巢东股份：净利润同比增长1136%

　　日前，巢东股份发布了2010年年度报告。报告期内，实现净利润6504.45万元，同比增长1136.34%。水泥销售量价齐升及成本显著下降，致使利润大幅上涨。2010年巢东股份产品销售价格较去年同期大幅上升，综合平均售价上升45.57元/吨，产品综合销售成本较去年同期下降3.15元/吨，产品销售毛利较去年增加48.7元/吨，销售毛利率同比上升16.9个百分点。公司三季度仍亏损3分钱，全年EPS却达到了0.27元，也就是说公司四季度实现了3毛钱的业绩。我们认为，四季度华东地区的拉闸限电，是致使巢湖地区水泥价格大幅上涨的主要原因。公司从提价中受益，吨水泥利润大幅提升，四季度完成扭亏且贡献全年利润。

　　2010年公司产品销售结构明显优化。公司实现水泥和熟料净销量为317万吨，较上年同期增长14.4%，产品销售收入同比增长40.3%。在销售总量保持大幅增长的同时，产品结构和袋散结构进一步优化，42.5级普通硅酸盐水泥销售比重占报告期水泥销售比重的75.2%，较去年同期增加了30.4个百分点。散装水泥销售比重占报告期水泥销售比重的66.8%，较去年同期增加了34.4个百分点。

　　安徽地区水泥价格出现回调情况。目前，安徽散装高标号水泥价格在430元/吨，较年初高位下降了近17个百分点。自去年9月份以来水泥价格持续上涨，到今年1月份累计涨幅超过60%后，回调压力逐渐增加。同时，春节期间大量建筑工程施工进程放缓，市场需求不旺；部分水泥企业节能减排任务完成后重新开工，市场供应趋增，也是水泥价格回调的主要因素。

　　大企业间协同效应有望维持华东地区水泥行业高景气运行。华东地区水泥行业最为发达，是最早遭受产能过剩、大打价格战的地区，近年来随着产业的不断整合区域集中度持续提升，大企业间通过联合停产检修等方式减少供给提升价格，水泥行业盈利模式已发生本质的改变，未来控产+提价的经营策略将助华东地区水泥行业进入高盈利时期。

　　预计公司2011、12 年基本每股收益可以达到1.05、1.17元/股，对应昨日收盘价21.05元，11、12年动态PE为20.05X、17.99X，我们维持公司“增持”评级。