冀东水泥：抑制产能最受益
在抑制水泥产能新政、8月31省区盈利披露、积极财政货币政策执行、余热发电建设等新背景下，立足于公司产能布局省区供需关系，从市场份额、产品结构、销售渠道等角度拆解盈利和价值变动趋势。
公司执行区域领先战略把产能拓展到 11个省区，行业内未来水泥产能增速最快。2009 年将投产6 条生产线水泥产能增加37%，2010年将有14条生产线投产水泥产能达到7395 万吨左右、增加41%。
公司市场份额唐山、咸阳超过70%，吉林、鞍山、呼和浩特、鄂尔多斯接近50%，包头、西安、宝鸡接近30%。西北向单体工程销售高标号散装水泥为主，华北区销售高标号散装水泥采用直销为主。
8月所处区域水泥利润增速：陕西503%与吉林225%（31省区增速最快）、内蒙古86%、河北65%。毛利率陕西24%（全国第5）、内蒙古21%。公司所处区域在行业内盈利增长最快，3季报值得期待。
公司所处区域城镇固定资产新开工和总投资计划增速处近年高位，大都高于全国平均水平。区域内水泥投资较高、落后产能占比大，抑制产能新政若彻底贯彻淘汰落后供需仍可改善、盈利仍可增加。
2009 年余热发电8.4 亿度，2010 年发电能力约20亿度。2009-11 年水泥销量3121、4026、4944 万吨，同增51%、29%、23%，EPS 为0.75、1.0、1.33 元，同增104%、34%、33%，行业内复合增速最快。
建议目标价格18元，相当于2010-11 年PE 为18、14 倍，2010-11年吨市值为513、417，2010年吨市值接近2009 年均值，相当于目前PEG 为0.54。设定目标价格较目前股价仍有26%空间，建议增持。
潜在风险是货币政策转向、抑制产能和淘汰落后落实进度不达预期。
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