[宏观月评]2023年4月：下游需求运行偏弱，水泥产量增幅收窄！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2023年4月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2023年4月社会融资规模新增12171亿元，同比多增2844亿元，社融存量同比增速10.0%，与上月持平，4月社融数据超预期回落，这既和3月社融出现一定透支有关，也和市场主体预期走弱有关。从信贷端看，居民端和企业端均表现相对弱势，人民币贷款新增7188亿元，同比多增734亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增4017亿元，较前几月有所回落，居民中长期贷款减少1156亿元，创单月新低。4月金融数据低于市场预期，反映当前市场主体信心不足，经济复苏内生动力仍不强，后续仍需政策加码和落地。

（2）水泥产量：2023年1-4月水泥产量为58429万吨，同比增长2.5%，4月水泥产量19392万吨，同比增长1.4%，环比下降5.8%，4月需求大幅弱于市场预期。进入4月份后，阴雨天气较多，新开项目释放减少，叠加部分地区资金短缺问题仍在，下游需求相对疲弱。具体来看，地产受新开工拖累，降幅继续扩大；基建方面，受阴雨天气影响，重大项目工程施工进度减慢，道路运输业和铁路运输业增速放缓，基建对水泥需求支撑力度有所走弱。总的来看，地产新开工拖累明显，基建增速略有回落，4月水泥需求弱势运行。

（3）后市展望：5月，旺季需求预期基本落空，预计水泥产量可能出现下降。需求端看，地产前端投资弱势状态短期难改，基建投资受雨季影响可能继续放缓，市场需求继续走弱；供给端看，多省公布5月停窑计划，磨机运转率有所下降。供需双减下，预计水泥产量环比和同比均将出现小幅下降。

一、总量弱结构差 复苏动力不足

2023年4月社融资金存量增速为10.0%，与3月持平。从新增社融资金规模来看，4月社会融资新增12171亿元，同比多增2844亿元，低于市场一致预期。一方面，3月社融天量增加对未来出现一定透支影响；另一方面，信贷端居民中长期贷款出现负增长，创单月历史新低，企业中长期贷款多增幅度减少。4月社融数据呈现“总量弱、结构差”的特点，反映经济运行由恢复性向常规性切换，内生复苏动力仍不强。

图1、2：2023年4月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，4月社融口径人民币贷款新增12171亿元，同比多增2844亿元；其中人民币社会融资新增4431亿元，同比多增815亿元，多增幅度明显减少，4月政府债券融资新增4548亿元，同比多增636亿元，一季度专项债经一季度较大规模发行后有所降温，4月发行规模下降较大；信贷端看，居民贷款减少2411亿元，同比多减241亿元，其中中期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元，反映居民预期较差，加杠杆意愿不强，在房贷利率高于理财产品收益率背景下甚至出现提前还贷现象；企业单位贷款新增6839亿元，同比多增1055亿元，其中中长期贷款同比多增4017亿元，多增幅度较上月有所减少，这或与海外需求回落、国内需求疲软导致企业经营信心不足有关。

图3、4：2023年4月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速持续放缓 基建投资小幅回落

2023年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）约14.7万亿元，同比增长4.7%，较1-3月回落0.4个百分点，固定资产投资继续放缓。基础设施投资完成额约4.2万亿元，同比增长8.5%，增速较前值减慢0.3个百分点，但整体保持高位水平。其中铁路运输业投资同比增长14%，较前值放缓3.6个百分点；道路运输业投资同比增长5.8%，较2023年1-3月回落2.7个百分点；水利管理业投资同比增长10.7%，增速较前值加快0.4个百分点；公共设施管理业同比增长4.7%，增速较前值回落3个百分点，增速持续减慢。道路运输业和公共设施管理业增幅放缓成为4月基建增速有所减慢的主要因素。

1-4月固定资产投资增速有所减慢，主要是受地产降幅扩大、制造业以及基建投资增速放缓影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为6.4%、-6.2%、8.5%，前值依次为7%、-5.8%、8.8%，受海内外需求不足影响，制造业企业扩张意愿受到削弱，增速持续放缓；房地产新开工仍不足，投资降幅加深，基建增速在部分地区受天气和资金制约下有所放缓。

图5、6：2023年4月全国基建增速保持高位

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、新开工深降 地产投资边际转弱

房地产投资持续走弱。2023年1-4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，其中4月投资下降16.2%，降幅较3月扩大9个百分点；新开工面积深降给建安投资带来较大压力，预计建安投资降幅仍然较大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端持续好转，新开工深降。2023年1-4月份房屋施工面积累计增速-5.6%，降幅扩大，房地产施工端边际持续转弱；房屋新开工面积累计同比下降21.2%，降幅较前值扩大2个百分点，整体表现疲弱；“保交楼、保交付、保民生”政策持续发力，竣工端持续修复，竣工面积累计同比增长18.8%，其中4月单月大增37.2%，转好程度明显。

图9：2020.4-2023.4房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售端景气度继续回升。2023年1-4月商品房销售面积同比下降0.4%，降幅较前值缩窄1.4个百分点，销售端持续回暖。销售好转带动地产企业融资条件继续改善，资金紧张局面继续缓解。1-4月房地产开发企业到位资金同比下降6.4%，降幅较前值缩窄2.6个百分点，主要是其他资金来源持续保持正向增长带动。具体来看，4月个人按揭贷款、定金及预付款同比分别增长21.9%、29.3%，增幅较3月继续扩大。

图10：2020.4-2023.4房地产销售面积与资金来源情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、下游需求运行偏弱 水泥产量增幅收窄

根据国家统计局数据，2023年1-4月水泥产量为58429万吨，同比增长2.5%，大幅弱于市场预期。4月份多地阴雨天气频发叠加新开项目减少，下游需求开始转弱，水泥产量增幅收窄。

5月市场旺季预期基本证伪，当前全国水泥出货量较4月继续走低，同时多省公布5月错峰生产计划，预计5月水泥产量环比和同比均有所下降。

图11：2020.4-2023.4全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）