浙江龙盛：增发过会有助未来增长 买入评级

　　增发项目整体盈利前景较好，是公司从染料龙头向综合性精细化工公司转型的尝试。其中包括间苯二胺、减水剂和活性染料的产能扩张，均为公司增长较快的产品。增发项目投产后，减水剂年增长率在40%以上；活性染料年增长率均在30%以上，08－09年收入有望与分散染料持平；间苯二胺增长率也在20%以上。另一募投项目7万吨芳香胺也将有较大贡献，预计产生5万吨商品量，完全达产后可实现收入10亿元以上，毛利2亿元以上。我们的盈利预测假设中08年产生收入1亿元，09年产生收入7亿元。

　　增发项目获得监管部门及环保部门审议通过，有助打消投资者对于公司环保问题的忧虑。事实上，正如我们一再重申的，环保不是拒绝染料行业的理由，环保压力正是投资龙头企业的契机。节能减排趋势还将延续，染料供需形势仍然较紧张，产品价格可以维持；若环保压力加大，价格仍有上涨可能。

　　染料等产品价格维持在较高位置，三季报业绩将超预期，预计三季报业绩增长80%以上，高于中报68%的增幅。由于染料供需形势持续紧张，公司分散染料销量未受影响，公司业绩持续超出预期。我们预计三季报业绩将增长80%以上，EPS约0.46元；其中预计3季度同比增长100%以上。

　　围绕化工产业对外投资，低PE收购资产做大市值的战略仍将持续。公司将加大化工业务发展力度，收购或对外投资是重要手段；而就董事长阮伟祥先生的深厚的技术背景，我们看好公司实施这一战略的能力。

　　调高盈利预测，维持买入评级，目标价25元。

　　由于公司经营业绩将持续超预期，我们调高07－09年盈利预测，预计07－09年EPS分别为0.65元、0.90元、1.12元（增发摊薄前）。公司计划融资额10亿元，以目前20日均价16.89元，发行股本约5900万股，摊薄约10%，摊薄后ESP为0.59元、0.82元、1.06元。行业属性周期性弱，公司成长性好，我们认为可给予08PE30倍以上，对应目标价25元，维持买入评级。