海螺水泥（600585）：稳定增长 维持买入

     海螺水泥的年报显示：营业收入82.24亿元，同比增长22.01%；净利润8.81亿元，同比增长50.39%；基本EPS0.64元/股，摊薄EPS0.563元/股，基本符合我们对于公司季节性收益分布的预期。

    价量仍是业绩快速增长的关键因素。上半年共实现水泥和熟料销量共3995万吨，比去年同比增长15.06%；综合平均价格为209元/吨，同比上涨6%左右。

    关注公司华南业务的迅速崛起。得益于英德4×5000t/d以及480万吨的粉磨机产能发挥，华南地区销售金额同比增长49.51%，成为公司三大销售区域中增长最快的区域，其占营收的比重由去年的15.87%提高到19.48%。

     我们前期给投资者的水泥股配置组合中，海螺水泥属于必配品种，主要是看重其安全性和稳定性，从以上的中报数据来看，其由于其基数规模比较大，在业绩增长速度上已经低于华新水泥（134%）和冀东水泥（89%），但我们从费用控制水平、规模效应、成本节约、公司近期参股祁连山来看，公司运行庞大产能基础的机制非常有效，而且通过参股西北或者其他一些地区的水泥企业，能有效抓住投资重心北移的战略机遇。因此，我们仍认为海螺水泥仍是目前稳定性、安全性最强的投资品种。

     公司6月份公布了定向增发计划，并于8月15日股东大会顺利通过，公司定向增发的主要内容如下：投资62亿元左右，用于新增2200万吨熟料产能；投资39亿用于建设25套低温余热发电机组，总装机容量440MW；投资25亿用作装备中心建设、垃圾处理项目建设、节能技改以及优化财务结构。

      我们预计年底之前将落实上述增发事宜，在基本维持前期的盈利预测基础上，我们考虑了增发，修正了由于股本摊薄带来的影响。2007～2009年摊薄后EPS分别为1.555、2.106、2.617元/股。

　　维持买入评级。海螺水泥作为中国最优秀的水泥企业，我们看重的是水泥行业增长周期拉长背景下，其投资价值的长期性和成长的安全性，我们维持前期的买入投资评级。

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