[原创]2020年一季度水泥行业运行报告

综述：今年一季度水泥行业在传统淡季时期遭遇新冠疫情爆发，水泥市场受到较大影响，量价齐跌，行业利润下滑。

一季度水泥产量约3亿吨，比去年同期减少9,253万吨，同比下滑23.90%。水泥行情如往年般淡季调整，3月末全国水泥价格指数（CEMPI）报收148.51点，一季度合计下跌10.8%，同比上涨1.23%。量价齐跌，1-2月水泥行业营收719亿，同比也是下降约28%，利润总额83亿元，下滑约37%。从价格整体跌幅来看，今年淡季调整力度和去年相比相差不大。导致一季度重挫的主要因素是需求的萎缩。

进入4月份，水泥需求有明显复苏，但由于前期水泥熟料积累了一定的库存，随着库存的消化，水泥和熟料价格4月下旬逐渐企稳止跌，部分地区水泥价格已率先开始上涨，预计5-7月水泥行情都会处于旺季水平，年中淡季调整时间晚于去年，振幅也将更加平稳。

在资金和基建项目推动下，基建投资将大幅回升，水泥需求全年将会呈现前低后高的局面，一方面是一季度被压抑的需求会在后三季度集中释放出来，另一方面为稳经济平稳发展，基建投资将会有明显的增长，各地响应国家政策纷纷推出大量投资项目。其中尤以长三角、华南、西北等地区今年的供需格局和行情会优于全国平均水平，实施老旧小区改造、加强传统基础设施和新型基础设施投资的推动政策有利于经济发展活力强的城市群和以传统基础设施为支撑的西北地区。

一、水泥需求：基建、房地产多项指标大幅下滑，3月降幅有明显缩窄

今年一季度，新冠肺炎疫情爆发，疫情防控是重中之重。经济在整个社会“停摆”背景之下，短期难免受到重创。2020年一季度国内生产总值20.65万亿元，同比下降6.8%，创下改革开放以来的最低值。其中，全国固定资产投资（不含农户）8.41万亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。随着疫情防控形势持续向好，我国本土疫情传播基本阻断，复工复产加快推进，3月单月的主要指标降幅已有明显缩窄。

图1：全国GDP及固定资产投资（季度，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

1、基建投资：同比大幅下滑，环比降幅缩窄

从下游行业需求来看，一季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降19.7%，去年同期是同比增长4.4%，但环比今年2月降幅缩窄10.6个百分点。

其中铁路运输业投资减少28.40%；道路运输业投资减少17.50%；水利管理业投资减少13.60%；公共设施管理业投资减少20.50%。水利投资增速反弹最大，水利、公共设施管理、道路运输和铁路运输降幅较前期分别收窄14.90个百分点、11.60个百分点、11.40个百分点和3.10个百分点。

今年以来受到疫情影响，基建投资有大幅下滑。为稳经济，近期基建方面的政策频频发布，但由于疫情仍未结束，暂时未能体现在数据中。笔者认为，全年基建投资增速回正是大概率事件。3月财政部已提前下达2020年首批地方债1.85亿元，截止3月底，全国地方政府债券完成发行1.61万亿。目前19个地区完成全部提前下达额度债券发行任务。4月17日中央政治局会议上再次强调要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造、加强传统基础设施和新型基础设施投资，笔者认为后续在资金和基建项目推动下，基建投资将大幅回升。

图2：2014-2020.03基础设施投资增长情况（季度）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2、房地产：一季度各项指标同比大幅下滑，3月环比降幅缩窄

自2015年以来，全国房地产开发投资增速处于上行趋势，这一趋势也被突如其来的疫情打断。

今年1-3月份，房地产开发投资2.2万亿元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。房地产开发投资主要由建安支出和土地购置费组成，与水泥直接相关的是建安支出一季度同比下降11.37%，去年同期是增长4.75%。土地购置费则同比增长1%，比去年同期增速放缓31.6个百分点。

图3：2014-2020.03全国房地产开发投资相关情况（季度）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

3月开工、竣工增速触底回升、降幅收窄，施工速度放缓。一季度房屋新开工面积同比下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点。房屋竣工面积下降15.8%，降幅收窄7.1个百分点。房屋施工面积同比增长2.6%，增速比2月份回落0.3个百分点。

图4：2014-2020.03全国房地产施工情况（季度）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一季度大幅下降，3月前瞻性指标降幅均有所缩窄。一季度房地产开发企业土地购置面积同比下降22.60%，降幅环比缩窄6.7个百分点；土地成交价款下降18.10%，降幅环比缩窄18.1个百分点。商品房销售面积从去年12月开始增速就由正转负，一季度同比下滑26.3%，降幅收窄13.6个百分点，1-3月本年资金来源下降13.8%，降幅收窄3.7个百分点。

图5：2014-2020.03全国房地产土地购置与资金来源情况（季度）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

3、水泥产量：一季度下滑23.90%

根据国家统计局数据，2020年1-3月水泥产量为29,907万吨，比去年同期减少9,253万吨，1-3月水泥产量同口径和全口径分别回落23.90%和23.63%，降幅较2月收窄约5.60个百分点左右。

图6：水泥累计产量及同比增速走势图（季度）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一季度，全国各大区域水泥产量均下滑。华东地区水泥产量最高共生产1.04亿吨，同比下降24.2%；其次是中南和西南，产量在7000-9000万吨间，同比分别下降25.24%和21.31%；华北和西北水泥产量在1500万吨左右，同比分别下降25.52%和18.36%，东北水泥产量最低，仅有330.33万吨，同比下降24.89%。

图7：2020年一季度六大区域水泥产量及同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分省市来看，一季度所有省（市、自治区）水泥产量均下跌，无一幸免。其中有6个同比降幅在50%以上，多数地区降幅在10-30%之间。从绝对量上来看，四川省一季度水泥产量最高，共生产2519.10万吨，同比下降18.92%。北京、黑龙江水泥产量最少，不到20万吨，同比分别下降73.26%和81.91%。

图8：2020年一季度各省市自治区水泥产量及增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、水泥供给：一季度新投产1条生产线

1、新投产项目

根据水泥大数据研究院统计，2020年一季度全国新投产1条水泥熟料生产线，新增熟料产能共139.5万吨。

表1：2020年1-3月新投产熟料生产线

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

受疫情影响，塔牌集团600万吨水泥项目二期工程建设进度受到较大影响，原本打算2月份点火投产，延迟于4月底点火投产。

2、运转率（窑、磨机）

一季度全国需求处于淡季，加上新冠疫情的影响，各地熟料运转率大幅下滑。其中长三角中安徽窑运转率有小幅下滑，但仍在6-7成，江浙地区运转率明显下滑。河南2月运转率下滑至三成左右，3月以来有明显回升。山东运转率较低。

图9：2019-2020.03重点省份窑运转率（月、%）

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从磨机运转率来看，一季度水泥需求远低于往年，1月末-2月中全国磨机运转率大幅下降，2月中旬触底反弹，3月持续上升，一季度末已上升至5成以上。

分区域看，一季度全国六大区域磨机运转率普遍同比下滑，除西北地区略高于前一年的水平。2月中旬，各地磨机运转率均下滑至0或接近于0，此后开始触底反弹，华东和西南恢复最块，3月末已上升至7成以上，北方仍处于淡季运转率不足5成。中南地区受到疫情重灾区拖累，整体运转率在略高于5成位置。

图10：2019年-2020.03六大区域磨机运转率（周、%）

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三、水泥价格：一季度下跌

1、全国水泥价格走势

近两年来，全国水泥价格处于高位，进入2020年，一季度水泥价格如往年般淡季调整。2019年末全国水泥价格指数（CEMPI）为166.44，今年一季度末报收148.51点，一季度全国水泥价格指数合计下跌10.8%，同比上涨1.23%。从整体跌幅来看，今年淡季调整力度和去年相比相差不大，从每个月来看，去年1-3月是一个跌幅逐渐缩窄的过程，今年恰相反，跌幅逐月增大。

图11：2017年-2020年3月末全国水泥价格指数（天，点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2、区域水泥价格走势

一季度，六大区域水泥指数除东北保持稳定外，均有回调。南方地区跌幅高于北方，华东地区下跌幅度最大，一季度合计下降15.50%，其次为中南和西南，一季度分别下跌8.97%和8.64%。北方跌幅较小，西北和华北地区一季度分别下跌2.67%和1.79%，东北行情无变动。

图12：2019-2020年一季度各区域水泥价格指数（天，点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一季度价格环比下跌的省（市）有22个，其中跌幅居前的省份主要位于华东、中南地区，超过10%的有8个，其中河南跌幅最大为26.08%，其次福建、江西分别下跌19.49%、19.38%。价格上涨的省（市）仅有4个，均位于北方地区，内蒙古上涨5.81%（年前取消冬储价，年后未动），宁夏和青海分别上涨3.28%和1.31%。其余海南、西藏等5个省（市）价格行情无变动。

根据水泥大数据研究院统计，一季度调整幅度大的一些地区普遍下调2-4轮，主要集中于2月中下旬到三月份，也有少部分去年价格高的地方年前就已调整1-2轮左右。其中江苏苏南地区调整最大，一共7轮下调幅度超过200元，长三角其余地区调整幅度在100元/吨左右。河南和湖南地区调整幅度也较大，在90-170元。两广地区调整相对小，普遍在50块左右，其中珠三角仅下调一轮20元。

图13：2020年3月末各省（市）P.O42.5散装水泥价格及一季度涨跌情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

3、熟料价格走势

今年一季度熟料价格持续下跌至356.64元/吨。3月末，全国熟料价格指数（CLKPI）报收143.73，一季度合计下跌8.66%，同比上涨0.99%。

图14：2017-2019年9月全国熟料价格指数

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

根据中国水泥网跟踪的18省熟料价格，辽宁、陕西熟料价格保持不变，河北、广东和四川有小幅下调，长三角地区熟料价格在淡季下调两轮，浙江熟料价格大幅下跌120元/吨。

从绝对价格来看，广东省熟料价格最高，一季度末达到455.83元/吨，辽宁最低，价格一直保持在295元/吨。

图15：2020年3月末18省熟料价格及前三季度涨跌

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

4、水泥生产成本

煤炭价格是水泥主要生产成本之一。2020年3月末，秦皇岛（Q5500K）动力煤平仓价为531元/吨，比年初下跌3.6%，同比下跌14.08%。分月看，1月和2月煤炭价格分别上涨0.91%和1.80%，1月采暖季的用煤需求上升同时月初全国煤炭供应因安全集中整治力度加码，使得全国供应偏紧，2月受疫情影响，国内供应量减少，主要依靠进口，由于供应偏紧1-2月煤炭价格上涨。但进入3月，企业陆续复工复产，供应恢复，同时下游需求尚未完全恢复，随着采暖需求结束，市场需求一般，煤炭价格承压。

同期水泥价格也处于回调状态，总体来看上半年水泥和煤炭价格差是下滑走势，从2019年年末每吨373.74元下降至2020年3月末330.76元/吨。

图16：2020年一季度水泥价格、煤炭成本及价格差（元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、经济效益：一季度水泥上市公司业绩同比下滑

截至目前，多数A股和港股水泥上市公司公布了一季度业绩报告或预告。一季度由于疫情影响，销量下降，水泥企业经营业绩同比大幅下滑，多数水泥企业营收下滑幅度在20-30%之间，基本与一季度产量的下滑幅度一致，极少数企业营收下滑幅度相对较小，如万年青、上峰水泥、祁连山，跌幅不到10%；净利润方面，各家企业差异较大，处于重灾区的华新水泥归母净利润大幅下滑64.97%，中国建材预期一季度归母净利润下降超过70%，亚洲水泥也预期同比减少约65%。

表2：2020年一季度主要水泥上市公司业绩

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、进出口市场

今年一季度，我国水泥熟料进出口总量达588.91万吨，同比增长11.5%，其中以进口为主，进口水泥熟料量为523.5万吨，占比约89%，同比去年一季度增长了28.82%。尽管一季度国内水泥产销有大幅下滑，但进口量不减反增，主要是由于在疫情爆发之前，1月份进口量较多，3月份单月进口量仅有162.06万吨，略低于去年同期。

我国水泥及熟料出口量从2017年起逐年下降，今年一季度进口量仅有65.41万吨，同比下降46.29%，是近4年来的最低值，其中既有市场因素，国内市场水泥价格高企、错峰停窑导致供应紧张，或也受到疫情的一定影响。

图17：2019-2020.03我国水泥熟料进出口总量（季度）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

我国水泥熟料进出口中，占比最大的是熟料进口，一季度合计进口熟料474.17万吨，同比增长30.63%，占进出口总量的80.52%，熟料进口目前是影响水泥熟料进出口最主要的因素。2012年前后我国从国外进口熟料量很少，每年仅有不到30万吨。随着水泥供给侧改革的推进，错峰生产对熟料产量的缩减、水泥熟料企业集中度的提升，大企业熟料外销量减少越来越明显。国内尚有众多依赖外购熟料的粉磨站，国内买不到熟料，随之而来2017年熟料进口开始抬头。2018年和2019年全年进口熟料量分别达到1266.86万吨和2274.31万吨，增长非常迅速。

我国的熟料进口来源地主要为越南，2017年进口量最开始攀升时，进口水泥熟料几乎全部来自于越南，随着进口量的增大，2018年5月起也有来自其他国家和地区的熟料进口到中国来，其他向中国出口熟料较多的地区有泰国、韩国、印尼和阿联酋等。来自越南的熟料比例从最初的100%下降至目前约63%，尽管比例下降，但仍是中国进口熟料的主要来源地。一季度约有70%的熟料来自越南，来自韩国和泰国的比例有所下降，分别占8.73%和1.16%，其中来自泰国的熟料进口有明显的下滑。

图18：中国熟料进口主要来源地比例

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、后市展望

水泥需求全年将会呈现前低后高的局面，一方面是一季度被压抑的需求会在后三季度集中释放出来，另一方面为稳经济平稳发展，基建投资将会有明显的增长，各地相应国家政策纷纷推出大量投资项目。

行情走势和此前预期一致，水泥和熟料价格4月下旬逐渐企稳止跌，部分地区水泥价格已率先开始上涨，由于疫情打乱的生产消费节奏，今年上半年的水泥行情预计将会呈现旺季不旺，淡季不淡的特征，5-7月水泥行情都会处于旺季水平，淡季调整时间晚于去年，振幅也将更加平稳。其中尤以长三角、华南、西北等地区今年的供需格局和行情会优于全国平均水平。