[宏观月评]2023年6月：淡季水泥需求乏力，单月产量降幅走阔
近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2023年6月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：
（1）社融规模：2023年6月社会融资规模新增4.22万亿元，同比少增9859亿元，社融存量同比增速9.0%，较上月回落0.5个百分点。6月社融增速进一步走低，主要受政府债券在高基数下同比降幅走阔影响。从信贷端看，新增人民币贷款3.24万亿元，同比多增1873亿元。居民端和企业端中长期均同比增长，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增1436亿元，继续保持在历年同期偏高位置，居民中长期贷款同比多增463亿元，消费意愿稍有改善。6月金融数据好于市场预期，一方面是由于政策端加大支持力度，存贷款利率调降所致，另一方面是国内生产和需求出现企稳迹象，融资需求有所改善。
（2）水泥产量：2023年1-6月水泥产量为95300万吨，同比增长1.3%，6月水泥产量18503万吨，同比下降1.5%，6月需求表现稍弱于市场预期。进入6月份后，国内普遍高温多雨，叠加农忙以及资金短缺等因素影响，市场淡季气氛愈发浓厚，下游需求继续走弱。分项来看，房地产销售景气度明显回落，资金问题较为明显，投资降幅持续走阔；基建方面，由于地方政府财政收支压力较大，基建项目增长放缓，对于水泥需求的拉动作用走弱。总的来看，地产端拖累加剧，基建增速持续放缓，6月水泥需求表现疲软。
（3）后市展望：7月，市场仍处于传统淡季，预计水泥产量将继续下降。从终端需求端看，房企资金压力未有明显缓解，投资积极性不足，短期降幅仍将走阔；基建投资在新一轮项目集中开工的支撑下或将有所回升，但实物工作量释放仍需时间，短期内拉动作用稍弱；供给端看，为缓解库存压力，执行夏季错峰停窑的地区增多，磨机运转率继续下滑。供需双减下，预计水泥产量环比和同比均存在下行压力。
一、社融增速继续回落，实体信贷略有回升
2023年6月社融资金存量增速为9.0%，较5月回落0.5个百分点。从新增社融资金规模来看，6月社会融资新增4.22万亿元，同比少增9859亿元。去年同期受疫情影响，成为政府专项债发行量最大的月份。在高基数背景下，政府债券发行量减少是社融同比少增的主要原因。与此同时，随着存贷款利率调降，6月人民币贷款规模同比增长，实体信贷出现改善。6月社融存量增速进一步回落，但企业和居民部门融资意愿有所回升，说明宏观调控成效初显，仍需要保持政策稳定出力，扶持市场信心恢复。
图1、2：2023年6月社融存量增速（%）、新增（亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
具体来看，6月社融口径人民币贷款新增3.24万亿元，同比多增1873亿元。政府债券融资新增5371亿元，同比少增1.08万亿元，今年政府债券发行量较为平稳，但在去年高基数影响下，同比降幅较大。信贷端看，居民贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元，其中中长期贷款新增4630亿元，同比多增463亿元，居民中长期贷款受到汽车消费等方面的支撑，同比仍保持多增，但房地产行业持续低迷，总体增量仍处于往年同期偏低位置。企事业单位贷款新增2.28万亿元，同比多增687亿元，其中，短期贷款和中长期贷款同比分别多增543亿元和1436亿元，总量处于往年同期偏高水平，说明制造业投资以及新一轮基建项目开工带动的贷款需求正进一步释放。此外，企业票据融资减少821亿元，同比多减1617亿元。
图3、4：2023年6月人民币贷款和政府债券新增（亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
二、固投增速持续放缓，基建投资小幅回落
2023年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）约24.3万亿元，同比增长3.8%，较1-5月回落0.2个百分点，增速进一步放缓。基础设施投资同比增长7.2%，增速较前值减慢0.3个百分点，整体保持高位水平。其中，铁路运输业投资同比增长20.5%，较前值加快4.1个百分点；道路运输业投资同比增长3.1%，较2023年1-5月回落1.3个百分点，增速连续三个月放缓；水利管理业投资同比增长9.6%，增速较前值回落1.9个百分点；公共设施管理业同比增长2.1%，增速较前值回落1.8个百分点。除铁路运输业以外，其他分项的投资增速均呈现放缓趋势，是导致6月整体基建增速减慢的主要原因。
1-6月固定资产投资增速继续放缓，主要是受地产降幅扩大以及基建投资增速减慢影响所致。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为6.0%、-7.9%、7.2%，前值依次为6.0%、-7.2%、7.5%。制造业方面，近期工业增加值增速回升叠加利润降幅收窄，企业经营信心边际改善，制造业增速环比走稳；房地产销售增速大幅回撤，资金问题仍较为严峻，投资降幅进一步扩大；受土地出让收入下滑以及专项债投放节奏偏缓影响，地方政府面临财政收支压力，故基建投资增速同样有所回落。
图5、6：2023年6月全国基建增速继续放缓（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、房地产投资、销售同步转弱，新开工继续探底
房地产投资持续走弱。2023年1-6月份，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%，根据全口径数据，6月单月投资下降20.6%，降幅较5月收窄0.9个百分点。目前房企重心仍集中于“保交楼”和消化存量项目，拿地和新开工的积极性明显偏弱，投资降幅持续走阔。
图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
新开工继续探底，竣工增速放缓。2023年1-6月份房屋施工面积同比下降6.6%，降幅进一步扩大0.4个百分点，房地产施工端维持弱势；房屋新开工面积累计同比下降24.3%，降幅较前值扩大1.7个百分点，新增项目量持续萎缩；房企在“保交楼”政策引导下，继续加快推进项目竣工交付，竣工面积累计同比增长19.0%，但增速稍有放缓，较1-5月回落0.6个百分点。
图9：2020.6-2023.6房地产施工情况（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
销售景气度持续下降，房企资金压力增大。2023年1-6月商品房销售面积同比下降5.3%，降幅较前值扩大4.4个百分点，终端市场消费意愿明显下滑，房地产企业销售回款的增长由正转负，进一步加剧资金紧张。1-6月房地产开发企业到位资金同比下降9.8%，降幅较前值扩大3.2个百分点。具体来看，1-6月国内贷款、自筹资金同比分别下降11.1%、23.4%，降幅较1-5月均有所扩大。同时，由于销售大幅走弱，定金及预收款同比减少0.9%，增速较1-5月下滑5.3个百分点。
图10：2020.6-2023.6房地产销售与开发资金来源情况（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
四、水泥市场供需双弱，价格指数持续走低
根据国家统计局数据，2023年1-6月水泥产量为95300万吨，同比增长1.3%，6月单月产量18503万吨，同比下降1.5%，6月需求进一步转弱。6月份，受高温雨水天气以及农忙等因素影响，市场淡季特征较为明显，加之社会资金偏紧，下游需求表现乏力。与此同时，多地处于夏季错峰停窑阶段，供应端出现收缩，当月水泥产量降幅走阔。
图11：2020.6-2023.6全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
6月份，水泥行业供需两端均有所走弱，企业库存持续累积，市场竞争较为激烈，下行压力不减。全国水泥价格指数（CEMPI）由126.23点降至117.61点，环比下跌7.06%，同比跌幅为19.09%。
7月市场正值传统淡季，当前全国水泥出货量较6月进一步走低。为缓解库存压力，执行夏季错峰停窑的地区增多，磨机运转率出现回落，预计7月水泥产量环比和同比均维持下降趋势。
图12：2023年6月全国水泥价格指数持续走低（点）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
