数据，2024年1-6月水泥产量为85047万吨，同比减少10.0%，降幅较前值扩大0.2个百分点。按全口径计算，1-6月水泥产量同比降幅达到10.8%。6月份，国内施工条件不佳，终端项目推进速度放缓，水泥市场需求走弱。供应方面，由于多地加大错峰力度，水泥产量环比和同比均出现下滑。

图11：2021.6-2024.6全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

6月份，气温逐渐升高，降雨天气居多，部分地区受洪涝灾害严重，水泥需求疲软；供给方面，多地加大淡季错峰力度，磨机开工率走低。总的来看，尽管6月水泥市场淡季特征明显，供需同步转弱，但受错峰及生产成本增加等供应因素扰动，水泥、熟料库存出现下降，全国水泥价格延续涨势。6月初全国水泥价格指数（CEMPI）为115.99点，月末报收117.66点，环比上涨3.37%，同比微涨0.04%，实现转正。

7月份，北方地区进入高温阶段，南方地区降雨天气偏多，淡季特征延续，预计需求仍将进一步走弱。与此同时，随着水泥企业纷纷开展自律自救活动，加大错峰停窑力度，力图稳价，预计供应有继续收缩预期。整体而言，7月水泥行业继续稳库存，整体供应受限，产量维持低位水平。

图12：2024年6月全国水泥价格指数延续回升趋势（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）