建研集团：第三季度销售收入8.87亿元 13年高增长仍可期/

　　建研集团26日公布2012年3季度报告，1-9月实现销售收入8.87亿元，同比增长30.05%，归属于母公司股东的净利润为1.43亿元，同比增长59.6%，EPS0.71元。公司同时公布了2012年全年业绩预告，预计12年度归属母公司股东的净利润区间为（1.57亿元，2.12亿元），同比增幅区间为（15%，55%）。业绩符合预期。

　　投资要点：

　　单季度盈利创新高。公司3季度单季盈利5614.6万元，同比增长53.8%，为上市以来单季最好盈利水平。公司三大主营业务中，检测业务“现金牛”特质依旧，收入规模在保持较快增长的同时，毛利率水平在稳步提升；混凝土业务是今年的一大亮点，收入规模和盈利能力同比大幅改善；而作为公司盈利最主要增长点的减水剂业务在行业增速放缓、盈利水平下降的不利局面下，凭借跨区域扩张和较强的议价能力依旧实现了较快的增长，预计1-9月份减水剂业务的销量和净利润增速仍维持在60%以上。

　　减水剂行业景气下行凸显公司较强议价能力。年初以来受制于下游需求增速放缓（商品混凝土增速由11年的27%降至9月底的11%），减水剂行业需求增速和盈利水平出现了“双降”。但公司凭借河南和贵州、漳州基地产能的逐步释放，销量增速仍在60%以上；此外公司凭借品牌和资金优势，其产品的议价能力高于行业平均水平，在行业盈利水平下行的时候依旧能够保持产品盈利水平的稳定。中投证券估计公司二代和三代的吨净利依旧保持在200元/吨和1200元/吨附近。

　　4季度盈利或环比持平，13年高增长仍可期。4季度混凝土业务的盈利或受制于水泥价格上涨环比出现回落，但检测和减水剂业务将依旧保持环比平稳增长的势头，预计4季度整体盈利或与3季度相当。13年减水剂业务高增长可期基于两方面的判断：1.在不考虑新的收购前期下，13年仅依靠河南、广东以及浙江基地产能的释放，减水剂销量仍将有望保持快速增长；2.目前来看，13年原材料价格大幅反弹的概率不大，大概率是温和反弹，如是公司有望凭借较强的议价能力将成本上涨的压力转嫁出去，从而保持减水剂盈利水平的稳定。

　　维持强烈推荐评级。预计12-14年净利润分别为1.97亿元/2.58亿元/3.27亿元，对应12-14年的EPS分别为0.97元/1.27元/1.61元。当前股价对应12年18倍的PE，考虑到公司未来的高成长性，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：1.需求增速不达预期；2.原材料价格大幅反弹。