2020年上半年水泥市场运行与后市展望

千磨万击还坚劲

——2020年上半年水泥市场运行与后市展望

上半年，新冠肺炎疫情肆虐，席卷全球，内外环境风险与挑战陡增。水泥行业继2019年书写效益新高后遭遇“颠簸”，水泥价格高位回落，“短涨长跌”成上半年主旋律，六月雨季拉长，行业可谓考验重重。尽管如此，水泥行业效益并未受大幅冲击，持续多年的供给侧结构优化行业尽显韧性，上半年效益预期超过2018年为历史第二高位。

一、水泥需求：基建、地产投资增速放缓 水泥需求创新低

今年，受新冠疫情影响，我国经济面临巨大压力，一季度GDP增速-6.8%，二季度回升至3.2%，实现强劲回升，上半年总体下滑1.6%，经济受到明显冲击。

上半年，全国固定资产投资增速负增长3.1%，出现罕见的负增长。基础设施建设投资一季度萎缩超16%，二季度经济反弹，基建降幅大幅收窄。上半年，基础设施建设总投资额为7.9万亿元，同比下滑0.07%，低于2019年增速3.02个百分点。其中，铁路投资完成额3259亿元，同比增长1.2%；公路建设投资完成额1.01万亿，同比增长6.8%。

图1：1~6月固投增速-3.1% 图2：1~6月，基建投资增速-0.07%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产端，1~6月，房地产开发建筑工程安装投资完成额为3.5万亿元，同比回升1.8%，累计增速转正，但较去年同期增速大幅放缓7.6个百分点。上半年，新开工面积同比负增长7.56%，施工面积增速大幅放缓至2.6%。不过得益于续建工程的恢复和赶工，地产投资增速逐月回升，上半年投资增速实现1.9%，累计增速由负转正。

图3：房地产开发投资增速转正 图4：1~6月新开工及施工面积增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

基建、房地产投资双双大幅放缓，水泥需求承压下行。上半年，我国水泥产量为9.98亿吨，同比下降4.45%，其中一季度同比下跌23.63%，二季度同比强劲回升7.05%。分月份看，1~2月同比下降29.27%，3月下降16.99%，一季度不足3亿吨，4、5月份则出现明显好转，4月产量2.2亿吨，同比增长3.68%，5月产量2.48亿吨，创历史同期最高，同比增长8.92%，6月产量2.3亿吨，同比增长8.46%，5、6月份水泥产量同比增长强劲。

图5：1~6月水泥产量下降4.45% 图6：5、6月水泥产量增速强劲回升

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从各省产量看，31省市中有9个省水泥产量出现正增长，22个省市出现负增长。其中，北京、天津、湖北降幅最大，同比萎缩超过30%以上，上海同比下滑28.62%，海南、江苏、青海、西藏下滑10%~15%；实现正增长的省份中，新疆、辽宁增速最高，同比分别增长13%和12%。

图7：全国各省市水泥产量增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、进出口：进口熟料再创新高 水泥出口大幅下滑

中国是全球主要的熟料进口国和水泥出口国。上半年，全国共进口熟料1411.16万吨，同比增长45%，再创历史新高，平均进口单价为39.06美元/吨，下跌16%。二季度，国内疫情控制需求反弹，国外受疫情影响内需不振，亚洲熟料主要出口国家在5、6月份加大对外出口力度，中国成首选国家，来自越南、阿联酋、泰国、日本的熟料明显增多。

水泥出口方面，上半年共出口水泥140万吨，同比大幅下滑47.66%，硅酸盐水泥出口量下滑50%，主要出口地美国、菲律宾的出口量严重大幅下滑。

图8：熟料出口量创新高 图9：水泥出口量同比腰斩

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、产能投产：上半年投产熟料产能超1300万吨

根据中国水泥网水泥大数据平台统计，今年上半年，全国共投产水泥熟料生产线9条，合计熟料实际产能1317.5万吨。分地区看，投产的产能41%位于西南地区、29%位于中南地区、18%位于华东地区、12%位于东北地区，西北及华北地区无熟料生产线投产。

图10：近年熟料产能投放情况 图11：上半年产能投放区域分布

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

上半年，产能置换项目仍在不断产生。据统计，置入地公告或公示的产能置换方案项目有7个，合计拟建熟料产能992万吨。此外，还有7个处于产能指标转让阶段，尚未发布产能置换方案。截止6月底，全国共有在建、拟建项目熟料总产能2.2亿吨，其中，75%位于南方地区，中南最高（28%），主要在广西、湖南，华东、西南分别占24%和23%，

图12：产能置换方案项目拟建产能（万吨） 图13：拟建筹建项目分布（六大区域）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥价格与行业利润：涨少跌多 受益高价利润仍可观

上半年，全国水泥价格指数跌多涨少，受疫情影响，涨价期比往年少近一个月。1、2月淡季回落，3月水泥价格跌幅高达5.67%，创近五年最高单月降幅，4月仍跌1.48%， 4月下旬见底反弹，价格反弹到6月初已出现拐点，中旬开始加速下行。截至6月底，前期涨幅已全部抹平，年内价格累计下跌14.83%。与去年同期相比，价格下跌3.56%。相对水泥价格，熟料价格同比跌幅更大，6月底价格为336.29元/吨，同比跌超6%。

图14：上半年水泥价格指数走势 图15：2016~2020各月价格环比涨跌情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从各省价格表现看，6月底七成以上省份水泥价格较年初下跌，跌幅最大的是福建、吉林、江苏、河南、上海、浙江，跌幅均在22%以上，黑龙江、江西、山东、四川、河北、山西跌幅超过了10%；部分省份表现超预期，主要集中在西北地区，甘肃、青海、宁夏分别上涨10.47%、5/61%，贵州上涨9.08%。

图16：各省6月底较年初价格变动（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

由于多数省份年内的价格回落，6月底，一半左右省市水泥价格已经低于去年同期，其中主要是东北、中原、长三角及华北市场，吉林、黑龙江水泥价格同比下降29.5%和16.42%，河南、山东下跌18.87%和4.88%，长三角江苏、上海、浙江同比回落10.42%、8.74%和4.21%，河北回落6.557%；湖南、甘肃、两广价格表现较好，同比仍有10%以上的上涨。

图17：各省6月底水泥价格同比变化（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

受益今年开年高价， 1月份价格跌幅低于2019年同期，上半年水泥均价仍高于去年同期1.4%。加之，上半年煤炭价格总体低于去年同期，水泥成本有所下降。企业以价补量、降本增收，我们预计上半年水泥行业有望实现利润总额700亿以上，同比下降15%左右。从历史同期看，今年水泥行业利润有望成历史第二高位，行业利润率在16%左右，远高于同期工业整体利润率水平。

图18：2020年上半年水泥行业利润预计实现700亿以上

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、后市展望

（1）需求：总体看好 警惕风险

从目前下游施工企业订单情况看，总体偏乐观，主要体现在基础设施项目，而反观房地产，今年新开工受到严重影响，拖累水泥需求。我们认为，地产续建项目在施工旺季的赶工或能抵消部分新开工量的不足带来短期需求的稳定，基础设施建设将对中西部及华东包括华北雄安带来明显的增量。因此，总体而言，下半年水泥需求预期有望超过去年同期。

不过，仍要警惕疫情反复对部分项目、部分地区及部分企业的正常生产活动（包括物流）的抑制。

（2）产能：下半年产能投放进一步增加 市场流动冲击继续增加

数据显示，下半年投产的产能或是上半年的一倍及以上，这对产能投产区域将产生短期影响，主要是在中西南部的云南、两广。需要关注地方错峰生产政策的变化，我们认为，总体错峰政策或与往年较为一致，不过在执行力度上，南方优于北方，来自外部流动的影响将给区域水泥市场继续带来冲击。

（3）价格：冲击去年高位有难度

由于今年雨水偏多，三季度水泥、熟料库位在华东、中南等主要消费地区将高于往年同期，同时来自外部包括进出口的熟料进一步加大冲击市场，熟料价格或将稳定在较低水平，价格的提升将主要以水泥为主。我们预计，部分地区梅雨季后需求回升有助于水泥价格的企稳，伴随新项目的重新释放以及可能存在的停窑、检修等，水泥价格或率先提前反弹。进入四季度水泥需求旺季，需求的放大有望加大水泥价格的反弹力度。但与去年相比，目前水泥均价超过400元/吨以上的省份处于历史最高比例，水泥价格的上涨将存在政策、社会影响、市场监管、市场竞争、外来冲击（进口与北方）等多种因素的制约，加之今年以来水泥价格重心的逐步下移，水泥价格冲击去年高位存在希望但有难度。