水泥行业区域龙头与重组并购

引  言

　　2005年国内水泥市场需求不到10.5亿吨，而水泥生产能力已达13亿吨，产能过剩2.5亿吨。特别是落后生产能力比重仍占60%左右。我国排名前10位的大型企业集团水泥生产总能力也只相当于世界水泥工业第一位的法国拉法基集团一家的产能。水泥行业总量过剩、结构失衡的矛盾依然突出，水泥行业集中度低的问题仍未有效解决。为此，2006年4月24日，国家发改委发布由八部委联合下发《加快水泥工业结构调整的若干意见》，提出通过兼并重组的方式加快落后产能的退出和产业集中度的提高，达到加速水泥工业结构调整的步伐，优化资源配置的效率。“十一五”期间，预计2010年国内水泥需求量为12-12.5亿吨，比2005年增加1.5-2亿吨；累计淘汰落后产能2.5亿吨。企业平均生产规模由2005年的20万吨提高到40万吨，企业户数由5000家减少到3500家左右。实现新型干法水泥的比重达到70%以上。因此，水泥行业重组并购的力度将进一步加大，在此过程中，真正意义上的区域龙头企业有望形成。本文在总结海螺水泥崛起、成为水泥业领先者经验的基础上，试图挖掘出水泥行业未来有望成为区域龙头的企业并勾勒重组并购的路线图。

一、海螺水泥：重组并购成就“霸业”
　　海螺水泥的前身是安徽省宁国水泥厂，位于安徽省南部今天的宣城市。宁国水泥厂1996年熟料年生产能力仅为200多万吨，规模不大。目前，海螺水泥成为国内最大的水泥熟料生产及销售商。截止2005年底，公司在华东和华南区域的11个熟料生产基地熟料总产能已达4,550万吨，23家水泥粉磨工厂的水泥总产能已达6,150万吨，位列全国第一。海螺水泥在短短的10年时间内实现跨越式发展，一个重要方面，就是转动了重组并购的轮子，驶入发展的快速道。海螺人意识到：对像水泥行业这样一个传统行业来说，规模以上的水泥企业就有5000多家，石灰石资源和水泥市场都已被瓜分完毕，要想扩大规模脱颖而出，通过1+1＞2的兼并重组，使企业成为区域龙头，是海螺水泥崛起的一个重要法宝。海螺水泥正是通过兼并重组，一步步从宁国走到芜湖，走出安徽，走向华南的。

　　1995年10月海螺兼并铜陵水泥厂，揭开了海螺水泥兼并重组的序幕。接下来，收购白马山水泥厂，并将企业总部迁入芜湖市，为企业实现跨地区发展，进一步兼并收购抢占战略制高点。1996年8月24日由宁国水泥厂为核心企业组建海螺集团有限公司，并在次年在H股市场公开上市，“海螺水泥”兼并收购的指导思想由单纯扩大加工规模向增加控制石灰石资源和提高水泥销售市场占有率，实施“T”型发展战略转变。所谓“T”型发展战略，是指沿长江拥有丰富石灰石资源的地区建设新型干法水泥熟料基地，在长江下游和沿海地区兼并中小型水泥企业，将他们改造成粉磨厂或水泥转运站，占领目标市场。海螺正是照这么做的，通过一系列的收购行动，经过对石灰石资源蕴藏丰富的水泥企业的收购兼并，“海螺水泥”拥有或控制着丰富的优质石灰石资源，其碳酸钙含量平均在90%以上，总量高达40多亿吨，可使用年数平均为一百年以上。通过扩建和新建一大批干法水泥熟料基地，“海螺水泥”基本完成了对华东地区生产基地的布局，形成依托长江黄金水道，以沿江、沿海、沿铁路城市为主要市场，立足华东、辐射东南沿海的经营布局。

　　随着长江三角洲地区水泥市场竞争的白热化，人们已经开始将目光从华东市场转向以珠江三角洲为核心的华南地区。珠江三角洲地区水泥市场缺口长期维持在500万吨/年，同时，港澳地区还有500万吨的市场缺口。“海螺水泥”作为我国水泥业的龙头老大，当然不能坐失良机，也积极拓展华南市场。但此时，并购重组由企业外收购为主向关联企业收购为主转变。通过这种并购方式，既降低了经营风险，关联企业或项目经营建设已经进展顺利；又可间接融一部分资金，因为合资企业有其他股东的资金。同时，“海螺水泥”可以根据并购对象进展的状况、手头资金充裕程度和市场形势，合理确定并购重组的时机，做到运筹帷幄，统筹兼顾。“海螺水泥”以公允的对价收购股权或建设项目，扩大了“海螺水泥”的经营规模，其他股东或合资公司也得到合理的回报，达到多赢局面。

二、重组并购机会与区域龙头

　　未来水泥行业的兼并重组将以形成区域龙头企业为主：一方面，国内有实力的水泥企业对目标市场周边的中小水泥企业进行各种层次的“联合”，以期成为区域水泥龙头企业；另一方面，外资水泥巨头在国内水泥市场积极布局设点，对国内水泥企业形成压力，加速上述区域龙头企业进一步被兼并的步伐。

　　无论是作为并购者还是作为被并购者，都是“幸运儿”，作为并购者，通过并购有望实现规模效应或协同效应，最终达到降低成本，提高收益的目标；作为被并购者，可以通过与并购者谈判，谋取一个相对理想的“卖价”，收回投资，并得到一定的回报。而且，并购者与被并购者的地位是相对的，在并购中，作为并购者的企业，在下一次的并购中，可能成为强于他的企业的并购对象，即被并购者。但是，作为被并购者必须具有石灰石资源或市场（包括交通）优势，才能有望成为“幸运儿”。

　　顺着上述思路，未来有望成为区域市场龙头的企业将花落谁家呢？

1、在华东市场：海螺水泥凭借其强大的规模、品牌及网络优势，将是该市场毋庸置疑的龙头企业。除了海螺水泥外，山东山水集团、浙江三狮集团、红狮集团、光宇集团、台湾水泥和亚东水泥等等都是不可小看的水泥龙头企业。

　　海螺水泥在华东市场的产能占海螺全部产能的比重超过80%，是该市场的龙头老大。

　　山东山水集团已建成济南、潍坊、淄博三大熟料基地，同时在济南、聊城、德州、潍坊、青岛、日照、淄博、东营、滨州等9个地市配套建设了大型水泥粉磨站。2004年底达到熟料产能1500万吨，水泥粉磨能力2000万吨，成为山东市场的龙头企业。2005年摩根、鼎辉、IFC等参股山水集团。

　　浙江三狮集团在浙江建有10 条新型干法生产线，合计水泥熟料生产能力达945.5 万吨，占全省熟料产能5449.8 万吨的17.3%；水泥产量占全省水泥产量的15%左右，是浙江省规模最大的水泥生产龙头企业。

　　红狮控股集团有限公司是一家以生产高标号水泥为主的大型企业，控股、参股企业有浙江红狮水泥股份有限公司、建德红狮水泥有限公司、缙云红狮水泥有限公司和江西高安红狮水泥有限公司、福建将乐红狮水泥有限公司等若干个子公司，分布于浙江、江西、福建等地。已投产有3条日产2500吨、4条日产5000吨新型干法生产线和若干个大型粉磨站，年产高标号水泥1450万吨。

　　2006年，红狮集团按照“以企业价值最大化为目标，以创新、精细化管理、打造强势品牌为重点，整合资源、稳健发展，不断提升集团整竞争力”的指导思想，预计全年生产1350万吨（其中水泥870万吨、商品熟料480万吨），实现销售收入28亿元，利税2亿元。

2、两广市场：海螺集团进军中南地区，主打两广市场，在广东抢占珠三角市场；在广西全面布局熟料基地，并在两地区之间形成呼应之势。2005年在广东和广西各投产两条新型干法熟料生产线，规模均为5,000t/d，生产能力共计620 万吨/年。海螺水泥仅在广东英德就建设7条5,000t/d 级生产线，成为国内最大的水泥生产基地。

　　华润水泥在该地区拥有相当的实力，约有新型干法水泥产能800万吨：其中，在广西南宁宾阳县黎塘镇有2500t/d线和3200t/d线各一条，在广西贵港5000t/d线一条，在平南有5000t/d线一条，在广西南宁有4000t/d线二条。

　　此外，本地龙头企业越秀集团也加紧调整了对广东市场的布局，2005 年越秀集团广州越堡水泥公司投产一条6,000 t/d 新型干法生产线。目前越秀水泥在广州620万吨新型干法水泥产能。 

　　外资企业也看好这一市场，其中最具实力的台湾水泥（英德）有限公司和海螺隔江相望。“台泥的华南战略，包括广东、广西、福建、台湾四大部分。”其中广东英德是重中之重，目前英德厂前两条日产5000吨的生产线已经竣工，另两条同样规模的生产线也开工动土。建成后，英德厂将达到年产900万吨的生产规模。广西、福建方面，今年二季度将在广西贵港兴建450万吨水泥熟料生产线，到2008年，还将扩容一倍。福州工厂将扩充成225万吨的水泥研磨基地等。2008年，台泥在华南将投资约60亿元，总产能超过2000万吨，加上台湾的1075吨，将达到3000余吨的规模。

3、河南市场：同力集团和天瑞集团是河南市场的龙头企业。

　　河南同力集团目前下属有平原同力水泥、豫龙同力水泥、豫鹤同力水泥、洛阳黄河同力水泥与河南同力水泥等五个企业，目前生产能力已达到1000万吨，在河南水泥行业里规模位居第一。2006年，集团会继续加强建设，选择合适的地点再投资一到两条5000吨或1万吨的生产线。同时，也将继续对省内一部分具有价值的中型水泥企业采取联合的方式，进一步整合市场。
天瑞集团有限公司位于河南省汝州市，地理位置优越：北距河南省会郑州120公里，西距九朝古都洛阳80公里，南距全国著名煤城平顶山70公里。交通便利：焦枝铁路横贯其中，207国道、洛界高速公路穿越其间，自备专用铁路直达厂内。集团下属水泥企业有汝州水泥有限公司、裕泰水泥有限公司、鲁山安泰水泥有限公司、卫辉水泥有限公司、周口水泥有限公司、商丘水泥有限公司、郑州水泥有限公司七家企业。现有1条日产2500吨、2条日产5000吨新型干法生产线，12条年产10万吨机立窑生产线，郑州、周口、商丘新建3条水泥生产线，年生产水泥800万吨，是目前河南省最大的水泥企业。

　　目前，集团正分别在大连长兴岛、平顶山西区新建4条日产5000吨和汝州1条日产4000吨的新型干法熟料生产线，计划在2006年下半年建成投产，届时将形成1800万吨生产规模，位居中原第一。

4、湖北市场：以华新水泥作为区域龙头的格局已经形成。华新水泥已形成年产1200万吨熟料、2200万吨水泥的生产能力，成为业内具有重要影响的水泥行业龙头企业。目前公司的战略重组进入实施阶段：公司拟以不低于公告前20个交易日内公司A股股票均价的120%的价格，向HolchinB.V.定向增资发行1.6亿A股。Holchin B.V.是全球最大水泥制造和销售商之一Holcim Ltd. (以下简称“Holcim”)全资拥有的子公司。

　　Holcim Ltd.有近百年历史，在世界上75个国家建有生产基地，拥有世界水泥市场5%的份额，HolchinB.V.自1999年入股华新后改善了G华新的公司治理结构，提升了战略规划与管理能力，在G华新这几年的快速发展中发挥了重要作用。Holchin B.V.目前持有公司B股8,576万股，占公司总股本的26.11%。此次战略投资实施完成后，Holchin B.V.将成为公司的控股股东，Holcim将通过Holchin B.V.间接持有公司的股份而成为公司的实际控制人。

　　向战略投资定向发行股份所募集的资金将用于阳新二期4800t/d熟料水泥生产线等五个项目以及补充上述项目的铺底流动资金。若该五个项目全部达产，G华新将新增产能约700万吨/年，届时华新水泥的总产能将达到近4000万吨，其竞争力将得到进一步提升。

5、华北市场：冀东水泥将成为区域龙头企业。2005年冀东水泥生产水泥1042.44万吨；生产熟料940.7万吨。公司销售水泥1061.20万吨；其中：出口水泥119.72万吨。公司实现主营业务收入230,894.35万元；实现净利润12,772.56万元。

6、新疆市场：天山股份和青松建化有望成为区域龙头企业。
　　中国材料科工集团入主天山股份，正是看中了天山股份的优质资产和在行业中的突出地位。天山股份目前拥有12家控股公司，分布在新疆经济发展重点区域和国内经济发达的“长三角”、“珠三角”地区。天山股份是西北地区最大的水泥经营商和最大的油井水泥生产基地，是全国重要的特种水泥生产基地，生产、销售“天山”牌、“屯河”牌通用、特种水泥。2002年公司基本完成了在新疆重点经济发达地区、发展中地区水泥产业的整合布局，在全疆水泥生产能力达700多万吨，水泥产能占全疆的60％以上，市场份额占全疆的50％，在新疆水泥市场居于主导地位，并位居国内十大水泥企业第五位。其高标号水泥在新疆区域重点工程覆盖率达90%以上，特种水泥市场占有率超过80%。天山股份目前控制水泥产能约1200万吨，商品混凝土245万方，成为坐镇新疆，辐射东南沿海经济发达地区的大型水泥企业集团。公司未来将依托中国材料科工集团做强主业。中国材料科工集团计划把其在境内已有的和新建的水泥产业未来都将注入天山水泥，以将天山水泥打造成中国材料科工集团内部唯一的水泥公司。中国材料科工集团先后注资1.4亿元的天山股份在广东云浮市投资建设的日产5000吨的新型干法水泥生产线，该项目预计明年1月份投产，计划投产后产生效益时再注回天山股份，该项目将给天山股份带来很好的经济效益。

　　新疆（西北）青松建化：新疆青松建化公司作为新疆地区两大水泥龙头企业之一，随着2005年下半年新生产线以及租赁产能的投产，公司2006年的产能将增长230%，达到320万吨左右。青松股份是新疆地区内惟一能生产H级油井水泥的企业。在南疆地区，公司已先后收购了阿克苏地区拜城水泥厂和库车水泥厂，投资1.5亿元新建了库车1000t/d熟料水泥生产线，目前库车水泥厂已投产运行，效果良好，实际产量可达1200—1300T/D，加上原有生产线，2005全年库车公司水泥生产可达50万吨。在控制巩固南疆水泥市场的基础上，公司主业重心逐渐北移，2005年6月，青松水泥2500t/d水泥熟料生产线在乌鲁木齐原卡子湾水泥厂投产，可以说是巩固南疆、重心北移的核心工程。2005年青松建化还同新疆天业、南山水泥厂共同出资新建一条年产80万吨水泥生产线，10月竣工投产。目前公司总产能在全疆所占比例为22%，在南疆所占比例达到30%，为南疆最大的水泥企业。2006年公司计划在本部新建一条3000t/d 熟料新型干法水泥生产线，此外，还计划把市场扩展到南疆边缘的和田，打算新建一条1000t/d新型干法水泥生产线。上述石河子和公司本部以及和田三条生产线建成后，青松建化水泥生产能力将达到480万吨。预计“十一五”末期公司产能将达到600万吨。

7、甘肃、青海市场：

　　甘肃祁连山水泥集团股份有限公司是以国有大型骨干企业永登水泥厂为主体改制设立的上市公司，为甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地，形成了以兰州市为中心市场的永登生产基地、以天水市为中心市场的武山生产基地和以平凉庆阳地区为中心市场的平凉生产基地，使“祁连山”形成了由点到面覆盖全省进而辐射周边地区的战略格局。与此同时，公司总部与永登生产基地分离，迁址省城兰州，向集团化、扁平化管理迈出了实质性的一步。

　　水泥生产能力已由2000年的120万吨，增长到目前的500万吨，其中新型干法水泥生产能力380万吨，占全部产能的76%。单个企业(永登祁连山水泥有限公司)规模在全国水泥企业排名由30多位跃居到前10位，在西北地区位居第一。在兰州建设了水泥年粉磨能力总计75万吨的四个粉磨站、年加工商品混凝土总计50万方的两个混凝土搅拌站，形成以水泥为主纵向深加工延伸的产业链，核心竞争能力明显增强。

　　近日，公司与甘肃省第二大水泥企业大通河签署了重组协议，产能规模有望可达 680万吨，随后祁连山又收购了甘肃白银市最大的水泥企业——寿鹿山水泥有限公司。该企业由景泰县水泥厂整体改制而组建，有日产1000吨、700吨新型干法水泥生产线各一条，80万吨生产规模。

　　这样，祁连山“先整合省内市场，进而向青海发展”的总体战略开始付诸实施，下一步攻克青海水泥后，可以实现甘肃和青海两地的王者地位。通过择地建设新线和低成本扩张两条途径，采用“规模扩张+技术升级”的方式，有计划、有步骤地整合甘、青、藏水泥市场，力争生产能力“十一五”末达到800-1000万吨的奋斗目标。

8、东北市场：东北区域龙头是吉林亚泰集团。

　　吉林亚泰（集团）股份有限公司是国有控股的综合类绩优上市公司。水泥产业是亚泰集团的支柱产业，目前是东北最大水泥生产基地，是国家重点支持的十大水泥生产企业之一。资源方面，亚泰集团现拥有东北地区两大高品位、高储量的石灰石矿山，总储量15亿吨，批准储量按现有年生产能力可连续开采200年，拥有四条国际先进的新型干法窑外分解熟料生产线，熟料生产能力450万吨/年，水泥生产能力425万吨/年，外销商品熟料130万吨，商品混凝土生产能力62万立方米/年，是东北地区最大的水泥生产企业，比较优势十分明显。通过产业整合和专业分工，形成了熟料基地、散装水泥基地、商品混凝土基地、仓储基地,并组建了专业的水泥销售公司。

　　自国家提出将亚泰集团建成东北最大水泥生产基地以来,亚泰集团经过多年努力,目前亚泰水泥在吉林省的市场占有率超过50%，在长春市的市场占有率80%以上；明城处置工业废弃物的日产8000吨熟料生产线已列为东北老工业基地项目。此外，并购哈尔滨水泥厂将使公司水泥销售区域从吉林省迅速扩张至黑龙江地区，国家提出的“振兴东北老工业基地”的战略发展思路将给东北水泥行业带来很大的发展空间。

　　亚泰集团还将采取独资及合资方式在黑龙江省双鸭山市建设了两个煤矿（年生产能力150万吨），保证亚泰集团水泥产业发展对燃煤的需要。按亚泰集团发展规划，到2010年亚泰集团水泥产业总产量达到1500万吨。

9、西南市场：世界水泥巨头拉法基与瑞安建业的合并整合了西南水泥市场，成为西南市场的霸主。