冀东水泥三季度净利增115.98%

　　冀东水泥公布2009年三季度业绩报告：实现营业收入48.30亿元，同比增长40.53%；实现净利润7.33亿元，同比增长115.98%；对应EPS为0.604元/股，业绩高增长符合我们的预期，应该说，公司正逐步用漂亮的数据向市场阐释高成长水泥股的内涵价值。

　　公司三季度毛利率在二季度高毛利率基础上又上升1.34个百分点至32.94%，主要原因在于三季度公司所处区域陆续跨入了旺季时段，区域景气在二季度后继续呈季节性上升趋势。

　　统计数据显示，冀东水泥09年1~9月份累计销售水泥达到2135.75万吨，同增37.2%，快速扩张的产能得到充分释放。我们预计，未来三年公司产能仍将保持30%以上的复合增长速度，是水泥股中成长性最好的公司。

　　市场对于公司的管理能力一直存有疑虑，尤为担心管理能力能否配套高速扩张的产能，但三项费用率持续走低的数据也让我们看到了公司在运营管理方面的改善是显著的，而这也是造成利润增速远超收入增速的主要原因。此外，合营公司-泾阳、扶风利润大幅增长使投资收益同增408%是利润增速远超收入的另一个重要原因。

　　一方面靠新增产能提高市场占有率，进而提高区域掌控力，获得更多的价格话语权;另一方面控制费用，优化管理，这两个方面协调发展，也是一个优质成长型企业所必须具备的条件，使我们对于公司未来的可持续发展抱有更多信心。

　　我们建议目前时点重视冀东的投资机会：产能高速扩张，以及重点区域景气仍将上行的特点上文已经详细论述；另外，我们认为行业将在2010年继续加大整合力度，冀东有望在整合进程中获得更高的市场话语权，尤其山西、河北、陕西等冀东重点区域；纵向拓展也将是冀东2010年后的一个重要看点。

　　我们预测冀东水泥2009~2011年的EPS分别为0.778、1.158、1.607元，同比增速分别为111.47%、48.94%、38.71%，给予冀东买入评级，建议投资者积极介入，共享成长。