水泥网报告：2024年前三季度水泥市场运行分析与后市展望

2024年前三季度，受地产投资持续探底、基建投资放缓等影响，水泥需求延续下滑态势，供需矛盾持续加剧，水泥价格低位震荡回升。一季度下游复工情况较差，价格一路走低，进入二季度后旺季不旺，需求持续减弱，但行业自救意识增强，加大自律和错峰力度，水泥价格企稳反弹。三季度淡季更淡，市场再次转弱。前三季度，水泥产量创下2010年以来新低，量价齐跌下行业利润大幅下滑。展望四季度，我们认为水泥需求仍将继续走弱，但在“反内卷”呼声高涨和行业自救意识增强背景下，企业限产力度加大，水泥价格有望上涨，行业效益持续修复。全年来看，水泥需求将面临较大下行压力，行业利润降幅仍大。

一、水泥需求：基建支撑不强 地产深降拖累 水泥需求下滑

2024年1-9月份，全国固定资产投资增速3.4%，保持平稳。基础设施投资增速4.1%，年内增速持续放缓，其中与水泥需求较为密切的道路运输业下降2.4%、公共设施管理业下降3.5%，均出现负增长，尽管基建增速整体相对平稳，但其对水泥需求支撑作用不强。

图1：2024年1-9月基建增速放缓 图2：1-9月基建内部分项增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产开发端，1-9月房地产开发投资完成额同比下降10.1%，其中建安工程完成额同比下降11.1%，降幅依然较大，投资端的下滑拖累了水泥用量的走低。施工端看，新开工面积处于深降状态，1-9月份同比大降22.2%，新开工深降影响下施工面积同样表现疲弱，1-9月份同比下降12.2%。

图3：房地产开发投资增速持续下探 图4：1-9月新开工及施工面积增速

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1-9月份基建投资重要分项道路运输业和公共设施管理业负增长，叠加房地产新开工深降，水泥需求整体疲弱，水泥产量大幅走低。2024年1-9月，全国水泥产量13.27亿吨，可比口径同比下降10.7%，全口径下降11.3%，水泥产量创下2010年以来15年新低。分月来看，1-2月产量1.83亿吨，同比下降1.6%；3月份需求恢复较慢，水泥产量同比大降22%，4-5月份旺季不旺，需求降幅在均在8%上下；6月淡季，多地加大错峰力度，水泥产量同比降幅扩大。7-8月气温偏高，水泥产量降幅扩大。9月旺季预期落空，水泥产量依然深降。

图5： 2024前三季度水泥产量降幅较深 图6：1-9月单月水泥产量

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31个省（市）中，水泥产量增长的省（市）仅有西藏、黑龙江地区，其余均出现下降。西藏地区水泥产量同比增长9.12%，主要是由于该地众多基建项目继续释放，水泥需求整体较好；黑龙江房地产新开工面积出现增长，水泥产量小幅增长3.79%。下降省（市）中，降幅超20%有福建、辽宁、北京等3省（市），下游需求较差，产量降幅较大；降幅在10%~20%区间的省份有16个，其中河南、江西降幅较深，均在18%左右，浙江、贵州等省降幅在10%~11%上下，幅度相对不大；四川、广东、安徽、江苏等9地降幅在5%~10%，多为水泥主要产区；河北降幅较小，在3%以内。

表1:2024年前三季度各省（市）水泥产量

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二、供给端：新投产熟料产能1052万吨左右 进度不及预期

据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，今年前三季度全国共投产水泥熟料生产线8条，合计实际熟料产能1052万吨,与去年同期相比下降50%左右，投产进度不及计划。其中西北、华东、华北各两条，中南、西南各一条，华东地区投产产能相对较大，占比14.8%。

图7： 2016-2024前三季度新线投产情况 图8：新投产线产能分布

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三、行情：低位震荡回升 价格重心下移

2024年前三季度，全国水泥价格行情走势呈现“先抑后扬、低位回升”特征，尽管三季度转正，但整体重心依然下行，截至9月底，P.O42.5散装水泥均价377.36元/吨，较年初上涨9.64%，同比上涨16.61%。分月来看，1月份，临近春节，不少地区停工放假，市场扫尾结束，水泥价格震荡下行。2月份，春节过后，不少地区气温较低，雨雪天气较多，下游工地及搅拌站开工较差，价格震荡走弱。3月份，受房地产新开工萎靡以及基建项目到位资金匮乏等影响，水泥价格延续弱势。4月份，受阴雨天气以及专项债发行缓慢等影响，下游需求恢复较差，水泥价格低位反弹。5月份，受新国标执行在即以及燃料价格上涨等影响，水泥生产成本增加，企业涨价意愿强烈，全国水泥价格震荡上涨。6月份，受错峰及生产成本增加等供应因素扰动，水泥、熟料库存出现下降，全国水泥价格延续涨势。7月份，气温继续升高，部分地区降雨天气较多、洪涝灾害严重，水泥价格走势先扬后抑，最终收跌。8月份，受气温持续偏高、资金到位不足等影响，下游开工情况低迷，水泥价格整体震荡下降。9月份，月底受错峰减产等影响，长三角地区大幅推涨水泥、熟料价格，全国水泥价格出现上涨。

图9：水泥价格低位震荡回升（点） 图10：2020-2024年1-9月周价格环比（%）

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分地区来看，31个省（市）中有23个地区水泥价格同比出现上涨，8个省（市）出现下降。具体来看，涨幅超30%的省（市）有辽宁、黑龙江、吉林和贵州四省，价格长期低位运行，企业自律错峰意识增强，水泥价格低位大幅反弹，其中辽宁同比涨幅近57%；上海、湖南等8省（市）涨幅在20%~30%之间，价格上涨同样得益于供给端收缩；湖北、天津、四川、陕西、广东、甘肃涨幅在10%~20%之间，处于中位水平；水泥价格涨幅在10%以内的省份有山东、内蒙、河北、北京、河南等5省（市），价格变动幅度相对较小。下跌幅度在10%以上的省（市）有2个，分别是宁夏和海南，区域需求较差，价格弱势走低；跌幅在5%以内的省（市）有6个，其中福建、青海和云南均在2%以内，跌幅相对较小。

图11：2024年9月末各省水泥价格及同比涨幅

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四、进出口：进口熟料持续萎缩 水泥出口稳步提升

在水泥、熟料的对外贸易中，中国主要是熟料进口和水泥出口国，其中又以熟料进口为主。2024年1-9月，我国进口熟料量仅有1.52万吨，同比大降97%，这或与今年上半年下游需求萎靡、厂家熟料库位高企以及企业效益较差有关。进口价格同步走低，1-9月熟料进口均价33.81美元/吨，同比下降26.49%。

图12：2024年1-9月熟料进口下滑97%

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我国水泥出口量较少，主要以满足国内需求为主。2024年1-9月份，出口水泥376.62万吨，同比增长55.28%，出口持续增加，尽管增幅可观，但绝对量相对国内产量来说仍偏低。

图13：2024年前三季度水泥出口量持续增长

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五、效益：动煤价格震荡下跌 水泥行业利润下滑

2024年前三季度，动力煤价格整体震荡下行，均价低于同期，水泥企业生产成本压力有所缓解。2024年1-9月动力煤现货均价874.94元/吨，较去年同期下跌10.1%。分月来看，1月份春节临近，建材、化工行业停产增多，整体采购积极性不高，煤价走势震荡下跌。2月份需求并未出现好转，整体来看煤炭市场供需双弱，煤价大稳小动。3月份，消费整体走弱，供需宽松格局不改，煤价一路走低。4月份，非电消费增量有限，支撑不足，煤价窄幅震荡。5月气温有所上升，电厂开始补库，同时化工、冶金等非电工业采购增加，煤炭价格出现上涨。6月气温回升不及预期，电厂采购情绪低迷，加之非电领域消费疲软，煤炭价格震荡下跌。7月雨水天气较多，电厂采购回落，加之非电领域消费处于淡季，需求整体偏弱，煤炭价格窄幅震荡。8月产地供应较为稳定，非电领域消费持续疲软，同时进口煤保持高位，煤炭价格延续窄幅震荡态势。9月产地供应继续增长，节前下游备货驱动，煤炭市场淡季不淡，价格震荡上行。整体来看，前三季度煤价重心明显下移。

图14：2024年1-9月煤价震荡走低

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2024年前三季度水泥需求羸弱，尽管煤价整体下降使得生产成本压力有所减轻，但水泥价格均价出现下降，水泥行业利润降幅仍大。我们预计，2024年前三季度水泥行业整利润总额或在31亿元上下，同比降幅超80%。

图15：预计2024年前三季度水泥行业利润总额31亿元上下

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六、展望：2024年第四季度展望

（一）需求：地产拖累短期难改 基建支撑力度不足

2024年9月政治局会议提出，要推动房地产市场止跌回稳，其后政府部门陆续出台“四个取消”、“四个降低”、“两个增加”等利好政策，市场预期持续改善。从销售面积和新开工面积看，二者降幅逐步收窄，市场开始筑底，但回正尚需时日，二者对2024年四季度投资端仍有不小负面影响，预计地产投资负增长拖累下水泥需求将继续出现下降。

图16：地产销售、新开工开始筑底

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基建方面，我们判断四季度增速将有所加快，但基建整体对水泥需求支撑仍然不足。截至10月28日，专项债发行进度达98.7%，基本发行完毕，资金状况大幅改善，预计基建增速将加快，但与水泥需求关系密切的交通类和市政基建投资可能延续低迷态势，难有增量，预计四季度基建整体对水泥需求拉动较为有限。

图17：专项债基本发行完毕（%） 图18：交通类公路基建投资低迷

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综上，地产投资依然拖累，基建拉动程度有限，预计2024年四季度水泥需求同比仍将出现大幅下滑。我们预计，2024年全年水泥产量或在18亿吨上下，同比降幅或超11%。

图19：预计2024水泥产量降幅超11%

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（二）供应：预计暂无新线投产 产能过剩依然严重

今年以来，水泥行业经营压力之大前所未有，行业整体利润持续深降，中小企业生存和发展受到严峻挑战。截至2024年10月底，新投产熟料产线10条，涉及总产能1350万吨，同比降幅较大，熟料总产能在17.6亿吨左右。据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，部分产线投产时间延至2025年，四季度暂无新线投产，供应压力整体可控，但需求下行期供需矛盾凸显，预计产能过剩矛盾仍将进一步加剧。

图20：熟料产能利用率创新低

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（三）行情：价格持续反弹 全年均价下移

2024年前三季度水泥行业受需求不足和市场竞争激烈影响，水泥价格先抑后扬，整体均价下行明显，9月底以来企业自救自律意识增强，错峰力度加大，复价欲望较强，水泥价格持续上涨，目前涨势良好。随着企业持续响应“反内卷”行业号召，加强自律和错峰，预计四季度水泥价格仍有上涨空间。由于需求不足掣肘，上涨空间不宜过分乐观，加之上半年价格偏低，预计全年均价仍将下移。

图21：预计2024年水泥价格中枢仍将下移

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（四）效益：利润持续修复 全年降幅较深

对于2024年四季度，我们认为在水泥价格持续反弹背景下，行业利润将持续修复向好，预计全年行业利润或在140亿元左右，利润率在2.6%上下，利润降幅超50%。如若需求并未超预期走弱，且水泥价格涨势良好，行业利润有望好于预期。

图22：预计2024年水泥行业利润率达到新低水平

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