国际水泥盈利结构与估值对比
国泰君安
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2008-09-09 00:00
国际水泥发达市场消费趋于饱和、盈利水平稳定，业务领域大都涉及上游骨料和下游混凝土业务。我国城镇化对水泥需求仍处于高峰期，企业仍以水泥为主营业务。国际水泥集中度和盈利水平高于国内，但成长性和盈利提升空间小于国内。
国际水泥低估值说明水泥高估值阶段大都是产量高速增长阶段、而进入高集中度盈利水平稳定阶段估值降低。目前阶段国内水泥仍处需求高峰和盈利提升期，理应高于国际水泥估值，国内城镇化结束和集中度提高到60%之前估值很难接近。
因此，较低国际水泥估值既不是国内水泥估值底线、亦不应成为看空国内水泥股的理由。国内水泥估值仍需由其自身周期性毛利率和吨EV决定，而国内水泥目前数据显示，在水泥行业目前毛利率尚未有探底迹象之前吨EV亦不会是最低。
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