[中报点评]西部建设：上市后首次中期净亏，皆因原材料频繁涨价

原材料价格成本增幅较大，导致公司首录半年亏损

  上半年，受诸多因素影响原材料端频繁涨价，导致混凝土行业承受较大压力，尽管上半年行业市场均价较去年同期有所上涨，但原材料价格涨幅更大，行业利润受到挤压。西部建设商品混凝土上半年销量较去年同期增长16.57%，增幅超过全行业整体水平；主营业务收入完成62.32亿元，同比增长25.38%，但主营业务成本同比增长了31.71%，导致公司毛利率水平大幅下滑；同时期间费用有14.3%的增长，非流动资产处置损失增加，公司上半年净利润录得上市以来首次中期亏损1051.9万元。

  表1：2017年上半年西部建设商混业务经营情况

  数据来源：公司2017年中报，中国水泥研究院

副业收入大幅增加，北方区域为亏损重灾区

  2017年上半年，商品砼销售收入占公司营业收入仍在98%以上，在商品砼销售收入同比增长24.45%的同时，公司其他副业产品的收入也都出现大幅增长，如外销外加剂收入同比增长2475.64%，干混砂浆收入同比增长312.64%，技术服务收入同比增长887.45%，增幅巨大，同时由于水泥价格的增长公司外销水泥收入也同比增长了52.65%。

  表2：上半年西部建设副业收入大幅增长

  数据来源：公司2017年中报，中国水泥研究院

  上半年公司北方部分地区的营业收入出现同比下降，中建西部建设新疆有限公司和中建西部建设北方有限公司净利润出现大幅亏损，是导致公司整体净利润亏损的主要原因。新疆地区营业收入尽管同比上升，但业绩表现为净亏损6072.66万元；北方公司旗下的天津、陕西、辽宁、山西区域营业收入均出现同比下滑，其中辽宁和山西地区收入分别同比下滑53.02%和31.01%，导致北方公司整体净亏6648.96万元。

  表3：北方地区为亏损重灾区

  数据来源：公司2017年中报，中国水泥研究院

上半年各类财务指标均有所下滑

  上半年，公司盈利水平与去年同期相比有明显下滑，无论是资产盈利水平还是销售获利水平指标均与去年同期有较大差距。应收账款余额较去年同期上涨26%，占营业总收入比例达到154%，较去年提高6.66个百分点，销量增加，公司加大基建业务拓展力度、而基建施工周期普遍长于房屋建筑，同时市场竞争加剧，导致应收账款上升。应收账款增长同时也导致了公司整体营运能力指标表现下滑。偿债能力指标方面，短期偿债能力指标较为平稳，资产负债率有所上涨，但主要原因是流动负债增加，长期资产负债率处于合理范围及变动周期，因此公司长期偿债风险变化不大。

  表4：2017与2016年上半年西部建设财务指标比较

  数据来源：公司2017年中报，Wind资讯，中国水泥研究院

海外拓展取得重大突破，管理提升继续深入，为公司可持续发展添砖加瓦

  上半年公司及部分二级单位分批次赴东南亚多个国家深入调研，对接政府、熟悉客户。在印尼市场，公司已与中建四局就美加达项目达成合作意向，正积极筹建工厂，打破了长期以来单一的技术输出发展模式，具有里程碑意义。公司总部成立了海外工作专项领导小组和工作组，加强海外工作组织领导和部署推进。

  同时在管理提升方面，公司继续在信息化、智能化等方面纵深推进，精细化管理方面，标准化持续落地，信息化成果丰硕，开发形成具有自主知识产权的业务管理系统1.0版；新疆公司建成信息中心，完成17条生产线工控改造。中建商砼自主开发的电商平台已投入运营。西南公司加快推动智能化厂站建设，预拌厂核心业务流程E化率达90%。资金管理方面，西南公司创新供应链金融业务，积极深化“银-企-商”合作。