[宏观月评]2022年8月：疫情叠加高温限电，水泥产量降幅扩大！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年8月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：8月社会融资规模新增24300亿元，同比少增5593亿元，社融存量同比增速10.5%，较7月小幅回落0.2个百分点。尽管8月社融数据仍弱于同期，但仍好于市场预期，其中非标融资新增是社融超预期增量主要贡献板块。具体来看，8月政府债券持续退坡成社融拖累项，但非标融资放量助力社融整体多增，同时人民币贷款同比多增且质量提高。从信贷端看，人民币贷款新增12500亿元，同比多增300亿元，企事业单位贷款同比多增1787亿元，其中用于资本开支的中长期贷款同比多增2138亿元。8月金融数据好于市场预期，企业主体信心有所改善，但地产端仍然较弱，“去地产化”持续进行。

（2）水泥产量：2022年1-8月水泥产量为135485万吨，同比下降14.2%，其中8月单月水泥产量为18808万吨，同比下降13.1%，降幅较上月扩大6.1个百分点，水泥需求超预期走弱。进入8月份后，高温炎热天气延续，叠加多地疫情再起，同时部分地区受限电影响，下游需求整体延续淡季弱势。具体来看地产新开工依旧较差，降幅再次扩大，拖累水泥用量走低；基建持续反弹，道路运输业增速开始转正，铁路运输业降幅缩小，基建对水泥需求拉动力度增强，但难以弥补地产下行带来的需求损失。整体来看，8月水泥需求仍较疲弱，叠加限电影响，水泥产量维持降势，降幅有所扩大。

（3）后市展望：尽管9月是传统需求旺季，但目前市场需求仍恢复缓慢，水泥价格上涨乏力，同时多地阴雨天气叠加农忙、疫情因素扰动，预计需求仍将无明显改善，“金九”预期或将落空，预计9月水泥产量较8月将有所恢复，同比将继续下降，但降幅或有收窄。具体来看，房地产难改下行颓势，土地购置面积持续下行制约下新开工难以企稳，地产依然是水泥需求拖累项。基建方面，截至9月中旬新增地方政府专项债已发行3.48亿元，占比全年发行额度近95.3%，基本发行完毕。近期国常会新增政策性开发金融工具3000亿元，预计基建在新增资金接棒下有望延续高位增长态势。整体来看，由于基建持续反弹，预计9月水泥需求将有所改善，同时地产核心矛盾仍未化解，拖累因素仍在，预计9月水泥需求恢复程度可能不及同期水平。

一、社融超预期增加，市场主体信心向好

2022年8月社融资金存量增速为10.5%，较7月小幅回落0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，8月社会融资新增24300亿元，同比少增5593亿元，尽管8月社会融资规模新增规模低于同期，但好于市场预期，其中政府债券同比少增是主要拖累项，非标融资同比多增是超预期主要贡献增量。

图1、2：2022年8月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，8月社融口径人民币贷款新增13300亿元，同比多增587亿元，止住同比少增态势；政府债券融资新增3045亿元，同比少增6693亿元，但较上月继续少增，由于今年以来财政支出明显前置，6月底专项债基本发行完毕，政府债券对社融贡献力度持续减弱；企业债方面，8月新增1148亿元，同比少增3501亿元，国央企融资意愿减弱；非标融资新增4768亿元，同比多增5826亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增3458亿元，企业开票量有明显提升。信贷端看，居民贷款新增4580亿元，同比少增1175亿元，其中短期贷款同比多增426亿元，这或与8月消费弱恢复有关，中期贷款同比少增1601亿元，房地产景气度持续偏低，居民对地产预期仍悲观；企业单位贷款新增8750亿元，同比多增1787亿元，其中短贷、中长期贷款同比分别多增1028亿元、2138亿元，企业主体预期明显好转，无论用于短期经营抑或长期资本开支资金均有提升；同时票据融资同比出现少增，表内业务结束冲量行为。整体来看，8月社融数据好于市场预期，微观企业主体预期好转，经济持续修复。

图3、4：2022年8月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速开始加快，基建投资持续反弹

2022年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）约36.7万亿元，同比增长5.8%，较前值加快0.1个百分点，固定资产投资开始加快。基础设施投资完成额约10.2万亿元，同比增长8.3%，增速比2022年1-7月加快0.9个百分点，基建投资延续反弹态势。其中铁路运输业投资同比下降2.4%，降幅较1-7月缩窄2.6个百分点；道路运输业投资同比增长1.3%，开始转正；水利管理业投资同比增长15.0%，增速较前值加快0.5个百分点；公共设施管理业同比增长13.1%，增速较1-7月加快1.4个百分点。道路运输业转正和公共设施管理业保持高位增长成为8月基建反弹的主要驱动力。

1-8月固定资产投资增速开始加快，主要是受基建持续反弹和制造业扭住增速下滑走势带动，但地产依然是拖累项。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为10.0%、-7.4%、8.3%，前值依次为9.9%、-6.4%、7.4%，制造业在出口保持韧性下增速加快，房地产投资在政策基调下延续下行走势，边际持续走弱，基建在政策大力扶持和资金支撑下增速持续反弹。

图5、6：2022年8月全国基建增速持续反弹

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资延续弱势，新开工持续下行

房地产投资延续弱势格局。2022年1-8月份，全国房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%，降幅较1-7月扩大1个百分点，其中8月单月地产投资下降13.8%，边际上继续恶化；尽管建安数据暂未公布，但预计会跟随房地产整体投资同步出现较大负增长；8月地产投资出现边际再次转弱，预计土地购置费难改弱势下行态势。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端出现好转，新开工仍弱。2022年1-8月份房屋施工面积累计增速-4.5%，降幅扩大，房地产施工端继续走弱，主要受新开工拖累；房屋新开工面积累计同比下降37.2%，降幅较1-7月扩大1.1个百分点，其中8月单月新开工面积8995万平方米，同比下降45.7%，降幅较7月扩大0.3个百多分点，新开工面积加速走弱；在“保交楼、稳民生”政策要求下，地产竣工端出现一定好转，房屋竣工面积累计同比下降21.1%，较前值缩窄2.2个百分点，其中8月单月竣工面积同比下降2.5%，边际上出现明显好转。

图9：2019.8-2022.8全国房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售端仍较疲弱。2022年1-8月商品房销售面积同比下降23%，降幅较前值缩窄0.1个百分点，但从9月近期30大中城市成交面积看，同比再次大幅回落，居民对风险房企交付担忧仍是销售低迷的主要因素。“保交楼”政策加成下房地产开发到位资金紧张局面得到一定程度缓解，1-8月到位资金同比下降25%，较前值缩窄0.4个百分点。在“通过政策向银行专项借款方式支持已售逾期难以交付住宅项目建设交付”政策支持下，房企国内贷款出现好转，8月单月同比下降17.6%，比7月大幅缩窄19.3个百分点，同时自筹资金、个人按揭贷款、定金及预付款均出现一定好转。资金匮乏下房企拿地能力减弱，土地购置面积低迷，2022年8月当月土地购置面积同比下降41%，降幅比7月扩大7.6个百分点。

图10：2019.8-2022.8全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、疫情叠加高温限电，水泥产量降幅扩大

根据国家统计局数据，2022年1-8月水泥产量为135485万吨，同比下降14.2%，其中8月水泥产量18808万吨，同比下降13.1%，降幅较7月扩大6.1个百分点，8月高温天气延续，同时多地疫情反复和部分地区限电，下游需求疲弱，水泥产量降幅扩大。

尽管9月水泥行业处于传统旺季，但根据目前情况来看，市场需求并未如期好转，疫情、天气和农忙等不利因素仍在，“金九”水泥下游需求恢复有限， 预计9月水泥产量同比仍将下降，由于需求相较于8月仍在走好，9月水泥产量同比降幅或将收窄。

图11：2019.8-2022.8全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）