高辉清：宏观经济及其政策分析与预测
国家信息中心经济预测部 高辉清
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2008-07-14 00:00
一、当前经济运行环境：经济问题已经不由经济所决定
（一）当今国内经济运行的几大特征：
长期问题短期化
近期面临的问题主要都是长期性问题：在发展理念上经济为重中之重转为协调发展，发展方式上注重可持续增长。
经济问题社会化或政治化
国内“三过”问题（即货币流动性过剩、外贸顺差过大和固定资产投资增幅过高）的背后是社会问题。
国内问题国际化
一方面，国际市场的任何大变化往往会对国内经济产生影响；另一方面，国内制订任何政策都需要将国际因素考虑进去。
上述特征的出现使得经典经济学理论正在逐步失去效力，一个过去很容易分析问题也需要从更高的层次和更宽阔的视野来进行研究。
（二）国际经济环境出现巨大变局：一半是海水，一半是火焰
1、发达国家经济进入衰退边缘
（1）美国经济短期滞胀可能性加大
5月份失业率上升0.5个百分点，至5.5%，为2004年10月份以来的最高水平。
第二季度刚开始美国贸易逆差便扩大7.8%。
（2）欧元区经济增长乏力
前几 天刚加息，恐伤害当地经济增长。预计，2008年全年增速将很可能由2007年的2.7%大幅下滑至1.6%左右。
（3）日本经济增长难改逐步回落态势
日本内阁府９日发布的一份报告称，由于创纪录的原油价格和原材料价格将使日本企业停止扩大员工数量和资本开支，因此日本战后最长的一段经济扩张期可能即将结束。
2、新兴经济面临过热挑战
（1）经济增长依然处于高位
被喻为“金砖四国”的中国、印度、巴西及俄罗斯，成为全球经济增长的新引擎。
2007年，中国、印度和俄罗斯三国贡献了全球经济增长率的一半。
2007年俄罗斯经济增长率7.8%，连续4年保持在7%左右。印度经济在2006财政年度增长了9.4%，2007年增长率在8.9%。2008年“金砖四国”中印度经济增长率为8.7%。俄罗斯将08年经济增长预期上调至7.1%。
（2）物价形势严峻
俄罗斯4月份的CPI指数已经达到14.5%，创近5年来的新高；5月份，印度尼西亚超过10%，菲律宾为9.6%，印度超过8%，泰国为7.6%。其中，越南通胀率高达25.2%。
2007年发展中经济体的平均通胀率大约是发 达经济体的三倍，这个差距今年还将扩大。
IMF预测：2008年全球通胀率料从 2007年的3.9%升至4.7%；新兴和发展中国家 的通胀率今年会上升近一倍，仅略低于12%；发达经济体的通胀率料从2.2% 升至2.6%。
3、世界经济格局步入重构的轨道
（1）旧格局特征
发展中国家生产，发达国家消费
发展中国家玩“实”的，发达国家玩“虚”的
根据国际清算银行的最新统计，全球衍生金融交易合约，从2002年的100多万亿美元上升到去年的516万亿美元。目前所有国家的产值加在一起为50万亿美元，而目前全球衍生金融交易额竟是它的10倍还多。
（2）旧格局的断裂
发达国家的虚拟经济风险日趋频繁，世界秩序越来越不稳定
本世纪自20世纪70年代后期到上世纪末，共有93个国家先后爆发了112次系统的银行危机，还有46个国家发生了51次准危机。平均每年3.7次银行危机，1.7次国家级准危机。
发展中国家实力日趋增长，对旧的格局形成越来越大的冲击
过去5年来，新兴经济体已经成为世界经济增长的发动机。
2002年以来，全球石油产品和金属消费增量的90%以上、全球粮食消费增量的80%以上来自这些经济体。
（3） 与美国脱钩成为新兴经济体一个新的趋势，美元霸权正在衰落。
二、上半年经济运行态势：看起来尚美
中国经济增长不断加速已经八年了，2007年成为此轮高速经济增长的峰值。2008年经济增速正从高位逐步放缓，基本处于预先设计的轨道之内：
1月到5月份投资增长25.6%，比去年同期回落了0.3个百分点 。
1月到5月份零售总额同比增长21.1%，比去年同期加快了5.96个百分点。
今年前五个月出口增速为22.9%，比去年同期回落了4.9个百分点。 5月份，出口增长28.1%，加快6.3个百分点。不仅如此，出口结构也有所改善。
1至5月累计，全国财政收入同比增长33.8%。其中5月份财政收入增长速度高达52.6%，增速比上月加快35.6个百分点。
一季度城镇居民人均可支配收入同比增长11.5%，农村居民人均现金收入同比增长18.5%。
夏粮预计增产25亿公斤以上。
一季度我国GDP增长幅度为10.6%。从4、5月份工业增加值等数据来看，二季度GDP增速可能仍然将在10.5%以上。
三、当前存在的问题
1、物价高烧持续不退，削弱经济增长后劲
CPI前5个月平均8.1%，上半年平均8%。幅度和时长都超出预期。
剔除物价因素，经济下滑趋势明显。扣除物价影响，1-5月，消费增长比去年同期回落0.2个百分点；城镇固定资产投资回落了8个多百分点；出口回落了10多个百分点。
2、宏观调控举步维艰
人民币汇率升值速度与热钱流入规模出乎意料。
（1）货币政策：不敢轻动价格型政策。
（2）价格政策：市场化手段不敢轻易动用，只能用财政补贴和行政管制来代替。
3、经济需求结构再度失衡
前四个月，我国商品房销售面积增长为-4.9%，增幅比上年同期回落21.3个百分点，商品房销售额增长则为-1.5%，增幅比上年同期回落31.5个百分点。
4-5月份汽车销售增长仅为11.7%，增幅比一季度回落11.2个百分点；而扣除出口部分，乘用车国内销售部分增速从17.4%下降到8%。
四、下半年宏观政策取向分析
（一）制订政策需要考虑的几个问题
1、为什么通货膨胀形势的发展会出人意料？
2、大量热钱流入对中国意味着什么？
3、中国经济是否会出现深度调整？
1、为什么通货膨胀形势的发展会出人意料？
越来越多的证据表明，美欧主导了世界粮食和石油战
（1）美国主导了世界粮食战
世界粮食体系：在丰富土地资源和巨额财政补贴支持下，美国已经成功地建立了一个以美国为中心的世界粮食供给和消费结构；
世界粮食的定价权：美国拥有世界粮食的期货定价权，进而极大影响现货的定价；
准备就绪的操作：美国政府的生物能源计划提供绝好的炒作题材，美国的粮食企业和对冲基金前几年已经布局期货市场，甚至有人提出，目前的上涨完全是投机性冲高。根据美国监管机构的相关数据，最近几周内，对冲基金在原油期货上的净多头寸一直在增加,成交额度已经超过了全球两年的粮食产量。美国政府放松货币政策导致货币供应量增长加快和商品市场价格的提高。
（2）美国推动了世界石油战
美国直接或间接控制着世界主要石油产地和交易。
美国政府近几年来对国际油价的态度与第一次海湾战争前后的态度截然不同。
受各种因素影响，今年4月下旬美元出现了企稳反弹的走势恰恰在这段时期英美发生了一些蹊跷的事，有意无意地阻止了油价的下跌。
以高盛为首的美国投行主导了国际油价。
（3）美国的最终目的是什么？
地缘政治历来被用于为经济利益服务：比如，打击欧元的科索沃战争，控制伊来克石油的海湾战争。
历史上，每当美英自身陷入困境甚至危机的时候，它们总是利用其在国际上占据的优势位势给竞争对手制造更大的危机。
新兴经济体已经成为世界经济增长的发动机，有效打击新兴经济体的经济增长势头，毫无疑问成为美国决策层心头一个“不便公开的秘密”。
提高石油资源价格是最有效的武器，最终目标可能就是中国。
（4）为什么美国不怕伤害自己？
一是所谓“杀敌一万，自损八千”，任何阴谋诡计也需要付出代价，只要收益更大，这种代价就值得。美国是世界上最大粮食出口国，粮食涨价只会给其带来巨大收益。石油是美国需要进口的商品，但是美国制造业只占其GDP的13.6%，其中的7%又是具有超额利润的军事工业，石油价格上升对生产成本压力并不大。
二是美国的国家利益在很大程度上体现为美国金融与石油财团的利益，在必要的时候为了后者的利益美国政府会毫不犹豫地让国内其他阶层做出牺牲。
2、大量热钱流入对中国意味着什么？
（1）避难居多
（2）潜在风险巨大
（3）削弱了宏观调控有效性
3、中国经济是否会出现深度调整？
（1）各类先行指数显示经济存在继续下行的趋势
央行的工业企业亏损额、重工业当月同比与轻工业当月同比的比例。
采购经理人指数PMI。
港口吞吐量，2008年5月份全国沿海港口货物吞吐量增长12%，较前4个月累计15.6%左右的增速下滑3.6个百分点。全国集装箱吞吐量5月份增长率回升至14.8%，但仍较前4月份累计增速低2.9个百分点。
前5月新开工项目计划总投资27212亿元，同比下降2.5%。
（2）基本面增长因素潜力较大，大幅下滑可能性不大
被政策压制的潜在投资需求较大
居民收入持续增长的积累
(二)政策取向
（1）在控制通货膨胀的同时，逐渐学会适应高通胀,适时适度推进资源价格改革
（2）需要控制热钱
防范金融风险；
控制热钱之后，才有可能采取相应放松的货币政策，才能放松地做多股市。
（3）近期内货币政策仍应保持当前从紧的力度，但不加紧。同时在当前的复杂形势下，依然不宜轻易加息。
（4）在经济出现急剧下降苗头时候，适当放松投资。尤其需要防止房地产价格急剧下降，加大住房结构性调整。
五、全年经济预测
预计全年城镇固定资产投资增速全年为25%左右，房地产投资增速全年为30%左右。
受下半年CPI逐步回落影响，消费的名义增速在下半年将会回落，但实际消费增速将会有所上升。预计全年社会消费品零售总额名义增速为20%左右。
GDP增长10.3%，但其中约有0.4个百分点是由灾后重建因素拉动的。
今年6至12月没有任何新涨价或新降价的因素全年CPI涨幅将为6.5%左右。
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