[专题]2022年上市公司骨料业务综合点评

据不完全统计，目前A股主板和港股上市公司具有骨料业务的公司约有24家，其中披露具体骨料收入的上市公司有15家。

一、近七成公司骨料收入增长，产能扩张、销量提升为主因

2022年，15家上市公司共计实现骨料收入总额158.73亿元，同比增长31.9%。其中，骨料收入超过5亿元的有6家，合计143.33亿元，占13家上市公司骨料收入总额的90.3%。天山股份以55.04亿元骨料收入蝉联首位，而西藏天路骨料收入最少，仅0.15亿元。

从骨料收入变动情况来看，近七成的公司骨料收入增长。2022年仅有4家上市公司骨料收入同比减少，分别塔牌集团（-57.29%）、宁夏建材（-30.23%）、西藏天路（-22.82%）和湖南发展（-19.73%）。2022年共有10家上市公司骨料收入实现同比增长，其中天瑞水泥（86.6%）、祁连山（70.81%）和西部水泥（52.5%）的骨料收入增速超过50%。具体而言，产能扩张和销量增长是2022年企业骨料营收增长的主要原因。

表1：2020-2022年15家上市公司的骨料收入情况（单位：亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、七成以上公司销量上升，量升价跌成普遍现象

2022年共有13家上市公司披露了骨料的售价和销量（包括笔者测算），其中中国建材骨料销量同比增长26.4%达到1.31亿吨，位列第一。

从骨料销量变动情况来看，由于产能释放，2022年共10家上市公司实现销量增长，仅宁夏建材和湖南发展两家公司的骨料销量同比下降。具体而言，上半年湖南发展的骨料销量以66.95%的增速居于首位。由于下半年后洞庭湖地区航道处于历史超低水位，砂石开采运输严重受阻，采区超长期停采，运输成本大 幅提高，供货受到严重影响，公司两个重大销售合同未能履约，最终2022年砂石骨料销量同比下降29.13 %。与此同时，受益于产能扩张，天瑞水泥骨料销量同比增长109.10%，增速位居第一。其次是华新水泥、祁连山，销量分别增长88.14%和75.10%，其余公司的销量增速低于40%。 

值得注意的是，随着产能持续释放，市场竞争愈加激烈，2022年砂石价格持续下降，各大上市公司也不例外。观2022年上市公司的骨料销量及售价数据，量升价跌已成为普遍现象。上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、天瑞水泥和四川双马2022年的骨料售价降幅均超过10%，其中上峰水泥、华新水泥分别达到20.99%和20.67%。2022年骨料价格上涨的公司仅2家，其中西部水泥处于内陆市场，外部砂石进入不易，上半年受疫情等因素影响，本地供给较为紧张，年内价格涨幅较明显。其次是湖南发展，由于下半年洞庭湖地区的砂石外发受限，公司骨料的售价涨幅由上半年的28.09%收窄至13.27%。

表2：2022年部分上市公司骨料价格及销量情况（单位：万吨，元/吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、骨料毛利率整体下降，西部水泥表现亮眼

2022年披露骨料毛利率数据的上市公司有12家（包括笔者测算），仅3家上市公司骨料毛利率同比上升。其中，西藏天路2022年骨料业务的人工成本缩减，致使其骨料毛利率同比增加11.48个百分点。与此同时，西部水泥2022年骨料均价同比上涨45.51%至51.19元/吨，使得其骨料毛利率增加7.58个百分点。

整体来看，近两年骨料毛利率整体呈下降趋势，2022年12家上市公司综合毛利率为51.74%，同比下降3.1个百分点，骨料毛利率中位数为43.42%，较2021年下降5.77个百分点。其中上峰水泥2022年骨料毛利率小幅下降1.19个百分点达到78.73%，仍居于首位；其次是西部水泥、海螺水泥和华新水泥，毛利率分布在50-70%之间。具体而言，尽管2022年上市公司骨料毛利率整体下滑，但仍有约七成的上市公司骨料毛利率高于30%，仅祁连山、西藏天路和湖南发展三家公司的毛利率低于30%。

表3：2020-2022年13家上市公司骨料毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从吨数据来看，在可获取数据的7家上市公司中，7家公司骨料吨成本上升，其中增幅最大的是宁夏建材，2022年其吨成本同比增长19.94%，进而导致其吨毛利同比下降33.76%，降幅排名第二。值得注意的是，尽管西部水泥的骨料吨成本增幅仅次于宁夏建材，但其售价涨幅可覆盖成本的上涨部分，使得其成为吨毛利涨幅最大的公司，最终其吨毛利同比上升64.48 %。

表4：2022年部分上市公司骨料吨数据（单位：元/吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

总体而言，在产能扩张的步伐下，各大公司的骨料业务营收进一步提升，但在行业趋势裹挟之下，售价和毛利率的下滑已成普遍现象。

四、上市公司新增年产能超2亿吨，中南规划产能超过4亿吨/年

2022年，有9家上市公司披露了骨料产能的增长情况，合计新增骨料产能超2亿吨/年。其中中国建材新投产骨料产能5400万吨/年，旗下公司天山股份2022年底的骨料产能达到2.3亿吨。华新水泥是2022年新增产能最多的公司，报告期内阳新亿吨机制砂石项目（一期）、秭归项目、宜昌项目、渠县项目二期、红河项目等20条骨料生产线先后投产，新增骨料产能5600万吨/年，公司骨料总产能突破2亿吨。此外，海螺水泥和华润水泥2022年新增产能均超过3000万吨，其中海螺水泥的铜陵海螺、分宜海螺等19个骨料项目建成投产，新增骨料产能达到4220万吨。

表5：2022年部分上市公司骨料新增产能情况（单位：万吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2022年砂石矿权市场活跃，头部公司对骨料资源的获取速度并未放缓，2022年骨料产能超过1亿吨/年的公司已有4家。从区位来看，头部上市公司新获矿权主要分布于中南地区，在西南和华东等地区也有涉足。据不完全统计，中国电建、华新水泥、华润水泥、中国建材、海螺水泥5家上市公司于2022年获取的砂石资源储量超过80亿吨，其中中南地区的规划产能超过4亿吨/年，未来沿江沿海骨料市场的集中度将继续提升。

2022年中国电建获取资源量一骑绝尘，据其年报所示，公司在广东、广西、云南等地新获砂石矿权16宗，获取资源储量55亿吨，规划产能约3.35亿吨/年。华新水泥2022年在湖北先后拿下3宗矿权，获取砂石资源储量超21亿吨。此外，中国建材、华润水泥、和海螺水泥2022年获取骨料资源储量在3-7亿吨左右。

表6：2022年部分上市公司矿权获取情况（单位：亿吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

截止2022年底，中国建材和华新水泥投产骨料产能均超过2亿吨/年，是产能最大的两家公司。从两家公司2022年的拿矿情况来看，两家公司的矿权布局拥有不同的特点，华新水泥的矿权布局主要瞄准湖北大本营，单条产线规模最大的达到9500万吨/年，而中国建材拿矿区位分布较广，且单条产线规模多为500-1000万吨/年。

与此同时，华润水泥、海螺水泥对2023年骨料产能投放作出规划，分别计划于2023年新增骨料产能6950万吨和4020万吨。若如期达成，彼时将有至少5家上市公司骨料产能超亿吨。（本文不构成投资建议）