点评：新版硅酸盐水泥标准有利供给端收缩，维持行业标配观点

  由中国建材研究院起草的新版《通用硅酸盐水泥》标准征求意见稿出炉，新标准取消了32.5、32.5R强度等级的水泥。海通建材对此事项点评如下：

  新标准对32.5、32.R水泥的取消，是为落实国发【2013】41号文中“尽快取消32.5复合水泥产品标准”的要求，主要是为缓解水泥产能严重过剩、质量不合格水泥造成建筑安全隐患等问题。目前征求意见稿在征求行业意见，最快2016年正式实施。

  2014年12月曾公布过《通用硅酸盐水泥》标准的修订版，取消了32.5水泥，但保留了32.5R水泥。按该版标准，水泥企业及粉磨站将转为生产PC32.5R水泥替代PC32.5水泥，而PC32.5R水泥相比PC32.5水泥多耗用5%熟料，因此在熟料产能不变的情况，水泥总产能将有一定程度收缩。按照目前PC32.5水泥占比50%计算，估算对水泥产能影响程度约为2.5个百分点（50%*5%）。

  此次新版《通用硅酸盐水泥》标准，进一步取消了32.5R水泥。按此新标准，后续水泥企业及粉磨站将普遍转产PC42.5水泥。PC42.5水泥比PC32.5水泥多耗用15%的熟料。按照目前PC32.5水泥占比50%计算，估算对水泥产能影响程度约为7.5%（50%*15%）。

  因此新版《通用硅酸盐水泥》标准与2014年12月公布的修订版相比，将进一步收缩水泥产能约5%，能够一定程度改善目前行业供给严重过剩格局（目前行业整体产能利用率约70%）。

  此外，新标准仍然保留了矿渣32.5水泥，国内矿渣水泥生产主要集中在河北、辽宁和山东等矿渣资源相对丰富的区域，因此新标准的供给收缩效应在上述区域利好有限。

  维持标配水泥股的观点，关注海螺水泥、天山股份、宁夏建材、华新水泥、万年青、祁连山。

  风险提示：投资不达预期，房地产持续低迷、政策出台及执行不及预期。