[宏观月评]2023年1-2月：下游需求加速启动，水泥产量降幅收窄！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2023年2月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2022年2月社会融资规模新增31600亿元，同比多增19430亿元，社融存量同比增速9.9%，较1月提升0.5个百分点，2月社融数据超市场预期，表现强劲。具体来看，人民币信贷多增是主要支撑力量，同时政府债券融资多增、表外票据融资同比少减也是推动社融数据走高的主要因素。从信贷端看，无论是居民端还是企业端，均表现相对亮眼，但二者存在一定分化。人民币贷款新增18100亿元，同比多增5800亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增6048亿元，居民中长期贷款多增1322亿元，开始转正，但表现弱于企业端。2月金融数据整体好于市场预期，信贷端积极信号持续释放，经济复苏乐观预期较强，但居民端低于正常季节性表现，仍需增强信心。

（2）水泥产量：2023年1-2月水泥产量为19855万吨，同比下降0.6%，1-2月水泥产量降幅好于预期。进入2月份后，疫情因素解除，开春后下游工地加快复工复产，需求逐步向好。具体来看地产投资尽管整体低迷，但边际有所转好；基建方面，众多重大项目续建，对水泥需求形成一定支撑。整体来看，1-2月需求尽管不及同期，水泥产量小幅下降，但积极因素增多，市场加快向正常化迈进。

（3）后市展望：3月，水泥市场由淡季向旺季过渡，预计水泥产量环比将出现增加。需求端看，今年开春较早，“两会”结束后各地全力开展经济建设，市场需求有望进一步恢复；供给端看，多地在中下旬陆续结束错峰停窑，磨机运转率提升。供需双增下，预计水泥产量继续增加，较同期或有小幅增长。

一、社融持续好转，积极因素增多

2023年2月社融资金存量增速为9.9%，较1月回升0.5个百分点，社融存量持续开始好转。从新增社融资金规模来看，2月社会融资新增31600亿元，同比多增19430亿元，2月社会融资规模新增超预期增加，达到同期最高水平，其中人民币贷款、政府债券、票据融资同比多增是主要因素。信贷端延续向好表现，企业中长期贷款同比继续多增，居民贷款开始转正，市场信心逐步恢复。

图1、2：2023年2月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，2月社融口径人民币贷款新增31600亿元，同比多增19430亿元，新增规模创同期历史新高；春节过后，各地加快专项债发行进度，政府债券融资新增8138亿元，同比多增5416亿元；表外票据融资方面，2月净融资-70亿元，同比少减4158亿元，或与企业开票意愿强但银行收票意愿不强有关。信贷端看，居民贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，其中中期贷款新增863亿元，同比多增1322亿元，同比开始转正，但低于季节性表现，地产仍在慢修复中；企业单位贷款新增16100亿元，同比多增3700亿元，其中中长期贷款同比多增6048亿元，多增幅度保持高位，这和信贷环境宽松以及经济回暖预期下企业融资需求意愿提升有关。整体来看，2月社融数据好于市场预期，企业资本开支意愿继续增加，积极因素增多，经济复苏预期较强，但地产链条仍需修复。

图3、4：2023年2月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅提升，基建投资保持高位

2023年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）约5.4万亿元，同比增长5.5%，较前值提升0.4个百分点，固定资产投资开始加速。基础设施投资完成额约1.1万亿元，同比增长9%，增速比同期加快0.9个百分点，基建投资保持高位水平。其中铁路运输业投资同比增长17.8%，增速大幅提升；道路运输业投资同比增长5.9%，较2022年1-12月加快2.2个百分点；水利管理业投资同比增长3%，增速较前值减慢10.6个百分点；公共设施管理业同比增长11.2%，增速较同期提升6.9个百分点，处于相对高位。铁路运输业增速加快叠加公共设施管理业保持高位成为2月基建增速较高的主要因素。

1-2月固定资产投资增速有所加快，主要是受地产降幅大幅缩窄、基建投资保持高位影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为8.1%、-5.7%、9%，前值依次为9.1%、-10%、9.4%，受海外需求回落影响，制造业增速有所放缓；房地产投资在政策边际放松下降幅大幅收窄，基建在众多重大工程项目续建下保持高位水平。

图5、6：2023年2月全国基建增速持续反弹

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资边际好转，新开工降幅缩窄

房地产投资慢修复。2023年1-2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%，降幅较2022年1-12月缩窄4.3个百分点，主要受同期低基数和土地购置费降幅收窄影响；建安投资降幅扩大，1-2月建安投资完成额同比下降12.7%，依然表现低迷。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端转正，新开工好转。2023年1-2月份房屋施工面积累计增速-4.4%，降幅收窄，房地产施工端边际有所好转；房屋新开工面积累计同比下降9.4%，降幅较前值缩窄30个百分点，但整体依然低迷；随着“保交楼、保交付”政策持续发力，竣工端表现较好，竣工面积同比增长8%，开始转正。

图9：2020.2-2023.2房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售端景气度回升。2023年1-2月商品房销售面积同比下降3.6%，降幅较前值缩窄20.7个百分点，销售出现快速回暖。地产企业融资政策“三箭齐发”以及销售好转带动下，融资条件继续改善。1-2月到位资金同比下降15.2%，较前值缩窄10.7个百分点，国内贷款同比下降15%，个人按揭贷款同比大增72.5%，转好明显。土地市场依然较为疲弱，转好幅度不明显，地产销售传导至前端尚需时日。

图10：2020.2-2023.2房地产土地购置与资金来源情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、下游需求加速启动，水泥产量降幅收窄

根据国家统计局数据，2023年1-2月水泥产量为19855万吨，同比下降0.6%，整体好于市场预期。2月份春节过后，众多工程项目上马，下游需求加快启动，水泥产量较同期小幅下降。

3月市场处于淡旺季切换期，下游需求进一步转好，同时企业陆续结束错峰生产，预计3月水泥产量增加，较同期小幅增长。

图11：2020.2-2023.2全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）