宏观信贷需求不足拖累社融增长，水泥市场需求疲软（4.1-4.30）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2026年4月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2026年4月社会融资规模增加0.62万亿元，同比少增5354亿元，社融存量同比增速7.8%，相较于3月回落0.1个百分点。4月政府债券融资新增0.90万亿元，同比少增688亿元，政府债券发行节奏相对平稳，但受去年同期高基数影响同比小幅少增。与此同时，社融口径下人民币贷款减少4006亿元，同比少增4890亿元。从信贷端看，居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元；企事业单位贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元。4月份，信贷结构呈现"票据强、实体弱"的特征，票据融资新增12429亿元创历史新高，成为支撑信贷总量的主要力量，但居民部门和企业部门的实体信贷需求均显不足，社会融资增长继续放缓。

（2）水泥产量：根据国家统计局数据，2026年1-4月水泥产量为44328万吨，同比减少8.6%，降幅较前值扩大1.5个百分点。4月份，全国水泥市场需求表现平淡，华东地区受雨水天气及资金制约需求极为清淡，华南地区受强降水、强对流天气影响户外施工受阻，整体供强需弱格局延续。

（3）后市展望：5月份，全国水泥市场需求进入集中执行期，供给收缩力度有望加大；同时各地天气好转、部分基建资金到位可能推动需求小幅度回暖。但库存同比本就偏高，房地产新开工短期内难以改善，需求总量天花板仍然存在。

一、信贷需求不足拖累社融增长，结构性分化特征明显

2026年4月社融资金存量增速为7.8%，相较于3月回落0.1个百分点。从新增社融资金规模来看，4月社会融资增加0.62万亿元，同比少增5354亿元，低于市场预期水平。4月份，人民币贷款减少4006亿元，成为社融的主要拖累项；与此同时，企业债券融资同比多增2195亿元，低利率下企业发债融资意愿较强，直接融资对实体的支撑作用有所提升。整体来看，4月份，社会融资增长继续放缓，实体部门去杠杆延续且边际有所提速，宏观政策逆周期调节加码的必要性有所走强。

图1、2：2026年4月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，4月社融口径人民币贷款减少4006亿元，同比少增4890亿元。政府债券融资新增0.90万亿元，同比少增688亿元，发行节奏相对平稳。从信贷端看，居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元。其中，短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元；中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元。居民部门信贷减少规模创有数据以来新高，居民对未来预期仍偏谨慎，持续调整自身资产负债表。与此同时，企事业单位贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元。其中，短期贷款减少4600亿元，同比少减200亿元；中长期贷款减少4100亿元，同比多减6600亿元。此外，企业票据融资新增12429亿元，同比多增4088亿元，创历史新高。4月份，信贷投放主要依靠票据冲量，企业部门中长期贷款新增规模创历史新低，在产能利用率偏低与原油供给冲击的双重影响下，企业投资预期依旧审慎。

图3、4：2026年4月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固定资产投资增速回落，基建投资增速放缓

2026年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）约14.13万亿元，同比下降1.6%，增速较前值回落3.3个百分点。基础设施投资（不含电力等）同比增长5.1%，增速较前值回落4.2个百分点。其中，道路运输业投资同比下降3%，增速较前值回落5.9个百分点；水利管理业投资同比下降6.2%，降幅较前值扩大0.7个百分点；公共设施管理业投资同比增长0.9%，增速较前值回落4.8个百分点。1-4月份，基建投资增速有所放缓，受资金到位节奏、项目开工进度以及基数效应等多重因素影响，基础设施建设投资增长动能边际减弱。

1-4月，制造业、房地产和基建投资表现分化。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为1.2%、-13.7%、5.1%，前值依次为4.1%、-11.2%、9.3%。制造业方面，受原材料购进价格偏高以及外部不确定性影响，企业资本开支意愿后置，投资增速回落2.9个百分点；房地产行业投资降幅扩大2.5个百分点，销售端虽有改善但投资端仍承压；基建投资增速回落4.2个百分点，政策性金融工具暂未启动发行，重大项目开工进度尚待加快。

图5、6：2026年4月全国狭义基建投资增速走低（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、销售指标边际改善，投资与开工降幅继续扩大

房企资金压力仍较为突出，房地产投资降幅继续走阔。2026年1-4月，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%，降幅较前值扩大2.5个百分点。受行业持续去杠杆、房企拿地意愿谨慎以及新开工规模收缩等因素影响，房地产开发投资增速进一步下行。

图7：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房屋施工活动仍较为低迷。2026年1-4月，房屋施工面积同比下降12.1%，降幅较前值扩大0.4个百分点；房屋新开工面积累计同比下降22%，降幅较前值扩大1.7个百分点；房屋竣工面积累计同比下降24%，降幅较前值收窄1个百分点。各地继续严控新增开发规模，前4月新开工销售比仅为55%，延续历史低位，促进行业库存压力持续缓解。

图8：2023.4-2026.4房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

商品房销售降幅收窄，到位资金降幅扩大。2026年1-4月，商品房销售面积同比下降10.2%，降幅较前值收窄0.2个百分点，4月末中央政治局会议定调"努力稳定房地产市场"后，各地政策端明显发力，深圳、广州等核心城市密集出台楼市新政，销售端边际改善信号增强,但房企资金压力仍较为突出。1-4月房地产开发企业到位资金同比下降18.4%，降幅较前值扩大1.1个百分点。具体来看，1-4月国内贷款、自筹资金和定金及预收款同比分别下降25.9%、10.5%和17.6%，较前值分别扩大2.2个百分点、扩大5.2个百分点和收窄2.5个百分点。

图9：2023.4-2026.4房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥市场需求疲软，价格指数继续走低

根据国家统计局数据，2026年1-4月水泥产量为44328万吨，同比减少8.6%，降幅较前值扩大1.5个百分点。4月份，全国水泥市场面临成本上涨与价格下跌的双重挤压，需求表现整体疲软。

图10：2023.4-2026.4全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

4月份，全国水泥市场总体需求清淡，区域行情普遍偏弱。华东地区受雨水天气及资金制约需求极为清淡，多数市场价格已跌回上月涨前水平；华南地区广东受强降水、强对流天气影响，户外施工受阻，推涨落地困难，价格普遍下跌；华北地区京津冀价格低位，山西虽推涨但企业库存高位，需求支撑不足，市场弱势运行；西南地区川渝受持续阴雨天气影响，区域施工整体放缓，推涨后落地不佳，价格低位弱稳；中南地区两湖市场供强需弱，价格低位徘徊，河南推涨力度有限；东北与西北地区需求恢复缓慢，局部虽有推涨但执行效果并不理想，价格仍在低位维持。4月初，全国水泥价格指数（CEMPI）为98.5点，月末报收96.23点，环比下跌2.23%，同比下跌24.68%。

5月份，全国水泥市场需求进入集中执行期，供给收缩力度有望加大，同时各地天气好转、部分基建资金到位可能推动需求小幅度回暖。但库存同比本就偏高，房地产新开工短期内难以改善，需求总量天花板仍然存在。整体来看，5月水泥市场或呈现弱稳整理态势，区域间行情分化格局仍将延续。

图11：2026年4月全国水泥价格指数窄幅震荡调整（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）