[专题]2023年上半年上市公司商混业务经营发展比较分析

一、超六成企业商混收入下滑，总营收降幅同比收窄

2023年上半年27家上市公司共实现商混收入总额437.57亿元，同比减少6.68%，降幅相较于2022年同期收窄约10.38个百分点。

从收入总额来看，2023年上半年中国建材实现商混收入137.48亿元，继续保持在行业首位。商混收入第二到第三名仍然是西部建设和上海建工，华新水泥和华润水泥排名互换，分列第四和第五位。前五大上市公司合计实现商混收入359.13亿元，占27家上市公司商混收入总额的82.07%，占比相较于2022年同期下滑约0.41个百分点。最后，亚洲水泥、泰林科建、新威国际、淮北绿金和苏宁环球上半年商混收入在0.09-0.77亿元之间，处于倒数后五位。

从收入增速来看，2023年上半年有18家上市公司商混收入同比减少，降幅在40%以上的公司为ST深天（-60.68%）、新威国际（-52.33%）、智欣集团（-48.46%）、亚洲水泥（-48.35%）和苏宁环球（-40.91%），其余13家上市公司商混收入同比降幅在1.03%-39.65%之间。

与此同时，有9家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是华新水泥，商混收入同比增长58.53%。其余8家收入增长的公司按增幅排名分别为上海建工（42.69%）、西部水泥（32.42%）、四方新材（30.03%）、海螺水泥（21.80%）、ST三圣（14.43%）、塔牌集团（8.70%）、海南瑞泽（2.71%）和泰林科建（0.04%）。

表1：2021-2023年上半年27家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、超半数企业商混销量增加，华新水泥扩张较快

2023年上半年有12家上市公司披露了商混产能及销量变化情况，合计实现商品混凝土销售量11521.99万方，同比增长11.56%，两年复合增速为-4.79%，上市公司商混销售并未恢复至疫情前水平。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为3564.70万方、2635.15万方和2300.00万方，在披露销量数据的上市公司种排名前三位。

从销量变化情况来看，2023年上半年共有7家上市公司商混销量同比增加，占比接近六成。其中，华新水泥以82.31%的销量增幅居于首位，其次是上海建工、四方新材、西部水泥和金隅集团，商混销量增幅分别为67.88%、51.11%、43.75%和33.92%，最后是云南建投混凝土和西部建设，销量分别同比增长6.88%和0.16%。

实际销量增幅较大的企业主要有上海建工和华新水泥，上半年商混销量相较于2022年同期分别增加930万方和494万方，约占7家上市公司全部销售增量的82%。其中，上海建工销量增长主要是在疫情封控因素影响下，去年基数明显偏低所致，属于恢复性增长，商混销量两年复合增速仅有3.67%左右。华新水泥则是通过贯彻延伸产业链发展战略，在湖北等核心市场进行大幅扩张，产能布局逐步完善，市占率明显提升，商混销量两年复合增速达到80.52%，增长势头较猛。

另外，2023年上半年仍有5家上市公司商混销量继续下滑。其中，华润水泥销量降幅最大，同比减少29.47%；其次是淮北绿金和中国建材，商混销量同比分别减少12.40%和9.65%；最后是海南瑞泽和山水水泥，商混销量降幅分别为1.24%和0.99%。

表2：2021-2023年上半年23家上市公司的商混销量情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、超九成企业价格下跌，市场竞争加剧

2023年上半年共有11家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为378.50元/方，同比下降10.60%。其中，商混价格下跌的公司有10家，仅有海南瑞泽商混价格同比出现上涨。

在商混价格下跌的公司当中，同比跌幅超过10%的有8家，分别是上海建工（-15.00%）、华润水泥（-14.45%）、淮北绿金（-14.38%）、中国建材（-14.24%）、四方新材（-13.95%）、华新水泥（-13.04%）、云南建投混凝土（-11.54%）和山水水泥（-10.63%），西部建设和西部水泥商混价格同比分别下跌9.93%和7.88%。其中，量价齐跌的公司有4家，量升价跌的公司有6家，分别占披露价格企业数量的36%和55%。整体来看，2023年上半年商混行业成本支撑垮塌，价格竞争加剧，头部企业以价换量的情况较为普遍，挤压中小企业生存空间。

表3：2023年上半年11家上市公司商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、价格竞争压缩利润空间，近七成企业毛利率下滑

2023年上半年披露商混毛利率数据的上市公司有19家，数据显示，有13家上市公司商混毛利率同比下滑，有6家上市公司商混毛利率同比上升。综合来看，2023年上半年19家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在11.66%左右，相较于2022年同期下滑2.45个百分点。其中，中关村商混毛利率居首，达到23.08%；其次是塔牌集团、海南瑞泽、万年青以及金隅集团，商混毛利率分布在14-22%之间；智欣集团、ST三圣和ST深天商混毛利率最低，分别为-9.01%、-8.32%和-0.98%；其余上市公司商混毛利率基本在6-14%上下。

分企业性质来看，19家上市公司中有10家以水泥业务作为主业，剩下9家自身并未有配套水泥业务。2023年上半年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为13.21%，同比下滑3.88个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为7.32%，同比下滑2.62个百分点。

整体而言，尽管2023年上半年水泥等原料成本大幅回落，但商混行业跟跌幅度较深，毛利率不升反降。与此同时，水泥集团商混业务的成本优势有所减弱，与非水泥集团的商混毛利率差距逐渐收窄。

表4：2021-2023年上半年19家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、下游资金仍偏紧，应收账款规模继续增加

2022年以来，下游房地产行业景气度持续走弱，销售额以及融资量持续走低，资金问题长期影响开工和付款。此外，由于政府积极推动化解地方债务风险，年内部分基建和市政项目同样面临资金偏紧的情况。受此影响，混凝土行业应收账款规模持续攀升，信用减值风险较高。

2023年上半年，9家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例继续上升至243.48%，同比进一步增加了29.77个百分点。同时，这9家上市公司整体应收账款及票据周转天数为413.44天，相较于2022年同期增加60.33天，回款周期拉长至一年以上。总体而言，尽管部分企业通过各种方式主动压缩应收账款规模，但从全行业角度来看，回款问题仍在进一步恶化，给商混企业带来较大的经营压力。

表5：2022年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：天，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、总结

综上所述，2023年上半年上市公司商混业务收入总额继续走低，同比降幅为6.68%。其中，12家上市公司整体商混销量同比增加11.56%,但与2021年同期水平相比仍有差距；10家上市公司商混平均售价同比下跌10.60%；19家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为11.66%，相较于2022年同期下滑2.45个百分点；9家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比上升29.77个百分点至243.48%，应收账款及票据周转天数达到413.44天，同比增加60.33天。

由于下游施工端普遍面临资金问题，2023年上半年商混行业仍处于需求总量收缩的状态。上市公司因其在资金、成本以及订单方面的优势，整体实现商混业务销量增长，以华新水泥为代表的部分头部企业市占率明显提升。不过，受成本回落以及价格竞争加剧影响，上市公司商混业务营收规模不升反降，毛利率也普遍有所下滑。与此同时，下游付款情况进一步恶化，上市公司商混业务回款周期延长，整体资金压力仍较为突出。（本文不构成投资建议）