[宏观月评]2022年12月：下游需求延续弱势，单月水泥产量大降！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年12月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：12月社会融资规模新增13058亿元，同比少增10522亿元，社融存量同比增速9.6%，较11月回落0.4个百分点，12月社融数据弱于市场预期，但信贷数据改善明显。具体来看，政府债券融资少增、企业债券融资降温是社融数据低于预期的拖累因素，人民币贷款、非标融资强于同期。从信贷端看，整体继续走好，其中企业端连续两个月同比多增增加，居民端少增幅度开始减少，市场主体信心逐步回升。人民币贷款新增14000亿元，同比多增2700亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增6017亿元，反映经济基本面回升预期下企业信心大幅修复。尽管12月金融数据整体低于市场预期，但信贷端积极信号持续释放，经济复苏乐观预期较强，“弱现实”和“强预期”差有望持续收敛。

（2）水泥产量：2022年1-12月水泥产量为211795万吨，同比下降10.8%，其中12月单月水泥产量为16844万吨，同比大降12.3%，环比下降12.1%，12月水泥产量超预期下降，为2009年以来产量最低一年。进入12月份后，全国多地感染人数达到高峰，工地施工受到较大影响，需求大幅走弱。具体来看地产投资持续弱势，疫情影响下基建投资有所放缓，二者对水泥需求造成较大压制。整体来看，12月需求超预期走弱，加之多地处于冬季错峰，水泥产量出现大降。

（3）后市展望：1月，多地处于冬休状态，水泥市场进入季节性淡季，预计水泥产量仍将下降。需求端看，今年过年较早，工人提前返乡，多地工程施工结束，春节效应下预计下游需求仍将维持弱势；供给端看，多地企业仍在冬季错峰，磨机运转率偏低。供需双弱下，预计水泥产量难有乐观表现。 

一、信贷数据好转，积极信号显现

2022年12月社融资金存量增速为9.6%，较11月回落0.4个百分点，社融存量持续转弱。从新增社融资金规模来看，12月社会融资新增13058亿元，同比少增10522亿元，12月社会融资规模新增超预期减少，其中政府债券、企业债券融资同比大幅少增是主要因素。但信贷端表现较好，企业中长期贷款同比继续多增，市场信心继续抬升。

图1、2：2022年12月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，12月社融口径人民币贷款新增14401亿元，同比多增4051亿元，四季度首次转正；政府债券融资新增锐减至2809亿元，同比少增8865亿元，主要是受到年末政府债券大量到期冲击；企业债方面，12月“理财赎回潮”余波未平，市场环境较差背景下企业新发债券意愿不强，12月企业债净融资-4887亿元，同比大减7054亿元。信贷端看，居民贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，其中中期贷款新增1865亿元，同比少增1693亿元，少增幅度大幅减少，尽管地产低迷下居民购房意愿较差，但随着疫情防控优化和政策利好不断，居民购房消费信心逐步修复；企业单位贷款新增12637亿元，同比多增6017亿元，其中中长期贷款同比多增8717亿元，多增幅度达到年内新高，这和稳增长政策利好持续落地生效下经济基本面回升预期较强有关。整体来看，12月社融数据低于市场预期，但信贷端总量和结构双优，积极信号不断涌现，经济复苏预期较强。

图3、4：2022年12月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投资持续反弹

2022年1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）约57.2万亿元，同比增长5.1%，较前值回落0.2个百分点，固定资产投资继续放缓。基础设施投资完成额约16.7万亿元，同比增长9.4%，增速比2022年1-11月加快0.5个百分点，基建投资延续反弹态势。其中铁路运输业投资同比增长1.8%，增速小幅回落；道路运输业投资同比增长3.7%，较1-11月加快1.4个百分点；水利管理业投资同比增长13.6%，增速较前值减慢0.5个百分点；公共设施管理业同比增长10.1%，增速较1-11月回落1.5个百分点，但仍处于相对高位。道路运输业增速加快叠加同期低基数成为12月基建增速较高的主要因素。

1-12月固定资产投资增速持续回落，主要是受地产拖累，同时12月当月制造业增速放缓也有一定影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.1%、-10%、9.4%，前值依次为9.3%、-9.8%、8.9%，12月份受制于外需减弱和疫情冲击，制造业面临下行压力；房地产投资在政策约束下降幅扩大，基建在政策呵护和资金充裕下保持反弹势头。

图5、6：2022年12月全国基建增速持续反弹

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资延续弱势，新开工持续低迷

房地产投资延续弱势格局。2022年1-12月份，全国房地产开发投资132895亿元，同比下降10%，降幅较1-11月扩大0.2个百分点，其中12月单月地产投资下降12.2%，边际上降幅有所缩窄，但依旧处于底部空间状态；尽管建安数据暂未公布，但预计会跟随房地产整体投资同步出现较大负增长，单月降幅或有缩小。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端好转，新开工低迷。2022年1-12月份房屋施工面积累计增速-7.2%，降幅扩大，房地产施工端继续走弱；房屋新开工面积累计同比下降39.4%，降幅较1-11月扩大0.5个百分点，其中12月单月新开工面积8955万平方米，同比下降44.3%，降幅较11月缩窄6.5个百多分点，但整体依旧低迷；地产竣工端在“保交楼、保交付”政策支持下出现明显好转，全年竣工面积同比下降15%，较前值收窄4个百分点。

图9：2020.2-2022.12房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售端景气度下降。2022年1-12月商品房销售面积同比下降24.3%，降幅较前值扩大1个百分点，12月当月同比下降31.5%，整体疲弱，疫情扩散下销售受到一定影响。地产企业融资政策“三箭齐发”，融资条件明显改善，当月出现一定好转。1-12月到位资金同比下降25.9%，较前值扩大0.2个百分点，但单月同比降幅缩窄至28.7%，政策效果显现。12月单月国内贷款、自筹资金以及个人按揭贷款均有向好迹象，单月同比下降5.5%、34.8%、29.4%，降幅分别较上月缩窄25、4、12.4个百分点。土地市场方面，疫情冲击及资金约束下房企拿地意愿较差，2022年12月当月土地购置面积同比下降51.7%，依旧处于深跌通道中。

图10：2020.2-2022.12房地产土地购置与资金来源情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、下游需求持续走弱，单月水泥产量大降

根据国家统计局数据，2022年1-12月水泥产量为211795万吨，同比下降10.8%，其中12月水泥产量16844万吨，同比大降12.3%，环比下降12.1%。12月疫情政策优化后多地感染达到高峰，下游需求持续走弱，同时多地处于冬季错峰状态，水泥产量较11月大幅减少，同比降幅较深。

1月市场处于冬休状态，需求进入淡季，企业多在错峰，春节前后水泥行业供需双弱，水泥价格低位震荡，预计1月水泥产量仍将下降。

图11：2020.2-2022.12全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）