[宏观月评]2023年3月：需求延续恢复态势，水泥产量同比大增！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2023年3月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2022年3月社会融资规模新增53800亿元，同比多增7235亿元，社融存量同比增速10.0%，较2月回升0.1个百分点，2月社融数据超再超市场预期，表现亮眼，表内社融依然是主要支撑项。从信贷端看，居民端和企业端均表现优异，且二者分化有所收敛。人民币贷款新增38900亿元，同比多增7600亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增7252亿元，远高于季节性表现，居民中长期贷款同比多增2613亿元，多增额度较2月有所扩大。3月金融数据继续好于市场预期，呈现出“总量升、结构优”的特点，反映经济基本面持续修复中。

（2）水泥产量：2023年1-3月水泥产量为40234万吨，同比增长4.1%，1-3月水泥产量增幅好于预期。进入3月份后，下游需求持续恢复，多地陆续结束错峰后供应放大，供需同步走强。具体来看地产投资仍较低迷，单月降幅扩大；基建方面，专项债资金支撑下众多重点工程项目加快建设，助力形成更多实物工作量，对水泥需求形成较强支撑。整体来看，尽管3月房建需求依然疲弱，但基建项目加快建设，加之错峰结束后企业生产逐步恢复正常，水泥产量同比大增。

（3）后市展望：4月，水泥市场逐步向旺季切换，预计水泥产量环比仍将继续增加。需求端看，地产销售好转下投资有望出现边际好转，基建建设特别是道路运输业投资保持反弹势头，市场需求持续恢复；供给端看，错峰结束后企业恢复正产生产，磨机运转率将继续回升。供需双增下，预计水泥产量继续增加，叠加同期基数较低，同比或将保持较高增速。

一、总量结构双优，经济持续修复

2023年3月社融资金存量增速为10.0%，较2月回升0.1个百分点，社融存量继续上升。从新增社融资金规模来看，3月社会融资新增53800亿元，同比多增7235亿元，3月社会融资规模新增超预期增加，达到同期较高水平，其中人民币贷款同比多增是主要因素。信贷端延续强势表现，企业中长期贷款同比增幅保持高位，居民贷款继续增加，市场信心持续恢复。

图1、2：2023年3月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，3月社融口径人民币贷款新增39502亿元，同比多增7211亿元，新增规模继续超预期；尽管专项债发行规模较2月继续增加，但大额到期债券压制净融资规模，政府债券融资新增6022亿元，同比少增1052亿元；表外非标融资方面，2月净融资1919亿元，同比多增1784亿元，或与企业贸易融资回暖导致企业开票意愿提升有关。信贷端看，居民贷款新增12447亿元，同比多增4908亿元，其中中期贷款新增6348亿元，同比多增2613亿元，同比继续多增，地产后端好转，居民购房意愿增强；企业单位贷款新增27000亿元，同比多增2200亿元，其中中长期贷款同比多增7252亿元，远高于季节性表现，需求端看，企业信贷需求继续回暖，供给端看，信用环境保持宽松，金融机构全力支持实体经济融资。整体来看，3月社融数据继续好于市场预期，企业信贷续超预期，居民贷款持续改善，经济复苏势头不减。

图3、4：2023年3月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投资保持高位

2023年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）约10.7万亿元，同比增长5.1%，较1-2月回落0.4个百分点，固定资产投资有所放缓。基础设施投资完成额约2.8万亿元，同比增长8.8%，增速比同期加快0.3个百分点，整体保持高位水平。其中铁路运输业投资同比增长17.6%，较前值放缓0.2个百分点；道路运输业投资同比增长8.5%，较2023年1-2月加快2.6个百分点，继续反弹；水利管理业投资同比增长10.3%，增速较前值加快7.3个百分点；公共设施管理业同比增长7.7%，增速较前值回落3.5个百分点，增速有所减慢。道路运输业增速持续反弹叠加水利管理业回到高位成为3月基建增速维持较高的主要因素。

1-3月固定资产投资增速有所减慢，主要是受地产降幅扩大、制造业投资放缓影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为7%、-5.8%、8.8%，前值依次为8.1%、-5.7%、9%，受盈利能力下降约束，制造业企业扩张意愿受到削弱，增速有所放缓；房地产地产新开工降幅扩大，投资降幅加深，基建增速在众多重大工程项目加速建设下保持高位水平。

图5、6：2023年3月全国基建增速保持高位

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资边际转弱，新开工降幅扩大

房地产投资再次走弱。2023年1-3月份，全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%，降幅较2023年1-2月扩大0.1个百分点，或与开发商资金优先用于竣工、前线开发资金受限有关；建安投资数据暂未公布，但根据房地产开发投资表现，预计降幅仍然较大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端持续好转，新开工降幅扩大。2023年1-3月份房屋施工面积累计增速-5.2%，降幅扩大，房地产施工端边际再次转弱；房屋新开工面积累计同比下降19.2%，降幅较前值扩大9.8个百分点，整体表现疲弱；“保交楼、保交付”政策持续发力，竣工端持续修复，竣工面积同比增长14.7%，其中3月单月大增32%，转好明显。

图9：2020.3-2023.3房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售端景气度继续回升。2023年1-3月商品房销售面积同比下降1.8%，降幅较前值缩窄1.8个百分点，销售端持续回暖。销售好转带动下地产企业融资条件继续改善，资金紧张局面有所缓解。1-3月到位资金同比下降9%，较前值缩窄6.2个百分点，3月单月国内贷款同比增长6.1%，个人按揭贷款、定金及预付款同比分别增长19.9%、13.5%，转好明显。土地市场方面， 3月100大中城市成交土地占地面积同比增长3.85%，较2月放缓，预计全国土地购置面积延续2月疲弱态势。

图10：2020.3-2023.3房地产土地购置与资金来源情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、需求延续恢复态势，水泥产量同比大增

根据国家统计局数据，2023年1-3月水泥产量为40234万吨，同比增长4.1%，大幅超于市场预期。3月份众多工程项目加快建设，下游需求加快恢复，加之错峰结束，水泥产量较同比增长明显。

4月市场开始进入旺季，需求方面延续恢复态势，同时企业结束错峰后生产恢复正常，预计4月水泥产量仍将增加，叠加同期基数较低，预计增幅或将保持高位。

图11：2020.3-2023.3全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）